景气持续，盈利再创新高

石英股份（603688.SH）/非金属材料 2023年10月30日 证券研究报告/公司点评 市场价格：91.53元 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn 投资要点 总股本(百万股)361流通股本(百万股)361市价(元)91.53市值(亿元)331流通市值(亿元)331 事件：公司发布2023年三季报，报告期内实现收入59.0亿，YoY+378.3%，实现归母净利润42.1亿，YoY+638.3%，实现扣非归母净利41.9亿，YoY+637.2%。其中Q3单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为24.7亿、17.8亿、17.9亿，同比分别+359.5%、531.4%、540.9%，环比分别+11.5%、10.3%、12.3%。 高纯石英砂景气持续，盈利再创新高。1）销量：估算23Q3实现外销量约1万吨，环比基本持平。预计公司规划的6万吨高纯石英砂项目有望于23H2投产，并有望在23Q4到24H1陆续释放，带动销量增长加快，进一步提升市场份额。2）价格：估算23Q3均价超20万/吨，根据SMM光伏视界公众号，截至10月27日，高纯石英砂内、中、外层砂报价（含税价）分别为39-44万/吨、19-23万/吨、7-12万/吨，继续保持景气。我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁垒，供给端约束强，景气周期有望拉长。3）单位盈利：估算23Q3石英砂吨净利已抬升至约17万。4）产品结构：公司积极推进产品结构优化，预计中内层砂占比望持续提升，而中内层砂单价更高，望进一步提升公司整体均价。5）矿源：公司石英矿供货稳定，储备充足，且石英矿来源渠道广泛，国内外均有稳定供货，我们判断目前公司矿源可充分满足新增产线正常生产，且不排除公司产业链延伸至上游，进一步保障矿源供应。 公司持有该股票比例相关报告 【公司点评】石英砂高盈利持续兑现，半导体石英材料继续高增（20230827） 半导体石英材料保持高增，光电业务稳健增长。1）半导体石英材料：公司目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证，以及LAM刻蚀环节的认证，美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进6000吨/年电子级项目建设，根据上证e互动，该项目已经建设完毕，并部分达产，望支撑销量高增。此外，公司积极推进半导体石英材料产品结构优化，在技术不断提升及规模效应下，半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。2）光电业务：公司光电产品完成结构转型，通过大力实施新品研发与工艺创新，石英精密加工技术水平和产能得到快速提升，新业务占比大幅度提高，预计保持平稳增长。 【公司点评】盈利弹性继续释放，矿源有保障支撑销量高增（20230712） 【公司点评】业绩大超预期，盈利弹性斐然（20230427） 【公司点评】高纯石英砂增长加速，半导体持续高增（20230322） 首次中报分红，预计全年股息率可观。9月25日公司公告2023年半年度利润分配预案，拟每10股派发现金股利13元（含税），合计拟派发现金红利4.7亿（含税），股利支付率为11.16%，股息率为1.22%。本次分红为公司上市以来首次中报分红，若全年保持往年股利支付率水平，则全年股息率可观。 【公司点评】业绩超预期，23年石英砂依旧大有可为（20230131） 【公司点评】产能扩张超预期，涨价+产品结构优化望持续兑现（20221116） 投资建议：我们预计23-25年公司归母净利润为66.1/106.6/131.5亿（维持原盈利预测），对应当前股价PE为5.0/3.1/2.5倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，半导体石英材料望持续放量，维持“增持”评级。 【行业深度】高纯石英砂行业深度：详析壁垒、供需和格局（20220512） 风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。 3）4）资料来源：wind，中泰证券研究所 2）资料来源：wind，中泰证券研究所 5）资料来源：wind，中泰证券研究所 6）7）资料来源：wind，中泰证券研究所 8）资料来源：wind，中泰证券研究所 9）10）资料来源：wind，中泰证券研究所 图表7：盈利预测表 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。