盈利逐季恢复，静待国际复苏

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上海机场2023年三季报总结

经营概况与财务表现

• 2023年前三季度：上海机场实现了从亏损转为盈利的转变，归母净利润达到4.97亿元，相较于2022年同期增长显著。
• 2023年第三季度：营业收入为30.52亿元，环比第二季度增长12%，与2019年同期相比增长11%。扣非归母净利润为3.48亿元，环比增长67%，对比2019年同期增长27%。

业务恢复情况

• 暑运旺季：2023年第三季度，上海两场航空业务量大幅增加，其中浦东机场旅客吞吐量恢复至2019年同期的85%，航班量恢复至96%。国内航线恢复迅速，旅客吞吐量和航班量分别增长至115%和124%；而国际航线的旅客吞吐量和航班量分别恢复至52%和63%；地区市场则分别恢复至75%和78%。
• 虹桥机场：2023年第三季度，虹桥机场旅客吞吐量同比上涨127%，航班量上涨73%，达到1113万人次和68328架次。

投资收益

• 2023年第三季度，上海机场实现投资收益1.67亿元，环比第二季度增长70%，相当于2019年同期的58%。

盈利预测与评级

• 调整后的盈利预测：考虑到免税等非航业务恢复速度放缓，预计2023-2025年的归母净利润分别为12.31亿、39.54亿、52.82亿元，对应PE分别为75.0X、23.3X、17.5X。
• 投资评级：鉴于虹桥、浦东两场合并后公司资源整合能力增强，以及国际航线恢复趋势确定，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：全球及国内经济形势的变化可能影响航空需求。
• 业务恢复不及预期：航空及非航业务的复苏速度低于预期可能影响公司业绩。