股指期货周策略报告 2014年6月30日 地产政策局部刺激或缓解恐慌，观察反弹之后净空水平的变动  A股上周市场运行逻辑：  汇丰PMI预览值再度验证年内经济回暖 + 房地产相关政策利好不断传来 + 新股上市引发次新股热潮激发A股人气：市场上周窄幅震荡，之前的恐慌情绪未进一步蔓延。一方面经济数据再度验证了年内经济好转的迹象，另一方面作为经济最大风险点的房地产市场也迎来利好，日后符合条件的房企可以通过银行间债券市场融资以及呼和浩特明确发文取消限购，都使得短期对于地产板块的恐慌消化，地产板块的反弹支撑了指数。此外，次新股被追捧激发了部分做多热情，也给市场带来一定正面的影响。 市场中期运行背景：  市场若释放出非理性恐慌盘，则将迎来较好的反弹。宏观面由前期的弱平衡状态变成平衡状态，4月份起针对棚户区改造、铁路基建的政策刺激开始体现在5月份基建数据的反弹，并有效对冲了房地产数据下行的影响，此外出口数据及消费数据表现也较好，经济数据在年内已有企稳迹象。不过，在市场真正开始反应宏观数据触底之前，政策面仍为最大变量，时间窗口为年中经济工作会议，在此之前市场存在由于IPO再度重启分流资金造成恐慌盘的打压，但一旦此迹象完成，则市场可能会迎来“左侧”布局的最佳时机，而年中经济会议对下半年经济工作的定调可能令市场过度到“右侧”。 本周走势判断：  新股申购低中签率将令抽血效应难以放大。宏观面上具有企稳迹象，令空头打压难度加大。地产板块短期风险偏好上升，其他周期性板块也有企稳迹象，A股市场将对冲期指空头力量，且上述推论已在持仓上有所反应，上周五期指持仓为近四周以来最低水平，而且净空水平也有一定程度减小。不过值得注意的是，若此周反弹要密切关注持仓情况，若无显著变化则反弹高度有限。 风险来源：  本期报告震荡略偏多，判断失误的原因或为市场热点未有效激活。 研究员:邱晨 (010)68343377-102 EMAIL: qiuchen@jyfco.com 报告发布日期:2012-5-7 周度涨跌幅 2014-6-27 IF1407 +0.58% 沪深300 +0.63% 上证综指 +0.49% 交易策略： 1、运行区间预测：2200到2115点。压力位：上方整数位及前高。支撑位：上周低点。 2、中线放弃做空，等待未来做多机会：基于目前为复杂筑底状态的判断，向下空间不大，但短期看不到良好的做多机会，等待为上。 3、风险控制：等待机会。 研究员:邱晨 (010)68343377-308 EMAIL: beida_qiuchen@163.com 李若男 (010)68343377-308 EMAIL:hslrn@163.com i 2 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 一、 国际宏观环境 （一）美联储核心通胀指标创15个月新高 美国5月CPI大幅升至2.1%，美联储主席耶伦曾将此称为“噪音”，但美联储更为关注的另一项通胀指标——美国5月核心PCE物价指数创下了15个月新高1.5%。美联储曾将其通胀目标设在2%，而本次的数据离这个关口更进一步。市场对美国通胀预期上升做出了反应，国际黄金价格次日一度上涨，美国国债收益率也大幅走升。不过耶伦政策仍支持宽松，从其未上台前的立场也可看出，她对通胀的容忍度还是较大的。短期看，美联储升息的时间窗口还可推迟，但是市场未来对于收紧的忧虑预计会加强。 （二）美国1季度GDP终值下修，远低于预期 美国1季度GDP终值大幅下修至下降2.9%，远低于预期和初值。消费者支出特别是医疗支出减少、净出口萎缩是增速下修的主因。尽管1季度数据偏差已在预期之内，但终值数据仍超出市场预期，美元指数受拖累一度刷新一个月低点。但从后续反应看，市场对二季度经济前景仍预期乐观。这使得二季度数据显得较为重要。 i 3 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 二、期指及A股市场周度运行结果 （一）股指期货运行结果 1、涨跌表现：中性  期指上周窄幅震荡，略偏多。 2、成交变化：量能萎缩，短期未有回暖迹象  期指上周量能维持低位，交投热情极低。  阶段性成交量已经减小，短期位置比较敏感。 3、期指持仓表现、成交和持仓关系：净空维持，选择方向前继续积攒力量  持仓略减但维持高位、成交低迷，市场为选择某一方面突破前积累力量。  前5、20席位大级别净空指标维持偏空位置，空头力量强大。  前5、10、20净空持仓绝对水平略减，但净空水平异常高。  净空持仓主力集中度较低，但净空相对水平维持高位。 表1：沪深300及股指期货合约表现（6月23日——6月27日） 证券简称 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓 持仓变化 沪深300 2137.93 2159.53 2126.03 2150.26 —— 0.63% 216.1万 —— —— IF1407 2,135.20 2,155.60 2,115.00 2142.4 2143.2 0.58% 2897983 109,779 -12165 来源：中金所，经易期货金融事业部 图1：最近10个交易周的日均成交量 图2：期指连续合约收盘价和四个合约总成交量的关系 最近10个交易周日均成交量2000003000004000005000006000007000008000009000002014年4月25日2014年5月2日2014年5月9日2014年5月16日2014年5月23日2014年5月30日2014年6月6日2014年6月13日2014年6月20日2014年6月27日每个交易周日均成交量 2011年11月份以来期指连续收盘价和4个合约总成交量的关系020000040000060000080000010000001200000140000016000002012-09-122012-10-082012-10-252012-11-132012-11-302012-12-192013-01-102013-01-292013-02-222013-03-132013-04-012013-04-222013-05-142013-05-312013-06-242013-07-112013-07-302013-08-162013-09-042013-09-252013-10-212013-11-072013-11-262013-12-132014-01-022014-01-212014-02-142014-03-052014-03-242014-04-112014-04-302014-05-212014-06-102014-06-272000210022002300240025002600270028002900成交量(手)，左坐标收盘价，右坐标 来源：中金所，经易期货金融事业部 来源：中金所，经易期货金融事业部 图3：期指总成交量和总持仓量的关系 图4：前5、20席位净空投机力度示意图 2011年以来期指总成交量和总持仓量的关系02000004000006000008000001000000120000014000009/710/2011/2412/292/133/194/266/47/108/149/1810/3012/41/112/223/295/106/197/248/2810/1111/1512/201/273/104/155/226/27020000400006000080000100000120000140000160000180000200000成交量5日均线持仓量5日均线 大级别行情性质判断——前5、20席位净空投机力度示意图200021002200230024002500260027002013/4/32013/5/102013/6/142013/7/122013/8/92013/9/62013/10/112013/11/82013/12/62014/1/32014/2/72014/3/72014/4/42014/4/302014/5/302014/6/2700.020.040.060.080.10.12沪深300收盘价前5席位净空投机力度指标前20席位净空投机力度指标前5席位净空投机力度（大级别）牛熊警戒线前20席位净空投机力度（大级别）牛熊警戒线 来源：中金所，经易期货金融事业部 来源：中金所，经易期货金融事业部 i 4 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 （二）A股运行结果 1、板块涨跌结果：略偏多  十大板块表现：涨多跌少，但幅度有限。  连涨连跌力量：连跌力量被有效抑制，连涨力量有初步形成苗头。 2、概念涨跌代表市场气氛：人气略有恢复  上周市场气氛：创业板反弹，次新股由于新股被热炒而再度启动。  领涨/跌力量：次新股领涨，银行保险领跌。 图5：主力席位净空持仓绝对水平 表2：主力席位净空持仓相对水平、持空集中度 前20、10、5席位净空持仓050001000015000200002500030000350004