农林牧渔行业报告：猪价低位反弹，白鸡海外引种再起波折

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2023年11月05日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2824.11 52周最高 3473.98 52周最低 2605.67 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《恐慌性出栏致猪价大跌，产能去化进一步加速》 - 2023.10.30 农林牧渔行业报告 （2023.10.28-2023.11.03） 猪价低位反弹，白鸡海外引种再起波折 ⚫ 行情回顾：再度上涨 本周申万农林牧渔行业指数累计上涨1.94%，在31个一级行业中涨幅排第4。养殖板块产能去化加速预期再起助推板块上涨。 ⚫ 猪：猪价低位反弹，疾病或加速产能去化 截至11月3日，全国生猪均价14.87元/公斤，累计涨0.3元/公斤；全国15kg仔猪均价为410元/头，较上周上涨43元/头。周内猪价先跌后涨，前半周散户持续恐慌性出栏；后半周猪价反弹，主因非瘟疫情稳定叠加北方雨雪天气，养殖端扛价。短期，市场供应充足，需求端无明显变化，预计猪价维持震荡。另进入秋冬猪病高发期，此次北方疫情时间尚短，需持续跟踪其持续时间及严重程度。如疫病导致产能去化加速，明年二季度后猪价或相对较好。 预计四季度猪价温和回升。一是供给依然过剩，但四季度环比或有所下降。当前能繁母猪存栏仅去化不足4%，行业产能仍高于合理区间，且行业生产效率明显提升。但按能繁母猪存栏影响9个月后生猪供给来推算，10月后生猪出栏将有所减少。二是下半年为消费旺季，且从出栏体重来看，当前大猪供给有限，将对价格有一定支撑。供需博弈僵持，预计四季度猪价季节性回暖。 猪价磨底阶段，养殖成本对企业能否度过行业低谷影响重大，而当前企业间成本差异明显。龙头企业成本优势更明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。 ⚫ 白羽鸡：鸡苗价格持续弱势，关注海外引种情况 截至11月3日，山东白羽肉鸡苗价格为2.4元/羽，较上周跌0.1元/羽，平均单羽亏损约0.5元，山东白羽肉毛鸡收购价格7.50元/公斤，较上周小涨1.90%。供过于求，白鸡产业链持续低迷。 关注周期兑现情况。2022年5-7月、10-11月祖代海外引种量均为0。按照养殖周期推算，其影响将在23年四季度及24年一季度体现在商品代上。且强制换羽、疾病等因素进一步放大了22年祖代更新量不足的影响，故23年行业结构性短缺明显。目前行业及进入兑现期，价格能否突破前期高点将对板块表现影响重大。 海外引种再现不确定性。美国阿拉巴马州一商业养殖场发生了禽流感，因这场疫情导致该州原本计划月初的引种计划无法成行。阿拉巴马州是目前我国从美国引种的唯一地区，如对其封关且无其他地区替代，预计结构性短缺行情将更加严重。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2022-112023-012023-032023-062023-082023-11农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：止跌微升，10月产能去化或加速 ................................................... 5 2.2 白羽鸡：低位小幅波动，海外引种再度受到禽流感影响 ...................................... 8 2.3 黄羽鸡：小幅震荡 ..................................................................... 9 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 9 4 风险提示................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年11月3日） .. 4 图表2： 申万一级行业涨跌幅（10.28-11.03） .............................................. 4 图表3： 农林牧渔板块各子行业表现（10.28-11.03） ........................................ 4 图表4： 生猪出栏均价（截至23年11月3日） ............................................. 6 图表5： 仔猪均价（截至23年11月3日） ................................................. 6 图表6： 自繁自养生猪利润（截至23年11月3日） ......................................... 6 图表7： 外购仔猪养殖利润（截至23年11月3日） ......................................... 6 图表8： 猪粮比（截至23年11月3日） ................................................... 7 图表9： 猪料比（截至23年11月3日） ................................................... 7 图表10： 能繁母猪存栏情况（截至23年9月） ............................................. 7 图表11： 生猪存栏情况（截至23年9月） ................................................. 7 图表12： 定点企业生猪屠宰量（截至2023年9月） ......................................... 7 图表13： 山东烟台鸡苗出场价（截至23年11月3日） ...................................... 8 图表14： 山东烟台毛鸡收购价（截至23年11月3日） ...................................... 8 图表15： 鸡苗利润（截至23年11月3日） ................................................ 9 图表16： 毛鸡养殖利润（截至23年11月3日） ............................................ 9 图表17： 全国土鸡均价（截至23年11月3日） ............................................ 9 图表18： 全国中速鸡均价（截至23年11月3日） .......................................... 9 图表19： 大豆到岸完税价格（截至23年11月3日） ....................................... 10 图表20： 玉米均价（截至23年11月3日） ............................................... 10 图表21： 白糖价格（截至23年11月3日） ............................................... 10 图表22： 棉花价格（截至23年11月3日） ............................................... 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 行情表现 本周市场大幅好转，农林牧渔（申万）行业指数累计上涨1.94%，而沪深300、上证综指分别上涨0.61%和0.43%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第4位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年11月3日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 本周大部分农业子板块均上涨，其中以肉鸡养殖板块上涨更明显，主因海外禽流感再度引发引种不足担忧，另生猪养殖行业延续反弹趋势，主因北方地区疫病再度有所恶化，引发行业产能去化加速预期。 图表2：申万一级行业涨跌幅（10.28-11.03） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（10.28-11.03） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2 养殖产业链追踪 2.1 生猪：止跌微升，10月产能去化或加速 ⚫ 价格方面：止跌微升 生猪价格：根据搜猪网数据，截至11月3日，全国生猪均价14.87元/公斤，周内先跌后涨，累计涨0.3元/公斤；全国15kg仔猪均价为410元/头，较上周上涨43元/头。前半周散户持续恐慌性出栏，后半周猪价反弹，主因非瘟疫情稳定叠加北方雨雪天气，养殖端扛价。短期看，市场供应充足，需求端无明显变化，预计猪价将维持震荡。另进入秋冬猪病高发期，此次北方疫情时间尚短，需持续跟踪其持续时间及严重程度。如疫病导致产能去化加速，明年二季度后猪价或相对较好。 ⚫ 盈利方面：亏损扩大 本周自繁自养生猪头均亏损246元，较上周多亏64元；而外购仔猪养殖亏损213元/头，较上周多亏47元。猪价成本线以下明显下跌，除8月中旬稍有盈利外，本轮周期行业已累计亏损近10个月。 ⚫ 存栏方面：9月产能继续去化，关注疾病情况 统计局公布9月末全国能繁母猪存栏为4240万头，与8月末基本持平。、第三方机构钢联农产品、涌益咨讯的数据均为9月有所下降。结合9月行业亏损严重、仔猪价格大幅下挫来看，行业产能仍继续去化中。另近期北方部分地区非瘟疫情又有抬头迹象，淘汰母猪速度明显加快，10月行业整体产能去化速度或有所加速。 结论：预计四季度猪价温和回升，但行业仍处于下行周期。一是供给端依然过剩，但四季度环比或有所下降。自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化不足4%当前行业产能仍高于合理区间，且生产效率明显提升，整体供给充足。而按照能繁母猪存栏影响9个月后生猪出栏来推算，今年10月后生猪出栏将有所减少。二是四季度为消费旺季，预计需求有所好转。且从出栏体重来看，当前市场大猪供给有限，将对价格有一定支撑。供需博弈僵持，猪价不具备大幅上涨基础，预计下半年仅季节性回暖，涨幅有限。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 从投资上看，在猪价磨底阶段，养殖成本对企业能否熬过下行周期的影响重大，而各企业间养殖成本差异明显。我们建议，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表