23Q3营收环比+5.9%，持续扩张产能静候半导体需求复苏

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年10月31日 沪硅产业（688126.SH） 23Q3营收环比+5.9%，持续扩张产能静候半导体需求复苏 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,467 3,600 3,348 4,239 5,234 增长率yoy（%） 36.2 46.0 -7.0 26.6 23.5 归母净利润（百万元） 146 325 265 363 567 增长率yoy（%） 67.8 122.5 -18.4 37.0 55.9 ROE（%） 1.4 1.8 1.4 1.9 2.9 EPS最新摊薄（元） 0.05 0.12 0.10 0.13 0.21 P/E（倍） 388.3 174.6 214.0 156.2 100.2 P/B（倍） 5.4 4.0 3.9 3.8 3.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 23Q3前三季度业绩承压，23Q3单季度营收环比+5.9%，有所改善。 2023年前三季度营收23.90亿元，同比下降7.9%，归母净利润2.13亿元，同比增长68.8%，扣非归母净利润-0.63亿元，归母净利润同比增长系公允价值变动收益较大，扣非归母净利润同比下降系营收受下游需求影响同比下降，以及公司持续扩产致管理费用率/研发费用率同比提升1.43pct/1.35pct。 23Q3单季度营收8.16亿元，环比增长5.9%，归母净利润0.25亿元，环比下降69.5%，扣非归母净利润-0.38亿元；毛利率15.08%，环比下降2.03pct，净利率1.53%，环比下降7.06pct，净利率环比下降系公允价值变动收益环比下降0.58亿元。 300mm硅片正片出货量比例超70%，200mm受手机需求疲弱影响承压。 (1) 公司300mm硅片主要由子公司上海新昇生产：23H1上海新昇营收7.43亿元，净利润1.06亿元。公司指出近几个月1300mm硅片中正片出货量比例超过70%，销售额贡献超过80%。考虑到正片占比提升致产品结构变化，预计公司300mm硅片ASP呈现上升趋势，但受终端需求影响出货量有所下降。 (2) 公司200mm及以下硅片主要由子公司新傲科技和Okmetic生产：23H1新傲科技及Okmetic营收9.47亿元，净利润0.86亿元。新傲科技主要提供手机射频前端产品及汽车类产品，Okmetic主要提供消费电子传感器芯片，因此受下游消费电子需求疲弱影响，新傲科技受益于汽车类产品营收仍同比基本持平，Okmetic营收则同比大幅度下降。 大硅片产能到23年底将提升至45万片/月，200mm特色硅片稳步推进。 截至23Q2末上海新昇合计产能已达到37万片/月，预计到23年底产能将增长到45万片/月；新傲科技在外延业务方面，结合新能源汽车和工业类产品需求强劲的市场情况，积极开拓IGBT/F RD产品应用市场；Okmetic 200mm半导体特色硅片扩产项目预计将于23年11月完成厂房建设；新硅聚合已完成压电薄膜衬底材料产品的中试线建设，部分产品已通过客户验证。 国内大硅片领军企业，产能持续扩张，维持“增持”评级。 SEMI预计随着半导体库存去化和下游需求恢复，2024年全球硅晶圆出货量将同比增长8.5%，公司作为国内硅片龙头有望优先受益，预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.65/3.63/5.67亿元，对应23/24/25年PE为214.0/156.2/100.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易风险；市场竞争加剧风险；产品研发风险；经营风险等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年10月30日收盘价（元） 18.36 总市值（百万元） 50,438.17 流通市值（百万元） 49,944.68 总股本（百万股） 2,747.18 流通股本（百万股） 2,720.30 近3月日均成交额（百万元） 200.65 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 相关研究 1、《23H1大硅片扭亏为盈，新增大硅片产能23%—沪硅产业2023年半年报点评》2023-08-14 2、《300mm大硅片放量，22年扣非归母净利润实现扭亏为盈—沪硅产业2022年年报点评》2023-04-12 1 数据出处：沪硅产业2023年第三季度业绩交流会，2023年10月30日 -14 %-9%-3%2%8%14%19%25%2022-102023-032023-062023-10沪硅产业沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 23Q3单季度营收8.16亿元，环比增长5.9%，归母净利润0.25亿元，环比下降69.5%，扣非归母净利润-0.38亿元；毛利率15.08%，环比下降2.03pct，净利率1.53%，环比下降7.06pct，净利率环比下降系公允价值变动收益环比下降0.58亿元。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 沪硅产业[688126.SH] - 财务摘要(单季) 2023-09-30 2023-06-30 2023-03-31 2022-12-31 2022-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 816.35 770.84 802.98 1,004.19 949.83 同比(%) -14.05 -10.36 2.10 43.55 47.39 营业总成本 850.72 789.21 747.81 923.72 857.24 营业利润 25.31 60.49 125.01 238.81 95.92 同比(%) -73.61 -28.56 11,415.25 400.11 5,398.83 利润总额 25.31 60.62 124.81 224.05 96.42 净利润 12.47 66.21 111.41 210.67 81.65 同比(%) -84.73 -3.93 767.38 376.12 1,979.45 归属母公司股东的净利润 25.16 82.60 104.79 199.09 70.89 同比(%) -64.51 17.65 791.55 338.00 1,630.37 扣非后归属母公司股东的净利润 -38.37 -31.90 7.31 26.21 63.91 同比(%) -160.03 -212.31 322.91 190.52 344.40 EPS 0.01 0.03 0.04 0.07 0.03 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 613.12 789.90 1,066.86 1,151.93 1,134.03 经营活动现金净流量 -138.59 -391.37 354.47 -209.14 483.60 购建固定无形长期资产支付的现金 868.12 1,402.51 1,268.32 1,153.76 634.31 投资支付的现金 794.15 2,503.67 2,770.00 10,038.57 4,770.00 投资活动现金净流量 -744.01 -1,436.56 99.08 -2,444.13 -1,216.23 吸收投资收到的现金 133.59 0.00 68.01 150.00 1,623.50 取得借款收到的现金 472.25 164.01 213.90 85.80 28.48 筹资活动现金净流量 391.65 35.33 161.02 3.06 1,198.70 现金流量净额 -493.25 -1,785.30 615.79 -2,643.28 475.11 关键比率 ROE(%) 0.17 0.57 0.73 1.47 0.54 扣非后ROE(%) -0.26 -0.22 0.05 0.19 0.49 ROA(%) 0.05 0.25 0.43 0.85 0.35 销售毛利率(%) 15.08 17.11 24.25 23.63 23.26 销售净利率(%) 1.53 8.59 13.87 20.98 8.60 资料来源：公司2022年第三季度~2023年第三季度财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 2023年前三季度营收23.90亿元，同比下降7.9%，归母净利润2.13亿元，同比增长68.8%，扣非归母净利润-0.63亿元，归母净利润同比增长系公允价值变动收益较大，扣非归母净利润同比下降系营收受下游需求影响同比下降，以及公司持续扩产致管理费用率/研发费用率同比提升1.43pct/1.35pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 沪硅产业[688126.SH] - 财务摘要 2023-09-30 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31 报告期 三季报 年报 年报 年报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 2,390.17 3,600.36 2,466.83 1,811.28 1,492.51 同比(%) -7.94 45.95 36.19 21.36 47.71 营业总成本 2,387.74 3,353.66 2,546.09 2,010.16 1,680.34 营业利润 210.81 418.30 163.06 118.81 -72.77 同比(%) 17.45 156.53 37.25 263.26 -299.57 利润总额 210.75 403.27 157.42 114.11 -73.27 同比(%) 17.59 156.18 37.96 255.74 -307.88 净利润 190.09 344.55 145.48 90.00 -101.26 同比(%) 41.98 136.83 61.64 188.88 -1,146.08 归属母公司股东的净利润 212.54 325.03 146.11 87.07 -89.91 同比(%) 68.76 122.45 67.81 196.84 -902.40 非经常性损益 275.50 209.78 277.75 367.72 147.46 扣非后归属母公司股东的净利润 -62.96 115.25 -131.64 -280.65 -237.37 同比(%) -170.71 187.55 53.10 -18.23 -129.72 研发支出 175.24 211.48 125.87 130.97 84.16 EBIT 372