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投资要点概览
一、业绩回顾
- 2023年前三季度：总收入31.2亿元，同比增长11%；归母净利润4.2亿元，同比增长32.1%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长31.9%。
- 单三季度表现：收入9.6亿元，同比下降1.7%；归母净利润1.6亿元，同比增长28.5%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长0.6%。
二、业绩放缓原因分析
- 院内端影响：受三季度院内反腐的影响，新品种七蕊胃舒胶囊在新医院的开发进度受到影响，同时，院内问诊量整体下降也对其他院内产品销售产生影响。
- 院外端表现：2022年，公司对30袋龙母壮骨颗粒进行了大规模促销，导致去年基数较高。今年公司采取措施控制渠道库存和终端价格，因此OTC业务在三季度表现不佳。
三、投资收益亮点
- 单三季度投资净受益：达7678万元，同比增长102%，主要得益于子公司大鹏药业的体外培育牛黄业务的贡献。
- 体外培育牛黄市场前景：随着天然牛黄价格持续上涨，体外培育牛黄作为唯一等同替代药材，有望受益于价格进一步上涨。
四、新药上市与研发进展
- 新药上市：10月21日，公司1.1类中药新药小儿紫贝宣肺糖浆上市，用于治疗儿科常见病症。
- 市场潜力：该适应症约占儿科门诊人数的70%~80%，据米内网数据，儿科止咳祛痰药物年销售额约为35.6亿元。
- 医保政策：七蕊胃舒胶囊成功通过国谈纳入医保，2023年上半年发货超过4000万，展现出良好的市场发展态势。
五、盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年利润分别为5.3亿元、6.5亿元和7.9亿元。
- 估值与评级：当前PE分别为18倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。
六、风险提示
- 费用管控风险、新药研发及推广风险、中药材成本上涨风险。
综上所述，公司展现出稳定的盈利能力与积极的业务拓展策略，特别是在体外培育牛黄领域的市场潜力以及新药上市带来的增长机会。然而，公司仍面临费用管控、新药研发推广以及中药材成本上升等潜在风险。投资者应关注公司的成本控制能力、新药研发进展以及市场对中药材的需求变化，以做出全面的投资决策。
投资要点
事件：2023年前三季度收入]
31.2亿元（+11%），归母净利润为4.2亿元
（+32.1%），扣非归母净利润为4.2亿元（+31.9%）。
三季报收入放缓。单三季度收入实现9.6亿元（-1.7%），归母净利润为1.6亿元（+28.5%），扣非归母净利润为1.2亿元（+0.6%）。三季度收入增速放缓主要有两方面原因，从院内端来看，受到三季度以来的院内反腐影响，公司新品种七蕊胃舒胶囊在新医院开发进程上有所滞缓，其余院内端产品均有受到院内问诊量下降受到不同程度影响。从院外端来看，公司2022年30袋龙母壮骨颗粒进行了比较大规模的促销活动，去年同期基数较大，今年公司严格控制渠道库存，把控终端价格，所以导致OTC增速三季度表现不佳。
投资受益表现亮眼，体培牛黄提价可期。单三季度公司投资净受益为7678万元，同比增长102%，我们预期主要是子公司大鹏药业的体外培育牛黄贡献业绩。根据康美中药网，10月以来天然牛黄采购成本超过140万元/公斤，天然牛黄价格持续上涨，体外培育牛黄是唯一可以等同于天然牛黄使用替代药材，其价格也有望受益于天然牛黄提价实现价格进一步的上涨。
新药上市，看好公司研发推广能力。10月21日，公司1.1类中药新药小儿紫贝宣肺糖浆上市，用于小儿急性支气管炎风热犯肺证的咳嗽，该适应症约占儿科门诊人数70%~80%，根据米内网的数据显示，儿科止咳祛痰用药年销售额为35.6亿元。公司2022年上市的新药七蕊胃舒胶囊成功通过国谈纳入医保，2023年上半年发货超过4000万，呈现良好发展态势。
盈利预测与投资建议:考虑到公司体外培育牛黄市场持续供不应求，具备提价潜力，并且公司主营业务增长稳健。预计2023-2025年利润分别为5.3亿元、6.5亿元和7.9亿元，对应PE为18倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。
风险提示：费用管控不及预期、新药研发及推广不及预期、中药材成本上涨明显等风险。
指标/年度
