国联研究本周报告精选

国联研究本周报告精选 作者 分析师：杨灵修执业证书编号：S0590523010002邮箱：yanglx@glsc.com.cn分析师：张晓春执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 本周重点报告快览： ➢总量研究 1、国联周策略：哪些板块景气度在边际改善？2、策略专题：防守反击——A股11月策略观点3、11月十大转债推荐：特别国债稳增长，基建投资再提速 联系人：付祺泰邮箱：fuqt@glsc.com.cn 4、宏观专题：是时候强烈看多中国经济了——中国经济如何走向复苏（二）5、美国国债近期波动的复盘和研究：10年期美债破5%，70时代会重演吗？6、公募基金三季报持仓分析：仓位、龙头配置、持仓集中度全面企稳7、债券基金2023年三季报点评：普遍降杠杆、降久期、减配利率债8、10月PMI数据以及未来经济展望：季节性因素导致PMI被低估9、中央金融工作会议点评：中央金融工作会议传递了哪些重要信号？10、华商基金艾定飞投资研究报告：多因子+AI赋能，深耕TMT的量化先锋11、美联储11月议息会议点评：利率终点或隐约可见12、金融工程专题：基金11月份配置建议 ➢行业深度 1、汽车行业三季度基金持仓分析：三季度基金配置比例环比提升，电动智能化趋势持续深入2、2023Q3家电板块基金持仓点评：连续三个季度增持3、家用电器行业专题：如何看待清洁电器龙头三季度财务数据分化？4、建筑材料及新材料行业专题：Q3板块表现延续分化，部分企业已有较好积极变化5、房地产行业专题：海外视角对比国内保障房发展6、计算机行业专题：利润有所改善，AI算力国产化或将成为投资主线7、汽车行业2023年三季报综述：产销两旺推动业绩向上 ➢公司深度 相关报告 2、我爱我家(000560)深度：科技型房地产经纪平台 1、《国联研究本周报告精选》2023.10.292、《国联研究本周报告精选》2023.10.20 风险提示：报告回顾内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告，如有疑问，以报告完整版为准。 正文目录 总量研究.............................................................31、《哪些板块景气度在边际改善？——策略周聚焦》........................32、《防守反击——A股11月策略观点》...................................43、《特别国债稳增长，基建投资再提速——11月十大转债推荐》..............44、《是时候强烈看多中国经济了——中国经济如何走向复苏（二）》...........65、《10年期美债破5%，70时代会重演吗？——美国国债近期波动的复盘和研究》76、《公募基金三季报持仓分析——仓位、龙头配置、持仓集中度全面企稳》.....87、《债券基金2023年三季报点评——普遍降杠杆、降久期、减配利率债》......88、《季节性因素导致PMI被低估——10月PMI数据以及未来经济展望》........99、《中央金融工作会议传递了哪些重要信号？——中央金融工作会议点评》....1010、《华商基金艾定飞投资研究报告——多因子+AI赋能，深耕TMT的量化先锋》1211、《利率终点或隐约可见——美联储11月议息会议点评》.................1312、《金融工程专题：基金11月份配置建议》.............................14行业深度............................................................141、《汽车行业三季度基金持仓分析——三季度基金配置比例环比提升，电动智能化趋势持续深入》......................................................142、《2023Q3家电板块基金持仓点评：连续三个季度增持》...................153、《家用电器行业专题研究：如何看待清洁电器龙头三季度财务数据分化？》..174、《建筑材料及新材料行业专题研究：Q3板块表现延续分化，部分企业已有较好积极变化》............................................................185、《房地产行业专题研究：海外视角对比国内保障房发展》.................196、《计算机行业专题：利润有所改善，AI算力国产化或将成为投资主线》.....207、《汽车行业2023年三季报综述：产销两旺推动业绩向上》................21公司深度............................................................221、《快手-W(01024)深度：户基本盘稳固，降本增效成果显著》..............222、《我爱我家(000560)深度：科技型房地产经纪平台》.....................23 总量研究 1、《哪些板块景气度在边际改善？——策略周聚焦》 发布日期：2023年10月29日 分析师：杨灵修，张晓春；联系人：付祺泰 专题内容摘要 哪些板块景气度在边际改善？目前经济数据持续改善。制造业PMI连续4月回升，9月制造业PMI已重回荣枯线上方；当前产成品库存水平已接近历史底部，去库存步入尾声，数据显示PPI已经出现拐点；自去年下半年以来工业企业当月利润首次实现正增长，释放积极信号；部分行业景气度也迎来边际修复。 细分来看本周景气改善的板块主要集中在钢铁、建材等基建上游资源品领域以及金融地产领域。周期板块，钢铁价格回升，建材综合指数以及水泥价格均上涨，表明基建需求改善，此外特别国债发行预计提振基建领域，后续可持续关注基建产业链。制造业板块整体景气度仍处低位，仅汽车行业热度延续。消费板块景气放缓，生猪价格持续下降，电影票房持续偏弱。TMT板块计算机景气度回升，9月软件产业利润同比回升。金融地产板块整体景气度有所提升，二手房交易热度延续，城市二手房出售挂牌量指数持续增长。 本周热点事件回顾：海外来看，自2022年开始，美联储在以每月约750亿美元的速度持续缩减其持有的美国国债和抵押贷款支持证券（MBS），目前缩表近1.35万亿美元。美联储声称缩表可能持续至明年，且态度极为坚决。但有观点认为美联储最终可能会被迫提前终止其量化紧缩计划。美国政府或在11月停摆2-3周。高盛发出警告，美国众议院新议长诞生后，政府长期开支协议可能难以达成。 国内来看，宏观方面：10月27日，央行发布《2023年人民币国际化报告》，表明下一阶段，央行将以市场驱动、企业自主选择为基础，有序推进人民币国际化。10月27日，国家统计局发布工业经济效益月度报告。国家统计局工业司统计师于卫宁表示，前三季度，由于宏观政策“组合拳”持续发力，市场需求持续改善，工业生产平稳增长，企业效益持续恢复向好。行业方面：射阳县致力打好土地供应“组合拳”，全力推进费迪电池项目建设。超导电极可用于构建无数新的节能自旋波电路，而且几乎不会产生热量和声波，可用作手机、量子计算机内连接设备的电路。 中观行业跟踪：景气度方面：周期品方面，本周焦煤、焦炭、钢铁相关品种价格普遍上涨，有色金属、化工产品价格大部分上涨。双创板块，本周DDR4 8G内存价格上涨；估值方面：银行、国防军工、电力设备行业市盈率处于较低位置，钢铁估值仍居高位；拥挤度方面：汽车、计算机、电子、医药生物、通信占据榜单前五；行业盈利预期跟踪：各行业普遍下调。 本周市场行业跟踪：股市方面：国内股市普涨，国外股市普跌；债券方面：中国国债长短端利差放宽，美国国债利率下降；大宗商品方面：国际原油价格下跌；作物 价格普遍下跌；金属方面：贵金属价格涨跌不一，铜、铝、铁矿石、螺纹钢价格均上涨；汇市方面：美元指数上升，环比上涨0.4%。 风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。 2、《防守反击——A股11月策略观点》 发布日期：2023年11月1日 分析师：包承超，邓宇林；联系人：周长民 四季度反转行情概率高：行业轮动和景气投资失效导致今年绝对收益为正的难度较大。回顾年初至今，上涨的个股数并不少，但投资组合正收益的难度较大，主要有两点原因：1）行业快速轮动，做右侧投资的效果一般；2）景气投资策略也失效，涨幅靠前的行业，景气度其实并不高。 通常前三季度经济较差的年份，四季度多在政策落地或政策预期下有行情，赔率也较高，结构上金融地产链多占优。四季度行情一般具备以下特点：1）政策不确定性上升，景气投资较弱。行业内，景气对个股分化的影响也较弱；2）主题炒作；3）轮动或加速，超跌反弹也值得关注。 海外对国内扰动较小，流动性风险缓释，全球经济周期磨底。美联储加息接近尾声，加息结束对股和债均利好。同时全球经济周期或已见底，中美去库幅度也较大，2024年Q1有望共振补库。 结构上，关注供给出清的传统行业+底部成长行业。基于产业生命周期框架，我们推荐以下几条线索： 1）相对右侧：建议关注长期生命周期已进入出清末期较长时间（超过8个季度）的行业，如航空公司、机场、快递、家具、商用客车等。 2）相对左侧：建议关注当前长期生命周期仍处于出清期，但短期经营周期处于底部的具有投资价值的行业，如轮胎、黄金珠宝、化学制药、消费电子等。 中长期来看，本轮AI（如光通信等）业绩兑现环节估值底部约为2-2.5倍相对估值，回撤空间有限，安全边际可控。 主题推荐：问界订单超预期，关注华为产业链。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 3、《特别国债稳增长，基建投资再提速——11月十大转债推 荐》 发布日期：2023年10月27日 分析师：王宇鹏，高远 特别国债发行，稳增长持续发力。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案。中央财政决定在今年四季度增加发行2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。按此测算，2023年全国财政赤字由3.88万亿元增加到4.88万亿元，中央财政赤字由3.16万亿元增加到4.16万亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 基建投资或带来焦煤、焦炭等需求回升。近期煤矿安全监管有变严趋势，导致供给受限。此外，进口煤价的支撑也进一步巩固了短期动力煤价格的预期。在特别国债发行，防洪防灾工程基建稳增长政策的推动下，煤炭需求可能会逐渐回暖。煤炭板块建议关注平煤转债（10月24日平煤股份股息率为8.78%），淮22转债（10月24日淮北矿业股息率为7.74%），能化转债（10月24日甘肃能化股息率为4.43%）。 天然气需求渐进修复。发改委数据显示2023年8月，全国天然气表观消费量326.8亿立方米，同比增长11.1%，天然气消费保持较高增速。11月北方各省份逐步进入供暖季，而天然气作为发电和供暖的重要能源，在减少污染排放方面相比动力煤更具优势。天然气行业转债建议关注蓝天转债（10月24日蓝天燃气股息率为7.49%），燃23转债（10月24日深圳燃气股息率为2.00%）。 风电行业装机回暖。2023年1-9月累计新增装机33.48GW，累计同比+74.01%。其中9月新增装机4.6GW，同比+47.10%。国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏在2023北京国际风能大会暨展览会开幕式上表示，