定量策略周报：海外流动性驱动反弹渐入佳境

海外流动性驱动反弹渐入佳境 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 本周市场如期实现了上周周报中提示的“高景气成长”左侧机会，我们仍然看好四季度人民币资产走出“修复”行情，值得参与。 技术面上本周大盘收红的情况下出现弱势周线底分型，反弹延续。中期来看，国内政策、美国流动性、中美关系持续出现转暖且有一定延续性。高景气成长、流动性敏感的主题成长、券商、贵金属等可能继续受益。 大类资产上，我们认为四季度可能是一个难得的人民币资产修复窗口，绝对收益上，指数仍有较大的潜在空间。相对收益上，随着美债收益率见顶，衰退预期交易开始，人民币相对外币资产收益率缺口有望弥合。QDII产品中可以关注越南，人民币资产中可以首先关注港股科技、港股消费。 相关研究 1、《左侧机会出现，四季度做多人民币资产修复行情》2023-10-292、《股债基普跌仅有另类QDII正收益，国内权益ETF净流入转负》2023-10-243、《先破再立，等待避险因素降温》2023-10-22 投资建议：左侧买入机会已确立。板块机会除继续持有红利和小盘风格之外，可以开始适度向双创、恒生科技等切换。“内生动力支撑下限，外部掣肘制约上限”仍是基本背景。 关注以下行业投资机会： 1、顺周期继续高胜率。减【能源】加【钢铁】，关注【建材、有色金属】。 2、继续推荐高端制造【机械、通信、电力设备】；【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 主题建议：高热度交易主题包括：人形机器人、国产芯片、卫星互联网、券商、智能座舱、AI应用等。 ▌风格观点 周期、制造。 ▌宽基观点 中证1000、红利指数。 ▌行业/主题观点 调出：电力公用事业。 电子、非银金融、钢铁、汽车、（机械、家电）、（电力设备新能源、军工）。 ▌ETF周首推 本 周 首 推 工 业 母 机ETF（159667） 和 港 股 创 新 药ETF（513120）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................137、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................13图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................15图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 本周市场如期实现了上周周报中提示的“高景气成长”左侧机会，我们仍然看好四季度人民币资产走出“修复”行情，值得参与。 技术面上本周大盘收红的情况下出现弱势周线底分型，反弹延续。中期来看，国内政策、美国流动性、中美关系持续出现转暖且有一定延续性。高景气成长、流动性敏感的主题成长、券商、贵金属等可能继续受益。 大类资产上，我们认为四季度可能是一个难得的人民币资产修复窗口，绝对收益上，指数仍有较大的潜在空间。相对收益上，随着美债收益率见顶，衰退预期交易开始，人民币相对外币资产收益率缺口有望弥合。QDII产品中可以关注越南，人民币资产中可以首先关注港股科技、港股消费。 投资建议：左侧买入机会已确立。板块机会除继续持有红利和小盘风格之外，可以开始适度向双创、恒生科技等切换。“内生动力支撑下限，外部掣肘制约上限”仍是基本背景。 关注以下行业投资机会： 1、顺周期继续高胜率。减【能源】加【钢铁】，关注【建材、有色金属】。 2、继续推荐高端制造【机械、通信、电力设备】；【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 主题建议：高热度交易主题包括：人形机器人、国产芯片、卫星互联网、券商、智能座舱、AI应用等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 1.4、风格 周期、制造。 1.5、宽基 中证1000、红利指数。 1.6、行业 调出：电力公用事业。 电子、非银金融、钢铁、汽车、（机械、家电）、（电力设备新能源、军工）。 1.7、每周首推ETF 本周首推工业母机ETF（159667）和港股创新药ETF（513120）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1.代表投资者观点变动的“财报预期”因子 2.代表聪明钱交易行为的“与鲸同游复合资金流因子” 用于行业比较和构建轮动策略。 PMS中我们展示相对于沪深300的收益率，长期累计超额收益显著。另外