发现报告（www.fxbaogao.com）是专业的研报平台，拥有行业内最全的报告库。这里的用户量非常大，很多专业人士都在用。我们覆盖了宏观、行业、公司及财报等所有内容，报告数量惊人。凭借先进的技术和简单的页面设计，我们助您高效筛选信息，不再为找资料发愁。来这里，轻松获取关键数据，让您的投资决策更加靠谱。
报告摘要
公司业绩概览
- 2023年前三季度：公司实现营业收入9.9亿元，同比下降13.6%；归母净利润0.9亿元，同比下降31.1%；扣非净利润0.8亿元，同比下降10.6%。
- 2023年第三季度：单季度实现营业收入3.6亿元，同比下降12.6%；归母净利润0.4亿元，同比下降31%；扣非后归母净利润0.4亿元，同比下降9.5%。
毛利率与成本控制
- 毛利率提升：整体毛利率为16.4%，较上年同期上升3.3个百分点，单季度毛利率达到21.9%，较上年同期上升6.6个百分点，得益于木浆等原材料采购价格的回落。
- 费用率变化：总费用率为4.4%，同比增长2.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别增加至1.9%、2.9%、-2.1%、1.8%，主要原因是营销推广宣传费用增加和汇率变动导致的汇兑收益减少。
经营现金流与库存管理
- 现金流情况：前三季度经营性现金流净额为1.7亿元，同比增长151.9%，表明现金流状况良好。
- 库存去化：大部分海外客户库存已接近尾声，恢复正常下单节奏，预示着第四季度销售有望回暖。
新客户与产品发展
- 新客户开发：持续开拓国内外优质新客户，新拓展客户正处于试产阶段，预计未来订单量将逐步增加。
- 产品线扩展：募投项目宠物垫已建成，产能逐步释放，无纺布生产线新增，上半年贡献收入2825万元，同比增长47.9%。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为0.71元、0.88元、1.04元，对应市盈率（PE）分别为22倍、18倍、15倍。
- 评级建议：维持“买入”评级。
风险提示
- 市场竞争加剧、原材料成本波动、国内外疫情反复以及产能释放不及预期。
盈利预测关键假设
- 假设原材料价格稳定，2023-2025年宠物一次性卫生用品毛利率分别为17%、17.2%、17.5%。
- 假设产品均价稳定，销量在海外库存去化后恢复正常增长，预计2023-2025年销量增速分别为-5%、18%、16%。
可比公司估值参考
- 选取天元宠物、洁雅股份、诺邦股份作为参考，可比公司2023年、2024年PE分别为26倍、20倍，考虑到依依股份的客户结构、库存管理优势及订单恢复预期，维持“买入”评级。
