2023年三季报点评：5G消息及国际云通信业务表现亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 梦网科技（002123.SZ）2023年三季报点评 5G消息及国际云通信业务表现亮眼 2023年10月25日 ➢ 事件：10月25日，公司发布2023年三季度业绩报告：2023年前三季度，公司实现营业收入33.30亿元，同比增长34.19%，实现归母净利润514万元，同比下降72.58%，实现扣非净利润-3545万元，同比下降484.83%。 点评： ➢ 需求波动、政策调整及业务策略变化影响短期业绩。23Q3公司实现营收9.66亿元，同比增长17.82%；实现归母利润-3506万元，同比下降349%；实现扣非净利润-4217万元，同比下降729%，主要是：1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降；2）为顺利完成5G阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以5G 阅信发送。 ➢ 5G富媒体消息、国际云通信等新业务表现亮眼。1）5G富媒体消息业务：2023年前三季度收入同比增加97.64%；2）国际云通信业务：2023年前三季度收入同比增加241.64%。中移动开启5G阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》+5G行业端招标不断，5G短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透。 ➢ GPT与5G消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App的全新人机交互服务模式。RCS消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与GPT在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G消息逻辑质变重估。 ➢ 投资建议：5G消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT重构5G消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司2023-2025年归母净利润为2.24、3.39、4.55亿元，对应PE分别为51X、33X、25X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：GPT技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,157 5,500 7,100 8,500 增长率（%） 30.9 32.3 29.1 19.7 归属母公司股东净利润（百万元） -722 224 339 455 增长率（%） -203.2 131.0 51.7 34.0 每股收益（元） -0.90 0.28 0.42 0.56 PE - 51 33 25 PB 3.3 3.1 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月25日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 14.08元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 刘雄 执业证书： S0100522090001 电话： 021-80508288 邮箱： liuxiong@mszq.com 相关研究 1.梦网科技（002123.SZ）2023年半年报点评：5G消息等新业务表现亮眼-2023/08/27 2.梦网科技（002123.SZ）2023年半年度业绩预告点评：业绩略超预期，5G消息加速发展-2023/07/13 3.梦网科技（002123.SZ）2023年一季报点评：5G富信规模起量，GPT驱动逻辑质变重估-2023/05/10 4.梦网科技（002123.SZ）公司事件点评：运营商5G消息合作全部落地，开启发展新征程-2023/01/03 5.梦网科技（002123.SZ）2022年中报点评：Q2收入加速成长，5G消息业务打开成长新空间-2022/08/12 梦网科技(002123)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,157 5,500 7,100 8,500 成长能力（%） 营业成本 3,769 4,620 5,926 7,055 营业收入增长率 30.93 32.29 29.09 19.72 营业税金及附加 3 6 7 9 EBIT增长率 -26.02 608.83 41.21 29.43 销售费用 183 220 284 340 净利润增长率 -203.25 130.99 51.67 33.96 管理费用 76 221 284 340 盈利能力（%） 研发费用 135 173 223 264 毛利率 9.34 16.00 16.53 17.00 EBIT 45 316 447 578 净利润率 -17.37 4.07 4.78 5.35 财务费用 27 52 51 48 总资产收益率ROA -11.49 3.36 4.69 5.49 资产减值损失 -741 0 0 0 净资产收益率ROE -21.08 6.14 8.55 10.32 投资收益 -8 -8 -7 -9 偿债能力 营业利润 -738 255 388 521 流动比率 1.35 1.42 1.51 1.57 营业外收支 0 1 0 0 速动比率 1.21 1.26 1.32 1.38 利润总额 -737 256 389 521 现金比率 0.54 0.56 0.58 0.57 所得税 5 26 39 52 资产负债率（%） 45.51 45.14 44.94 46.44 净利润 -742 231 350 469 经营效率 归属于母公司净利润 -722 224 339 455 应收账款周转天数 133.74 104.00 85.00 86.00 EBITDA 107 388 529 686 存货周转天数 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.66 0.85 1.02 1.10 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,429 1,545 1,706 1,965 每股收益 -0.90 0.28 0.42 0.56 应收账款及票据 1,618 1,606 1,806 2,326 每股净资产 4.25 4.52 4.92 5.46 预付款项 302 393 504 600 每股经营现金流 0.06 0.34 0.45 0.57 存货 0 0 0 0 每股股利 0.00 0.01 0.02 0.02 其他流动资产 204 353 414 550 估值分析 流动资产合计 3,553 3,896 4,429 5,441 PE - 51 33 25 长期股权投资 184 184 184 184 PB 3.3 3.1 2.9 2.6 固定资产 348 378 434 477 EV/EBITDA 109.65 30.21 22.18 17.10 无形资产 228 216 203 189 股息收益率（%） 0.00 0.09 0.12 0.16 非流动资产合计 2,733 2,756 2,809 2,841 资产合计 6,286 6,652 7,239 8,282 短期借款 1,901 1,901 1,901 1,901 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 430 469 608 1,004 净利润 -742 231 350 469 其他流动负债 308 366 422 554 折旧和摊销 62 72 82 108 流动负债合计 2,639 2,736 2,931 3,460 营运资金变动 -65 -131 -177 -223 长期借款 205 240 283 334 经营活动现金流 47 275 359 462 其他长期负债 17 27 39 53 资本开支 -14 -94 -135 -140 非流动负债合计 222 267 323 387 投资 80 0 0 0 负债合计 2,861 3,003 3,253 3,847 投资活动现金流 -381 -103 -143 -149 股本 802 806 806 806 股权募资 20 4 0 0 少数股东权益 0 7 17 31 债务募资 657 45 55 65 股东权益合计 3,425 3,649 3,985 4,436 筹资活动现金流 543 -56 -56 -54 负债和股东权益合计 6,286 6,652 7,239 8,282 现金净流量 210 116 161 260 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 梦网科技(002123)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及