2023年三季报点评：继电器事件妥善解决，四季度有望企稳回升

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公司2023年三季报显示，全年实现营业收入63.26亿元，同比增长55.29%；归母净利润15.68亿元，同比增长69.13%；扣非归母净利润17.07亿元，同比增长72.14%。然而，第三季度业绩受到南非库存压力的影响，出货量环比下降，导致营收和利润均出现下滑。主要原因是南非地区电力短缺促进了可再生能源的发展，尤其是户储需求在上半年保持旺盛态势，但夏季的暖天气导致经销商库存积聚，影响了第三季度的出货量。

为了解决继电器事件对公司微逆业务的影响，公司采取了措施并成功通过了外置继电器方案认证，得到了德国相关部门的认可。尽管三季度微逆出货量受到影响，但随着新产品的推出，预计未来德国等欧洲地区的微逆出货量将有所改善。

公司在储能产品方面持续丰富产品线，包括低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等，这有助于开拓新的增长点。此外，公司的传统业务也取得了进展，如换热器业务和环境电器业务的项目已完成，预计将增强其竞争力。

考虑到库存问题和微逆继电器事件的影响，公司调整了盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为20.50亿、27.19亿、36.21亿元（原预测为23.66亿、34.98亿、47.57亿元）。当前市盈率分别为14、10、8倍。鉴于公司业务的多元化发展和市场潜力，结合可比公司估值，给予公司2024年14x PE的目标，对应目标价为88.51元，并维持“推荐”评级。需要注意的风险因素包括终端需求低于预期、产能扩张进度不足以及市场竞争加剧等。