2023年三季报点评：Q3营收环比增长，需求回暖可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 纳芯微（688052.SH）2023年三季报点评 Q3营收环比增长，需求回暖可期 2023年10月24日 ➢ 事件：10月23日，纳芯微发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收10.01亿元，同比-21.57%，归母净利润-2.51亿元，同比-203.65%。若剔除股份支付费用的影响，公司前三季度归母净利润625.49万元。 ➢ Q3营收环比增长，业绩拐点已现。单三季度，公司实现营收2.77亿元，同比-42.58%，环比+9.69%；毛利率36.45%，环比-1.78pct；归母净利-1.19亿元，同比-353.79%，环比-10.45%。营收、利润同比下降，主要因下游需求疲软以及客户去库存影响，且公司逆周期在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设等多方面持续的资源投入，使得公司销售费用、管理费用、研发费用持续上升。不过环比来看，公司营收实现增长，业绩拐点已现。库存方面，Q3账上存货8.89亿元，环比微增6.47%。 ➢ 领先布局新能源汽车、泛能源，短期承压长期成长可期。公司战略重点面向新能源汽车、泛能源市场，虽然当下由于行业去库需求承压，不过凭借领先布局汽车、泛能源等领域，享有更高业绩确定性。 汽车传感器方面，公司产品包括，磁电流传感器、磁角度传感、MEMS压力传感器等，覆盖智能座舱、车身系统、混动及新能源动力总成、电池管理、OBC/DCDC、热管理系统等，并于2023年2月与大陆集团旗下合资公司陆博就乘用车关键零部件轮速传感器本土化项目签署产品合作协议； 信号链方面，除车规级隔离外，公司围绕汽车应用量产了车规级CAN FD接口芯片、车规级LIN接口芯片、车规级PWM Buffer芯片、车规级I²C I/O扩展芯片等，进一步完善了接口类产品的布局； 电源管理方面，公司持续投入栅驱动研发，集成多种保护功能的智能隔离驱动赢得众多新能源主驱、光伏、大功率变频器客户认可并大规模出货；直流有刷电机驱动、继电器/螺线管产品大规模发货，获得多家主机厂以及Tier-1定点。在供电电源方向，公司完成了应用于贯穿尾灯的LED驱动产品的量产，持续放量中； 此外，公司积极布局第三代功率半导体器件，推出了适配GaN的驱动芯片及power stage集成产品，同步也推出了首款SiC二极管系列新品并全面送样，并积极研发和验证1200V SiC MOSFET产品。 ➢ 投资建议：考虑Q3季报情况且结合股权激励业绩目标，我们调整盈利预测，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为-3.32/0.77/3.42亿元，2024-25年对应现价PE分别为237/53倍，我们看好公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，短期业绩承压但长期成长性无虞。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,670 1,320 2,315 2,897 增长率（%） 93.8 -21.0 75.5 25.1 归属母公司股东净利润（百万元） 251 -332 77 342 增长率（%） 12.0 -232.4 123.1 345.2 每股收益（元） 1.76 -2.33 0.54 2.40 PE 73 -55 237 53 PB 2.8 2.9 2.9 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月24日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 127.59元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 童秋涛 执业证书： S0100522090008 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.纳芯微（688052.SH）事件点评：拟收购昆腾微控股权，外延并购加速成长-2023/07/19 2.纳芯微（688052.SH）2022年年报及2023年一季报点评：Q1营收表现亮眼，新品持续拓展打开增量空间-2023/05/05 3.纳芯微（688052.SH）2022年业绩快报点评：2022年顺利收官，车规新品持续释放-2023/02/28 4.纳芯微（688052.SH）2022年三季报业绩预告点评：Q3营收持续高增，期待新品放量-2022/10/21 5.纳芯微（688052.SH）2022年中报点评：Q2业绩表现亮眼，布局新能源引领未来-2022/08/28 纳芯微(688052)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,670 1,320 2,315 2,897 成长能力（%） 营业成本 835 786 1,263 1,505 营业收入增长率 93.76 -21.00 75.45 25.12 营业税金及附加 3 1 2 2 EBIT增长率 -29.75 -364.36 85.76 427.63 销售费用 70 125 151 165 净利润增长率 12.00 -232.40 123.13 345.23 管理费用 166 231 301 333 盈利能力（%） 研发费用 404 643 666 673 毛利率 50.01 40.43 45.45 48.05 EBIT 177 -467 -67 218 净利润率 14.97 -25.14 3.31 11.79 财务费用 -24 -34 -25 -15 总资产收益率ROA 3.65 -5.10 1.16 4.89 资产减值损失 -44 -34 0 0 净资产收益率ROE 3.86 -5.38 1.23 5.26 投资收益 58 67 94 118 偿债能力 营业利润 254 -385 89 396 流动比率 17.52 16.98 13.59 11.78 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 15.32 14.12 11.11 9.59 利润总额 253 -385 89 396 现金比率 3.87 5.91 4.40 3.90 所得税 3 -53 12 54 资产负债率（%） 5.28 5.23 6.26 7.06 净利润 250 -332 77 342 经营效率 归属于母公司净利润 251 -332 77 342 应收账款周转天数 41.18 44.85 28.12 26.18 EBITDA 242 -396 25 319 存货周转天数 264.65 349.98 222.73 199.12 总资产周转率 0.24 0.20 0.35 0.41 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,265 1,802 1,672 1,788 每股收益 1.76 -2.33 0.54 2.40 应收账款及票据 198 163 190 223 每股净资产 45.61 43.29 43.69 45.61 预付款项 36 75 91 105 每股经营现金流 -1.61 -3.84 0.26 2.03 存货 605 720 771 821 每股股利 0.80 0.00 0.13 0.48 其他流动资产 3,620 2,420 2,440 2,459 估值分析 流动资产合计 5,724 5,180 5,165 5,397 PE 73 -55 237 53 长期股权投资 44 44 44 44 PB 2.8 2.9 2.9 2.8 固定资产 344 449 520 558 EV/EBITDA 70.04 -41.67 652.81 51.81 无形资产 32 45 54 65 股息收益率（%） 0.63 0.00 0.11 0.38 非流动资产合计 1,137 1,328 1,476 1,596 资产合计 6,861 6,508 6,641 6,992 短期借款 20 100 100 100 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 144 58 77 112 净利润 250 -332 77 342 其他流动负债 163 148 203 246 折旧和摊销 66 71 92 101 流动负债合计 327 305 380 458 营运资金变动 -510 -259 -39 -37 长期借款 7 7 7 7 经营活动现金流 -229 -547 37 289 其他长期负债 28 28 28 28 资本开支 -398 -263 -239 -221 非流动负债合计 35 35 35 35 投资 -113 1,200 0 0 负债合计 362 341 416 494 投资活动现金流 -3,972 1,004 -145 -103 股本 101 142 142 142 股权募资 5,812 1 0 0 少数股东权益 1 1 1 1 债务募资 -74 80 0 0 股东权益合计 6,499 6,168 6,225 6,499 筹资活动现金流 5,390 79 -21 -70 负债和股东权益合计 6,861 6,508 6,641 6,992 现金净流量 1,187 537 -129 116 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 纳芯微(688052)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券