经营持续向上，盈利水平再创新高

安井食品公司研究概要

公司概况与评级

• 公司名称：安井食品
• 股票代码：603345
• 评级：买入/维持
• 目标价：111.26元
• 最新收盘价：83.99元

经营与财务亮点

• 收入与盈利：2023年营收140.45亿元，同比增长15.28%，归母净利14.78亿元，同比增长34.24%。2024年一季度，营收37.55亿元，同比增长17.67%，归母净利4.38亿元，同比增长13%。
• 产品线增长：速冻鱼糜制品、面米制品、肉制品、菜肴制品分别实现收入44.1亿元、25.5亿元、26.3亿元、39.3亿元，其中菜肴制品收入同比增长29.8%，主要得益于新柳伍并表和安井小厨新品的放量。
• 成本与毛利率：2023年全年毛利率23.2%，同比提高1.3个百分点，2024年一季度毛利率26.6%，同比增长1.8个百分点，主要受益于原材料成本下行和规模效应。
• 费用控制：销售、管理、研发费用率整体稳定，Q1净利率11.8%，达到历史季度新高。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2024-2026年收入分别为159.1亿元、180.3亿元、205.2亿元。
• 净利润预测：对应净利润分别为16.3亿元、18.3亿元、20.3亿元。
• 估值：基于2024年业绩，给予20倍PE，一年目标价111.26元。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧
• 原材料成本波动
• 经济复苏不确定性
• 产能建设进度

总结 安井食品在2023年及2024年一季度实现了稳定的收入增长和盈利能力提升，特别是在菜肴制品和锁鲜装、丸之尊等高毛利产品的推动下，业绩显著增长。公司通过优化产品结构、控制费用和前瞻布局产业链，实现了成本下降和毛利率的提升。预计未来将继续受益于产品创新和市场需求增长，有望保持稳健增长态势。基于此，分析师维持了“买入”评级，认为公司具有良好的长期投资潜力。