海外观察：11月美国FOMC会议：从暂停走向终止？

刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn联系人董澄溪dcx@longone.com.cn 投资要点 ➢事件：美联储召开FOMC会议，维持政策利率不变，联邦基金利率的目标范围保持在5.25%-5.5%，符合市场预期。 ➢核心观点：美联储决议维持利率不变，但并未排除再加息一次的可能性。鲍威尔的表态较上次会议更偏鸽，暗示12月再次加息的概率减小。近期美国的金融条件收紧，有助于控制通胀。加息的滞后效应正在显现，美国仍有可能走向衰退。 ➢美联储决议维持利率不变，但并未排除再加息一次的可能性。FOMC的声明基本上没有变化。联邦基金利率目标保持在5.25%-5.5%的范围，并为进一步的加息留下了空间。缩表节奏不变。鲍威尔重申，通胀持续下降是美联储按兵不动的条件，去通胀还有很长的路要走。他还表示，为了使通货膨胀回归到2%左右，比目前更慢的增长速度和更宽松的劳动力市场很可能是必要的。 ➢鲍威尔的表态较上次会议更偏鸽。9月会议的点阵图显示，今年12月还可能有一次加息，当鲍威尔在记者会上被问及时，他表示这些预测的有效性随着时间的推移而逐渐减弱。鲍威尔可能在暗示，12月再次加息的概率减小。鲍威尔指出，美联储“做的太多”和“做的太少”的风险正在趋于平衡。 ➢金融条件收紧，有助于控制通胀。一方面，今年以来，美联储实际缩表节奏有所加快。另一方面，近期美国10年期国债收益率攀升。芝加哥联储金融条件指数显示，信贷条件收紧、风险上行，推动金融条件收紧。美国信用卡违约率上升至2.8%左右，企业破产数量上升至过去两年以来的高位。鲍威尔表示，额外的金融条件收紧为联邦储备做了一些工作，他们仍然希望看到这种情况会持续多久。 ➢缩表不一定导致美债收益率持续飙升。缩表并不是10年期国债收益率上涨的主因。鲍威尔表示，缩表可能在美债收益率上升中起到的作用较小。他表示，由于银行储备超过3万亿美元，目前没有迹象表明缩表正在导致流动性短缺。 ➢加息的滞后效应正在显现。鲍威尔表示，当前的紧缩政策之所以没有明显地放慢经济增速，一个原因是许多借款人已经锁定了较低的利率。但是，当他们再融资时，借款成本将会大幅增加。这种效应在房地产市场最为明显，尽管美国房贷利率飙升，但很多房贷利率固定的借款人实际利息并没有这么高。鲍威尔表示，随着长期债务的到期，加息对经济的影响会愈加显现出来。 ➢美国仍有可能走向衰退。鲍威尔将目前的经济增长归功于供给侧复苏。鲍威尔表示，美国的长期增长趋势在2%左右，但目前的增长潜力处于一个较高的水平，这要归功于供应链问题的解决、劳动力参与率的增加以及移民的增加等因素。目前全球供应链基本已经修复到疫情前的状态，供给侧复苏可能难以持续推动美国经济增长和通胀降温。鲍威尔答记者问时也承认了控制通胀需要更弱的经济和就业，通胀降低、就业走强的这种违背菲利普斯曲线规律的状态可能无法长期持续。 ➢市场降低对12月加息概率的定价。由于鲍威尔对于12月加息概率的表态偏鸽，标普500指数上涨。国债上涨，2年期国债收益率当天下跌了14bps至4.94%。利率期货显示12月再次加息的概率从前一天的28.8%下滑至22.4%。美元指数也有所下滑。 ➢风险提示：原油价格上升；地缘政治风险。 资料来源：FRED，东海证券研究所 资料来源：FRED，东海证券研究所 资料来源：FRED，东海证券研究所 资料来源：Bloomberg，东海证券研究所 资料来源：FRED，东海证券研究所 资料来源：FRED，东海证券研究所 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200215 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089