2023年三季报点评：业绩接近预告上限，外销业务表现亮眼

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公司2023年三季报总结

营收与业绩概览：

• 2023年前三季：公司实现营收649.0亿元，同比增长13.8%；归母净利润24.3亿元，同比增长126.8%。
• 第三季度表现：单季度营收219.6亿元，同比增长17.3%；归母净利润9.3亿元，同比增长106.5%，略超预期。

主要业务亮点：

• 外销业务：外销业务增长显著，得益于旺盛的出口需求及去年低基数效应。
• 内销业务：内销业务保持稳定增长，尤其冰箱和洗衣机业务预计实现了两位数的增长。
• 空调业务：空调行业景气度略有下降，但公司家空业务在品牌区隔、产品结构优化及渠道开拓方面的努力，仍实现了双位数的增长。

成本与利润率分析：

• 成本控制：原材料成本红利持续，供应链、制造端效率优化对毛利率产生正面影响。
• 产品结构：新风空调、高端璀璨系列产品等高盈利产品占比增加，推动毛利率提升0.2个百分点至23.2%。
• 费用管理：销售、管理、研发及财务费用率均有所优化，销售费用率下降明显，推动净利率同比提升1.7个百分点至6.7%。

经营表现与市场展望：

• 市场担忧：市场对公司后续增长有所顾虑。
• 业绩弹性：公司业绩的相对弹性有望持续，原因包括：
  • 白电业务产品结构持续升级，外销渠道收归上市公司增厚利润。
  • 新品类如新风、热泵的积极布局，以及海外市场的不断拓展。
  • 三电订单的良好表现，预计将带来稳定的收入增长。
• 内部治理：公司内部治理改善，供应链优化、降本增效以及集团层面协同整合的深化，提升了经营活力。

投资建议：

• 业绩预测：维持2023年至2025年的EPS预测分别为2.09元、2.46元和2.83元，对应PE分别为11倍、10倍和8倍。
• 估值方法：采用DCF估值法，目标价维持在30元，对应2023年14倍PE，评级维持“强推”。

风险提示：

• 原材料价格波动、行业竞争加剧、三电整合进度不及预期。

总结：公司2023年三季报显示营收与净利润双增长，主要得益于外销业务的高增长、内销业务的稳健表现以及成本控制与产品结构优化。面对市场担忧，公司业绩的相对弹性仍可延续，具有较高的绝对收益投资价值。