风电行业2023年三季报总结：23Q3风电产业链营收环比下降，海风后市可期

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 电力设备及新能源 2023年11月14日 风电行业2023年三季报总结 推荐 （维持） 23Q3风电产业链营收环比下降，海风后市可期  2023Q3风电阶段性需求走弱，新增装机环比-16.7%。考虑到2022年招标量高增叠加各省“十四五”风电装机规划目标，风电需求回升，2023Q1-3新增装机33.5GW，同比+74%；2023Q3新增装机10.5GW，同/环比+66.5%/-16.7%。分海/陆风来看，2023Q1-3海/陆分别新增装机1.4/32.1GW，同比+15.3%/+78.1%；2023Q3分别新增0.3/10.2GW，同比-8.3%/+71%，环比-44.1%/-15.3%。  海风项目加速启动，有望迎来招标/装机高增长时期。2023Q1-3，海/陆风分别招标6.1/55.6GW，同比-46.5%/-14.3%。2023Q3，海风招标0.3GW，同/环比-86.7%/-88.5%；陆风招标14.1GW，同/环比-38.4%/-37.1%。其中海风6月以来广东/福建/海南/江苏等省重启竞配、核准等工作，且目前多数项目仍处于前期阶段，预计海风招标量及装机量有望于明后年实现快速增长。  2023Q1-3整体营收同比+10.5%，盈利端受产业链降价趋势影响同比下滑。从样本数据来看，2023Q1-3风电板块实现营收2894.5亿元，同比+10.5%；归母净利润166.6亿元，同比-15.1%。毛利率为16.6%，同比-1.1pct；净利率为6%，同比-1.7pct。2023Q3风电板块实现营收1062.2亿元，同/环比+14.4%/-2.2%；归母净利润45.8亿元，同/环比-15.9%/-32.8%；毛利率为15.8%，同/环比-0.5pct/-0.7pct；净利率为4.5%，同/环比-1.5pct/-2pct。  2023Q3多板块盈利承压，叶片/塔桩/整机环节毛利率及净利率同/环比均下降。分板块来看，收入规模方面，2023Q1-3受益于2023年风电行业需求回暖，前三季度各零部件营收同比均有所上升；2023Q3受海上风电项目建设进度滞缓影响产品交付节奏，仅塔桩（+1.8%）、整机（+0.5%）、轴承（+0.4%）环节营收环比小幅上涨。盈利能力方面，2023Q1-3铸锻件/锚链环节盈利改善明显，毛利率同比+5.2pct/+4.8pct，净利率同比+3.1pct/+2.6pct；2023Q3多板块盈利能力下滑，如铸锻件毛利率/净利率环比-1.7pct/-1.3pct，叶片/塔桩/整机环节毛利率及净利率同/环比均下降。  投资建议：海风方面，考虑到2023Q3以来，广东、江苏、福建等地的海风项目进展迅速，竞配落地、招标启动等利好事件频出，国内海风项目推进速度明显加快，且海风产业链具有显著超额的成长性，建议关注海缆、塔桩、主机等产业链相关标的，如东方电缆、中天科技、泰胜风能、大金重工、天顺风能、三一重能、明阳智能等。陆风方面，建议关注由于供给紧缺有望产生超额利润的零部件环节，如叶片、齿轮箱等；以及由于新扩产或新技术实现市场拓展或降本增效，有望产生超额利润的环节，如铸锻件、轴承等。  风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 东方电缆 44.55 1.72 2.23 3.10 25.92 20.00 14.38 4.74 推荐 时代新材 9.83 0.61 0.87 1.14 16.08 11.24 8.63 1.48 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2023年11月14日收盘价 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：吴含 邮箱：wuhan@hcyjs.com 执业编号：S0360523020002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 296 0.04 总市值(亿元) 49,521.66 5.53 流通市值(亿元) 40,833.06 5.90 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.8% -16.0% -24.6% 相对表现 -0.5% -6.9% -19.0% 相关研究报告 《电动车行业2023年三季报总结：需求仍然强劲，锂电中游盈利能力承压》 2023-11-13 《光伏行业周报（20231106-20231112）：工信部计划召开光伏座谈会，有望引导产能有序释放》 2023-11-13 《光伏行业2023年三季报总结：板块业绩增速边际放缓，各环节盈利分化明显》 2023-11-12 -27%-15%-2%11%22/1123/0123/0423/0623/0923/112022-11-14~2023-11-14电力设备及新能源沪深300华创证券研究所 风电行业2023年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业：23年风电装机复苏，24/25年海风招标/装机有望迎双增 ......................... 4 二、个股：23Q3营收环比-2.2%，多板块盈利端承压明显 ......................................... 5 三、投资建议 ..................................................................................................................... 9 四、风险提示 ..................................................................................................................... 9 风电行业2023年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 风电新增并网装机量（GW）................................................................................... 4 图表 2 海/陆新增并网装机量（万千瓦） ............................................................................ 4 图表 3 海/陆风机加权平均中标价（不含塔筒） ................................................................ 5 图表 4 海/陆风招标量（GW） ............................................................................................. 5 图表 5 风电行业公司表现概况 ............................................................................................. 5 图表 6 2023Q1-3风电细分板块营收同比增速 .................................................................... 6 图表 7 2023Q3风电细分板块营收同比增速 ....................................................................... 7 图表 8 2023Q3风电细分板块营收环比增速 ....................................................................... 7 图表 9 2023Q1-3风电细分板块归母净利润同比增速 ........................................................ 7 图表 10 2023Q3风电细分板块归母净利润同比增速 ......................................................... 8 图表 11 2023Q3风电细分板块归母净利润环比增速 .......................................................... 8 图表 12 2023Q1-3风电细分板块毛利率同比增速 .............................................................. 8 图表 13 2023Q1-3风电细分板块净利率同比增速 .............................................................. 8 图表 14 2023Q3风电细分板块毛利率同比增速 ................................................................. 9 图表 15 2023Q3风电细分板块净利率同比增速 ................................................................. 9 图表 16 2023Q3风电细分板块毛利率环比增速 ................................................................. 9 图表 17 2023Q3风电细分板块净利率环比增速 ................................................................. 9 风电行业2023年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、行业：23年风电装机复苏，24/25年海风招标/装机有望迎双增 2023Q1-3风电景气度回暖，新增装机同比+74%。随着2021年海风抢装潮的结束，叠加2022年初陆风项目开工进度受疫情影响有所延期，2022年风电新增装机37.6GW，同比-20.9%。2023Q1-3风电景气度明显回升，新增装机33.5GW，同比+74%，其中2023Q3新增装机10.5GW，同比+66.5%，环比-16.7%。 2023Q3海/陆新增装机环比下降，预计全年风电新增装机量高增趋势不变，同比+78%。2023Q1-3，我国海/陆风新增装机分别为1.4/32.1GW，同比+15.3%/+78.1%。其中2023Q3海/陆风新增装机0.3/10.1GW，同比-8.3%/+71%，环比-44.1%/-15.3%。考虑到各省“十四五”风电装机规划目标及目前项目招中标进度，预计2023年全年新增装机67GW，海/陆分别为7/60GW，同比+72%/+71.4%。 图表 1 风电新增并网装机量（GW） 图表 2 海/陆新增并网装机量（万千瓦） 资料来源：国家能源局，华创证券 资料来源：国家能源局，中电联，华创证券