零售行业周报：中秋前三季度零售行业持续回暖，维持推荐经营稳定向好的优质零售标的

2023年11月05日 中秋前三季度零售行业持续回暖，维持推荐经营稳定向好的优质零售标的 核心观点： 分析师 行 情 表 现 ：本 周（2023.10.30-2023.11.03）商 贸 零 售 指 数 下 降0.75%，涨 幅 低于 上 证 指 数 （0.43%） 、 沪 深300指 数 （0.61%） 和 深 证 成 指 （0.85%）。 23年 三 季 报 综 述 ：2023年前 三 季 度 零 售 行 业 合 计 实 现 营 业 总 收7,268.98亿元 ，同 比 上 涨3.18%，基 本 已 经 恢 复 超 过 疫 情 前 水 平 ，零 售 行 业 营 收 呈 现 温 和增 长 的 态 势 。需 求 端 看 ，今 年 主 线 任 务 是 扩 内 需 、保 增 长 、促 消 费 ，各 地 、各平 台 都 推 出 了 形 式 多 样 的 促 消 费 活 动 ；从 供 给 端 看 ，企 业 为 适 应 时 代 变 化 进 行供 应 链 改 革 、提 质 降 本 增 效 等 ，实 现 了 营 收 增 长 并 修 复 盈 利 。传 统 零 售 行 业 均以 经 营 线 下 门 店 为 主 业 ，而 自 今 年 年 初 起 线 下 客 流 增 加 明 显 ，推 动 销 售 规 模 逐步 恢 复 。2023年 前 三 季 度 行 业 合 计 实 现 扣 非 后 归 母 净 亏 损135.32亿 元 ，较 前一 年 上 涨36.65%，同 比 改 善 显 著 ，但 其 绝 对 值 规 模 与 疫 前 水 平 相 比 差 距 较 大 。拆 分 子 行 业 来 看 ，超 市 板 块 营 收 显 著 承 压 ，规 模 负 增 长 幅 度 最 大 ，对 应 消 费 品类 现 阶 段 弹 性 空 间 明 显 不 足 ，且 受CPI价 格 等 外 部 因 素 扰 动 ；购 百 板 块 缓 慢 修复 ，但 叠 加 会 计 准 则 变 更 对 于 购 百 收 入 与 销 售 额 的 计 算 变 更 ，对 比 疫 前 均 值 水平 仍 下 滑 超 过50%，但 线 下 客 流 恢 复 以 及 发 展 多 业 态 、多 渠 道 化 ，长 期 表 现 值得 期 待 ；化 妆 品 板 块 营 收 出 现 同 比 负 增 长 ，但 主 要 受 行 业 内 部 分 标 的 主 营 核 算变 更 、上 游 原 材 料 价 格 波 动 等 因 素 的 影 响 ，实 际 头 部 化 妆 品 品 牌 商 的 增 速 表 现依 旧 亮 眼 ；个 护 板 块 营 收 增 速 同 样 保 持 低 迷 ，行 业 内 标 的 逐 步 调 整 口 罩 等 医 用产 品 的 生 产 规 划 ， 转 而 回 归 自 身 个 护产 品代 工 与 自 有 品 牌 发 展 的 传 统 主 营 业务 ；珠 宝 首 饰 板 块 表 现 亮 眼 ，营 收 规 模 持 续 扩 大 ，增 速 居 所 有 板 块 之 首 位 ，黄金 珠 宝 等 产 品 量 价 齐 升 共 同 推 动 销 售 额 增 长 ；电 商 及 代 运 营 板 块 恢 复 明 显 ，营收 规 模 实 现 双 位 数 的 增 长 ， 年 内 受 到AI、 大 模 型 等 概 念 影 响 ， 资 本 市 场 的 关注 不 减 。总 的 来 看 ，珠 宝 首 饰 、专 业 连 锁 和 购 百 板 块 在 疫 后 复 表 现 较 好 ，拉 动全 行 业 恢 复 ，其 中 珠 宝 首 饰 板 块 表 现 最 为 突 出 。短 期 来 看 ，传 统 线 下 零 售 企 业正 受 益 于 线 下 消 费 的 探 底 回 升 ，但 长 期 来 看 ，还 是 会 受 到 电 商 等 新 兴 购 物 模 式和 平 台 的 冲 击 ，因 此 把 握 线 上 数 字 化 转 型 和 新 业 务 结 构 、新 消 费 场 景 等 变 化 对这 些 企 业 来 说 至 关 重 要 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_关注三季报业绩 表 现，维 持 推 荐 经 营 稳 定 向 好 的 优 质 零 售 标 的_20231029 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_““双十一”大促将至，维持推荐注重线上渠道运营的优质零售品牌商_20231022 【银河消费品零售&化妆品】国内首批中证沪深港黄金产业股票ETF获批，维持推荐优质的黄金零售品牌商_20231013 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_中秋、国庆双节期间全国消费市场实现平稳增长，维持推荐优质零售标的_20231008 推 荐 标 的 ：维 持 全渠 道 配 置 的 逻 辑 不 变 ， 推 荐 重 点 关 注 零 售 渠 道 类 天 虹 股 份（002419.SZ） 、 王 府 井 （600859.SH） 、 永 辉 超 市 （601933.SH） 、 家 家 悦（603708.SH）、红 旗 连 锁（002697.SZ）、华 致 酒 行（300755.SZ）；以 及 消 费品 类 的 上 海 家 化（600315.SH）、珀 莱 雅（603605.SH）、贝 泰 妮（300957.SZ）、水 羊 股 份 （300740.SZ） 、 可 靠 股 份 （301009.SZ） 、 豪 悦 护 理 （605009.SH） 、稳 健 医 疗 （300888.SZ） 、 百 亚 股 份 （003006.SZ） 、 豫 园 股 份 （600655.SH） 、周 大 生 （002867.SZ） 、 老 凤 祥 （600612.SH） 、 中 国 黄 金 （600916.SH） 。 风 险 提 示 ：市 场 信 心 不 足 的 风 险 ； 转 型 进 展 及 效 果 低 于 预 期 的 风 险 。 目“录 （一）一周行业要闻........................................................................................................................................................................3（二）最新观点................................................................................................................................................................................5（三）子行业与龙头公司................................................................................................................................................................5 （一）核心推荐..............................................................................................................................................................................16（二）核心关注..............................................................................................................................................................................19（三）国内外行业及公司估值情况.............................................................................................................................................21 （一）一周市场综合表现..............................................................................................................................................................25（二）行业数据跟踪......................................................................................................................................................................26（三）核心关注企业业绩表现.....................................................................................................................................................26（四）行业与公司市场表现.........................................................................................................................................................28（五）行业及重点公司估值水平.................................................................................................................................................34 一.“最新研究观点 （一）一周行业要闻 今年双十一各平台玩法升级，各大电商平台打出““战线更长、价格更低”的策略，成交额再次达到新高。 渠道端整体表现来看，平台电商整体表现突破预期，10月31日20：00天猫开售后首小时7.19万个品牌成交额超去年首日全天；京东开场不到4分钟百亿补贴频道成交额破亿；拼多多发布的战报数据显示，““双11”大促前三天，超过20个类目实现翻倍增长。内容电商作为新兴电商平台快速增长，10月31日当天，抖音电商多项数据突破全年峰值，品牌商家整体GMV增长145%，重点品牌GMV增长244%；货架场消费潜力得到进一步释放；快手也在同天公布“双11”大促预售数据——预售期商品GMV同比去年提升84%。 双十一““低价”开战，国 货 美 妆 天猫、京东、抖音多渠道爆发 从品类来看，化妆品板块一路飙升，多渠道发力，天猫1小时，25个美妆品牌破亿，9款商品实现销售额破亿，品牌店播成交同比增长近100%；抖音美奢生活行业“（美妆、个护家清、珠宝奢侈品等）品牌成交一路飙升，行业整体成交额同比去年同期增幅99%，支付成交额较去年双11同期翻倍增长，百万单品涌现166个，支付用户数提升170%；品牌层面上，用户消费 潜力大爆发。母婴类也迎来双11开门红，京东同比上涨197%；抖音商城支付GMV环比去年提升1044%，支付用户环比去年提升637%，预售销售额环比去年提升370%。个护类京东平台卫生巾套装品类均同比增长5倍。 化妆品品类中国货品牌表现亮眼。护肤类，珀莱雅