Q3业绩增长符合预期，关注后续新品上线
恺英网络(002517.SZ) 传媒｜游戏Ⅱ Q3业绩增长符合预期，关注后续新品上线 2023年11月01日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2023三季报，前三季度实现营收30.29亿元，同比增长7.23%；归母净利润10.82亿元，同比增长18.39%。其中，单Q3实现营收10.53亿元，同比增长29.10%、环比增长3.09%；归母净利润3.58亿元，同比增速25.05%、环比减少17.58%。 长线产品稳定运营、新品表现优异、小游戏表现出色等带动Q3业绩增长。公司Q3业绩实现同比增长，主要系《原始传奇》、《王者传奇》、《天使之战》、《永恒联盟》等传统品类稳定运营，以及《新倚天屠龙记》（6月13日上线）、《全民江湖》（8月2日上线）、《仙剑奇侠传：新的开始》（9月19日上线）等新品贡献流水增量。其中，《仙剑奇侠传：新的开始》小游戏版本表现不错，位于微信小游戏畅销榜10名左右。此轮版号恢复发放后，市场竞争加剧推动获客成本提升，而微信小游戏对研发和买量的要求较App版本更低、玩家更易上手，短期渠道红利明显。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 新游上线、员工持股、研发投入等带动费用支出提升。前三季度，公司毛利率83.91%，同比增加10.01pct，主要系存量产品生命周期衰退带动对外分成成本下降所致；净利率39.77%，同比减少1.77pct，主要系新游推广支出、员工持股计划摊销、研发投入等带动期间费用率明显提升所致。具体而言，前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为25.56%、6.81%、10.95%，同比分别增加4.73pct、2.77pct、0.80pct；其中，单Q3费用支出增加更为明显，销售费用、管理费用、研发费用同比增速分别为57.63%、54.51%、29.99%，环比增速分别为29.39%、-3.66%、12.91%。 曹 俊杰分 析师执业证书编号:S0530522050001caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1恺英网络（002517.SZ）2023H1业绩点评：业绩持续增长，治理不断完善、长期发展向好2023-09-04 产品储备丰富，关注后续上线计划。公司于10月26日上线了《石器时代：觉醒》，目前在IOS畅销榜平均位列40名上下。后续公司储备的产品还有《纳萨力克之王》（预计今年底上线）、《仙剑奇侠传：新的开始》APP版（预计今年底上线）、《斗罗大陆·诛邪传说》（预计今年底或明年初上线）、《妖怪正传2》（预计今年底或明年初上线）、《临仙》（预计明年上半年）、《龙腾传奇》、《归隐山居图》、《代号：转生史莱姆》、《代号:盗墓》（无版号）等。此外，还有一款动作竞技类的VR游 戏预计在今年底前上线。 子公司盛和网络剩余股权8月实现并表，大股东回购彰显信心。此前，公司于5月公布拟以自有资金5.70亿元收购控股子公司盛和网络29%少数股权，8月通过相关部门审核并取得营业执照，完成并表。此外，10月26日，公司大股东宣布拟以自有资金1亿元增持公司股份，彰显对未来发展的信心。 投资建议：公司产品运营稳健，新一轮发展周期下，业绩增长向好。不考虑盛和网络剩余股权并表影响，预计公司2023年/2024年/2025年营收42.28亿元/48.31亿元/54.87亿元，归母净利润13.94亿元/16.71亿元/18.97亿元，EPS分别为0.65元/0.78元/0.88元，对应PE分别为16.75倍/13.98倍/12.31倍。维持“增持”评级。 风 险提示：政策监管风险；核心产品流水下滑；产品上线延迟。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438
