甲醇月报：需求增量空间有限 甲醇僵持整理

甲醇 需求增量空间有限甲醇僵持整理 2023年10月29日 主要结论 国内供应稳定偏高，产区库存逐步累积。10月国内甲醇月均开工率约73%，较上月基本持平，中旬起开工负荷略有下降，但仍处于较高位置，截至10月底国内甲醇整体装置开工负荷为72.67%，较去年同期上涨1.62个百分点。西北地区的开工负荷为82.05%，较去年同期下滑0.84个百分点。产区库存小幅回落，但仍然偏高，企业仍存在排库需求。秋季企业检修计划较少，主流工厂生产计划稳定，预计11-12月供应或相对平稳。冬季气头装置限气保民用，供应或略有缩减。且随着11月北方开始供暖，用煤需求有增加预期，成本角度来说仍然有支撑。 沿海库存再次去化，货源流向下游企业库存。10月平均进口利润理论值在1.8元/吨，月底套利窗口已关闭。截至10月底沿海甲醇库存103.1万吨，环比9月去化近20万吨，跌幅15%，同比上涨98.65%。整体沿海地区甲醇可流通货源42.2万吨左右，华东沿海多数下游工厂原料库存中高位置，提货速度放缓，月底库存再次小幅累积。预计10月底至11月上旬中国进口船货到港量70万吨，转口窗口持续打开且利润较好，出口船货增多。 下游开工较好，提负空间有限。截止10月底，甲醇整体下游加权开工率约为80.95%，较上月底上涨2个百分点，传统下游加权开工率约54.92%，较上月底持平。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在90.26%，其中外采甲醇的MTO装置平均负荷92.86%，开工稳定在高位，提负空间有限。同时库存偏高，据卓创资讯显示MTO代表企业库存超过73万吨，较10月初增加了超过10万吨，下游拿货积极性欠佳。11月华东地区下游烯烃装置有停车计划，冬季甲醇传统下游进入消费淡季，需求或有缩减。冬季采暖季开始后，甲醇作为清洁燃料的需求或有提升。传统下游方面，二甲醚生产利润走高至260元/吨水平，醋酸生产利润回落至660元/吨水平，MTBE利润同样大幅下滑，月底利润在610元/吨水平。 分析师：郑淅予从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-6662 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 综合来看，地缘风险因素扰动下，原油价格波动较大，宽幅震荡，对板块扰动加剧。甲醇基本面来看，国内开工负荷略有下降，但仍处于偏高位置。产区库存小幅回落，但仍然偏高，企业仍存在排库需求。秋季企业检修计划较少，主流工厂生产计划稳定，预计11-12月供应或相对平稳。进口方面，港口延续去库，库存仍处于偏高位置，进口船货也将继续增多。下游开工较好，不过下游库存显著走高，需求增长空间有限，预计甲醇或将偏弱震荡运行。 一、行情回顾 10月甲醇市场僵持整理，企业排库需求增强，市场偏弱运行为主。截止月底期货主力01合约在2400元/吨左右，月度跌幅3%左右。现货端，内蒙古市场甲醇价格2095元/吨，相比月初基本持平，太仓价格2420元/吨，相比月初跌幅3%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 基差方面，随着期货价格下滑，10月港口基差略有走强，截止月底在20元/吨左右。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 外盘方面，伊朗供气恢复正常，两套甲醇装置先后恢复稳定运行，目前该区域整体1386万吨甲醇装置均稳定运行中，10月伊朗船货装港量环比增加，预计到港量继续增加，关注11月船货发货情况。远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在270美元/吨，远月到港的伊朗船货商谈在+0-1.2%。欧美甲醇供应存在缺口，市场低价难寻，欧洲甲醇参考320-325欧元/吨，美国甲醇参考103-110美分/加仑。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.国内供应稳定偏高，产区库存逐步累积 10月国内甲醇月均开工率约73%，较上月基本持平，中旬起开工负荷略有下降，但仍处于较高位置，截至10月底国内甲醇整体装置开工负荷为72.67%，较去年同期上涨1.62个百分点。西北地区的开工负荷为82.05%，较去年同期下滑0.84个百分点。产区库存小幅回落，但仍然偏高，企业仍存在排库需求。秋季企业检修计划较少，主流工厂生产计划稳定，预计11-12月供应或相对平稳。冬季气头装置限气保民用，供应或略有缩减。且随着11月北方开始供暖，用煤需求有增加预期，成本角度来说仍然有支撑。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.沿海库存再次去化，货源流向下游企业库存 进出口方面，9月我国甲醇进口133.3万吨，进口量环比上涨2.52%，同比上涨4%。2023年累计总数量为1056.6万吨，较上年同期数量同比增长13.63%。9月我国甲醇出口0.65万吨，出口量环比上涨15.24%，同比下滑79%。2023年累计总数量为7.88万吨。 10月平均进口利润理论值在1.8元/吨，月底套利窗口已关闭。截至10月底沿海甲醇库存103.1万吨，环比9月去化近20万吨，跌幅15%，同比上涨98.65%。整体沿海地区甲醇可流通货源42.2万吨左右，华东沿海多数下游工厂原料库存中高位置，提货速度放缓，月底库存再次小幅累积。预计10月底至11月上旬中国进口船货到港量70万吨，转口窗口持续打开且利润较好，出口船货增多。 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1天然气价格偏弱运行 10月国际天然气价小幅下滑，截止月底在3美元/MMBtu左右水平，国际甲醇生产成本约1570元/吨，较9月下降20元/吨左右。 图：甲醇与原油趋势 图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.2煤炭走高后回落，煤制甲醇成本底部有支撑 成本角度来看，10月原料煤炭价格冲高回落，月底西北煤制甲醇理论成本在2220元/吨附近，煤制甲醇现金流小幅亏损。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.3下游开工较好，提负空间有限 截止10月底，甲醇整体下游加权开工率约为80.95%，较上月底上涨2个百分点，传统下游加权开工率约54.92%，较上月底持平。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在90.26%，其中外采甲醇的MTO装置平均负荷92.86%，开工稳定在高位，提负空间有限。同时库存偏高，据卓创资讯显示MTO代表企业库存超过73万吨，较10月初增加了超过10万吨，下游拿货积极性欠佳。11月华东地区下游烯烃装置有停车计划，冬季甲醇传统下游进入消费淡季，需求或有缩减。冬季采暖季开始后，甲醇作为清洁燃料的需求或有提升。 传统下游方面，二甲醚生产利润走高至260元/吨水平，醋酸生产利润回落至660元/吨水平，MTBE利 润同样大幅下滑，月底利润在610元/吨水平。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 三、结论及操作建议 综合来看，地缘风险因素扰动下，原油价格波动较大，宽幅震荡，对板块扰动加剧。甲醇基本面来看，国内开工负荷略有下降，但仍处于偏高位置。产区库存小幅回落，但仍然偏高，企业仍存在排库需求。秋季企业检修计划较少，主流工厂生产计划稳定，预计11-12月供应或相对平稳。进口方面，港口延续去库，库存仍处于偏高位置，进口船货也将继续增多。下游开工较好，不过下游库存显著走高，需求增长空间有限，预计甲醇或将偏弱震荡运行。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。