海外观察：2024年3月美国FOMC会议：美联储对通胀上行风险或有忽视

《美联储对通胀上行风险或有忽视——海外观察》研究报告指出，美联储在2024年3月的FOMC会议上维持联邦基金利率的目标区间在5.25%至5.5%，符合市场预期。核心观点是美联储的表态偏鸽派，对通胀的下行趋势和经济软着陆抱有信心。然而，报告强调，美联储对于经济和通胀可能过于乐观，存在通胀再次超预期、美联储重新转鹰的风险。同时，对于美股的风险也应引起关注。

报告详细分析了美联储的政策和市场反应。关键点包括：

1. 政策预测：美联储的点阵图预测显示今年将降息3次，与12月的预测相比，预测2024年降息次数大于三次的委员数量减少，但仍有9人预测降息次数会少于三次。降息条件不变，鲍威尔强调需要看到更多证据表明通胀正在回落至2%的目标。

2. 通胀趋势：2024年1月和2月的美国通胀数据超过市场预期，但鲍威尔认为这并未改变整体趋势，通胀正在逐渐下降，尽管道路崎岖。美联储的经济预测中，2024年的PCE通胀率预测中位数未变，核心PCE从2.4%上调至2.6%，但利率预测未有对应调整，暗示美联储对于通胀有更大容忍度。

3. 经济预测：美联储上调了2024年实际GDP增速的预测至2.1%，失业率预测下调至4.0%。鲍威尔提到移民有助于增加劳动力供给，这是下调失业率预测的重要依据。

4. 资产负债表缩减（QT）：美联储可能在6月中旬的会议上开始放慢资产负债表缩减的速度，但过程可能会持续较长时间。鲍威尔强调此举旨在确保市场平稳过渡，避免2019年QT时出现的银行业流动性短缺问题。

5. 市场反应：期货市场计价的6月降息概率从59%上升至75%，美股上涨，美债收益率和美元指数下跌。

6. 通胀风险：报告指出，美联储对于通胀上行的风险或许关注不足。鲍威尔在记者会上对于经济和通胀的反应函数表现出一定的不对称性，对于经济下行风险的重视程度偏高，但通胀上行风险的关注较低。

7. 缩表观察：隔夜逆回购和银行储备金规模是缩表的关键观测点。QT Taper更可能在6月的会议上开始，但缩表的终点是将银行储备金缩至合意水平附近，约为名义GDP的10%到11%，即3万亿左右。根据美联储官员的表态，自2023年5月以来，由于货币基金可投资的短期国债利率升至高于隔夜逆回购利率，隔夜逆回购账户中资金快速抽出，预计在6月底耗尽。6月之前，银行储备金仍会继续增长。

8. 风险提示：报告提及地缘政治风险和国际定价的大宗商品再通胀风险作为主要风险点。

综上所述，该报告通过深入分析美联储的政策动向、市场反应和潜在风险，为投资者提供了关于全球宏观经济环境的洞察，特别是对美国经济和金融市场的影响进行了详细的解析。