有色金属基础周报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号: Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701 05 01 宏观： 国内增发万亿国债，欧美通胀有所缓和暂停加息 01 02 ⚫中央财政将在今年四季度增发2023年国债一万亿元 10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。按照全国人大常委会审议批准的方案，增发1万亿元国债以后，全国财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88万亿元，预计财政赤字率将由3%提高到3.8%左右。虽然今年赤字率小幅提高，但我国政府负债率仍处于合理区间，整体风险可控。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。对于在建项目，要求各项手续完备。对于新开工项目，要求前期研究论证比较充分、具备扎实的前期工作基础，能够尽快开工建设，特别是一些急需项目能够在明年汛期前建成投用。对于部分前期工作较为复杂的重大项目，原则上也不得晚于明年6月底开工建设。 ⚫1-9月工业企业利润降幅收窄 10月27日周五，国家统计局公布的数据显示，今年1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1-8月份收窄2.7个百分点。分行业看，1-9月份，制造业实现利润总额38910.7亿元，下降10.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5281.1亿元，增长38.7%。前三季度，全国规模以上工业企业利润同比下降9.0%，降幅较上半年、一季度分别收窄7.8和12.4个百分点。分季度看，一、二季度，规上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三季度利润增长7.7%，工业企业利润在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。分月看，9月份规上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长。同时，9月份规上工业企业营业收入同比增长1.2%，连续两个月增长，增速较8月份加快0.4个百分点。 03 ⚫美国10月PMI和三季度GDP超预期，但9月PCE通胀数据略超预期 10月24日，根据标普全球的最新数据，美国10月Markit制造业PMI初值为50，创六个月新高，超过预期的49.5，前值为49.8。荣枯分界线为50。美国10月Markit服务业PMI初值为50.9，创三个月新高，也超预期的49.9，8月为50.1。美国10月Markit综合PMI初值51，创三个月新高，预期50，前值50.2。10月26日，美国商务部数据显示，美国第三季度实际GDP年化季环比初值按年增长4.9%，增幅是上季度2.1%的两倍多，预期为4.7%。10月27日，美国商务部数据显示，美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从8月的3.9%回落至3.7%，符合市场预期，创2021年5月以来新低；环比增长0.3%，为四个月来最大环比涨幅，较前值0.1%有所反弹。美国9月PCE（个人消费支出）物价指数同比为3.4%，符合市场预期和前值；环比增长0.4%，与前值持平，小幅超出预期的0.3%。其中，服务业放缓通胀放缓，9月份商品通胀再次小幅回升。9月份个人消费支出（PCE）环比增长0.7%，超过预期的0.5%，前值为0.4%。经通胀调整后的实际个人消费支出增速继8月放缓后，9月环比增速上涨至0.4%，超过预期的0.3%。不过，个人收入从8月环比增长0.4%放缓至0.3%，与预期一致，实际可支配收入已连续第三个月下降。 ⚫欧元区PMI超预期回落，欧洲央行暂停加息 10月24日周二，IHS Markit公布数据显示，欧元区10月制造业PMI初值较前值43.4回落至43，不及预期的43.7，这是该指数第16个月低于50荣枯线，也是自2020年5月以来的最低水平。服务业PMI初值从前值48.7降至47.8，进一步跌至收缩区间；综合PMI初值46.5，低于预期47.4和前值47.2，为2020年11月以来的最低水平。欧元区10月商业活动出人意料地急转直下，表明欧元区可能会陷入衰退。10月26日，欧洲央行公布最新利率决议，维持欧央行三大主要利率不变，将其分别维持在4.5%，4%以及4.75%的历史高位。欧央行在利率声明在指出，预计欧洲通胀率仍将维持在高位，但通胀水平在9月份明显下降。过去的加息继续有力地传导至融资条件，将进一步抑制需求。关于未来利率路径，欧洲央行表示将继续靠数据说话，投资者押注欧央行最快将于6月降息。 04 05 02 铜： 库存连续去库，铜价企稳反弹，但上行空间受限 01 行情解析：本周铜价止跌反弹。美国经济数据高于市场预期，令市场对于软着陆概率的预期升温。随着欧洲央行暂停加息，市场开始认为即将到来的美联储议息会议加息也有可能暂缓。然而市场通胀的压力依然较为明显，美债收益率依然处于高位，市场避险情绪依然较高，加息尚有空间，整体上宏观面对于铜价走势依然存在限制。国内连续去库表现略高于市场预期，精废差逐步修复，再生铜消费表现提升，后续精铜端的消费可能有所走弱，同时旺季已近尾声，下游新增订单有所减少。本周国内社会库存去化，LME铜库存则有所回落，但进口窗口维持开启，市场对于后续进口铜流入预期较强。整体来看，消费依然表现出一定的弹性，不过持续走高缺乏支持。技术上看，沪铜主力合约企稳回升，近期运行区间66000元-69000元。 03 03 铝： 云南再次限电，铝价短期震荡偏强 01 行情解析：美国经济数据超预期，巴以冲突持续升温、避险情绪高涨，美元指数维持强势。国内方面，中央财政将增发万亿国债，四季度稳增长将是主基调。基本面上，据SMM，云南省相关部门及电解铝相关部门共同会议商讨枯水期行业用电情况，省内电解铝企业有减产22%预期，下周将确定各家电解铝厂压产比例并开始执行，减产规模或达百万吨。此外，白音华铝电剩余20万吨新建产能将通电投产，整体来看国内电解铝运行产能预计将降低。氧化铝现货持续走强，期货偏强震荡，基差不断走强。但云南电解铝减产将引导氧化铝价格走弱。需求方面，10月旺季成色不及预期，新增订单不足，淡季压力初显，后市需求面临走弱压力。建筑型材订单小幅增加，但建筑型材板块整体仍然偏弱。工业型材板块，受光伏产业链持续走弱影响光伏型材订单显著减少，汽车型材持稳。库存方面，周内铝锭社会库存去化但铝棒累库，整体去化速度不及预期。宏观上内强外弱，基本面上淡季降至而云南电解铝面临减产，铝价或偏强运行，建议多头增仓。 03 04 04 锌： 库存低位，锌价或弱势反弹 01 行情解析：本周锌价小幅震荡。美国经济数据超预期，巴以冲突持续升温、避险情绪高涨，美元指数维持强势，令锌价承压。供需方面，虽然近期锌进口窗口关闭，进口货源有所减少，但国内炼厂排产量尚未见削减，SMM预计，10月份，国内精锌产量将环比增加5.03万吨，同比增长15.59%，产量大幅增加。但是，由于海外锌矿供应面临压力，而国内锌精矿供应增量有限，预计四季度国内精锌产量可能受到限制。目前正值传统需求旺季，但国内镀锌企业开工率一般，旺季特征并不明显。全球锌锭库存保持在较低水平，LME的锌锭库存已降至个位数，国内库存也维持在低位，将限制锌价下跌空间。技术面看，沪锌主力合约短期企稳，或在低库存支持下震荡反弹，运行区间20800-21500。 02 03 05 铅： 库存回升，铅价反弹空间有限 01 行情解析：本周铅价走势震荡，弱势运行。本周主力合约换月至2312合约，冶炼厂和贸易商大量交仓。灵宝新凌预计11月份20万吨铅产能投产，届时河南区域铅整体产量进一步提升。本周再生铅利润亏损扩大，多数企业表示亏损幅度在200-300元/吨，废电瓶价格暂稳。部分地区铅炼厂检修令供应端压力阶段性减弱，但消费节奏亦较此前逐步放缓，部分铅酸蓄电池厂近期开工率有所下调，出口电动订单一般。北方天气转凉，汽车电池消费好转，经销商接货积极性较好，部分启动电池开工率处于满产状态。伦铅仓单库存持续增加，本周增加至125225吨，主要是国内出口的三万多吨以及其他国家铅锭品牌交仓所致，库存持续走高致伦铅涨幅受限。国内社会库存小幅去化亦难提振铅价，预计沪铅价格短期区间震荡为主。技术上看，沪铅主力合约运行区间16100-16500，建议区间短线交易。 02 03 06 镍： 过剩预期强烈，镍价或继续震荡下探， 01 行情解析：镍供应过剩压力向上传导至上游各个环节。菲律宾镍矿FOB价格下调带动镍矿价格下行，镍铁价格在钢厂减产压力下走弱。不锈钢方面，部分钢厂减产，10月300系不锈钢产量环比减少约20万吨。硫酸镍方面，印尼MHP增量逐步释放，而终端电芯企业减产去库，传统淡季来临三元市场预期悲观。硫酸镍需求不佳，镍豆生产硫酸镍已具备利润，硫酸镍价格下行空间将打开，部分硫酸镍企业开始减停产。纯镍方面，新增电积镍产能仍在爬产，纯镍产量仍有增长空间，供应过剩趋势不改。库存方面，上期所库存在减少而仓单在增加，LME则是库存在增加而仓单在大幅减少，国内社会库存周度环比增加556吨至11755吨。供应过剩预期较强并向上游传导，成本支撑仍存，操作上建议短期区间交易，中长线逢高布空，主力12合约参考运行区间145000-150000元/吨。 03 07 锡： 海外基本面偏弱，整体库存仍偏高，锡价反弹空间受限 01 行情解析：下游补库需求较强，价格具有支撑。据安泰科统计，9月国内精锡产量为1.56万吨，环比增加17.1%，同比下滑5.8%。9月锡精矿进口4120金属吨，环比下滑36.8%，其中从缅甸进口400余金属吨，环比下滑89%，但前期累积的锡矿原料库存仍然充足。9月海外印尼精锡出口5835吨，环比增加17%，同比减少16.7%，再度受到出口证影响。消费端来看，当前半导体行业中下游的封测端库存处于主动去库阶段，9月国内集成电路产量同比增速为13.9%，中期来看终端消费将逐步回暖。短期内看交投数据显示下游电子消费逢低补库，上周国内外交易所库存及国内社会库存呈去库状态，合计减少185吨。后续矿端原料供应仍存在不确定性，待半导体终端需求回暖后，去库趋势有望延续，高库存情况有望缓解。海外基本面偏弱，整体库存位置仍偏高使得锡价反弹空间受限，操作上建议持区间操作思路，参考沪锡12合约运行区间20-23.5万/吨，关注下游需求端回暖情况。 02 03 08 工业硅：氧化铝：不锈钢：碳酸锂 近期技术走势 01 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客