2023年三季度报告点评：2023Q3业绩符合预期，品类拓展+全球布局加速成长

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 爱柯迪（600933） 2023年三季度报告点评：2023Q3业绩符合预期，品类拓展+全球布局加速成长 2023年11月01日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.80 一年最低/最高价 17.03/26.42 市净率(倍) 3.33 流通A股市值(百万元) 19,534.67 总市值(百万元) 19,534.67 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.54 资产负债率(%,LF) 45.22 总股本(百万股) 896.09 流通A股(百万股) 896.09 相关研究 《爱柯迪(600933)：2023年半年报点评：品类拓展+海外战略同步推进，业绩同比高增长！》 2023-08-26 《爱柯迪(600933)：2023年半年报业绩预告点评：海内外产能持续扩张，业绩同环比高增长！》 2023-07-16 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 4,265 5,750 7,720 9,604 同比 33% 35% 34% 24% 归属母公司净利润（百万元） 649 847 1,137 1,503 同比 109% 31% 34% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.72 0.95 1.27 1.68 P/E（现价&最新股本摊薄） 30.12 23.05 17.18 13.00 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点  事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入42.35亿元，同比增长39.92%；实现归母净利润5.98亿元，同比增长46.70%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入15.91亿元，同比增长33.37%，环比增长14.74%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长3.88%，环比下降10.92%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。  2023Q3业绩符合预期，收入和毛利率环比均有提升。收入端，公司2023Q3实现营业收入15.91亿元，环比增长14.74%。从主要下游来看，欧洲汽车市场2023Q3销量415.51万辆，环比下降5.59%；北美汽车市场2023Q3销量493.69万辆，环比微降2.31%；国内狭义乘用车行业2023Q3批发销量675.00万辆，环比增长12.22%。毛利率方面，公司2023Q3综合毛利率为28.79%，环比提升0.26个百分点。期间费用方面，公司2023Q3期间费用率为12.28%，环比提升6.34个百分点，其中销售、管理、研发费用率环比基本持平，财务费用率环比提升6.35个百分点，主要系汇兑损益的影响。归母净利润方面，公司2023Q3归母净利润为2.02亿元，环比下降10.92%，对应归母净利率为12.68%，环比下降3.65个百分点，主要系汇兑损益拖累所致。  产品品类不断完善，产能扩张助力全球化布局。公司产品品类持续扩张，铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、热管理、智能驾驶、线控制动/转向系统的全覆盖。墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，公司目前拟在墨西哥建设第二期生产基地，主要生产 3000T~5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品，深化国际市场布局。安徽马鞍山基地新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期已于2023年3月动工，计划在2024下半年交付，为后续订单释放做准备。  盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为8.47亿、11.37亿、15.03亿的预测，对应的EPS分别为0.95元、1.27元、1.68元，2023-2025年市盈率分别为23.05倍、17.18倍、13.00倍，维持“买入”评级。  风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。 -7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%2022/11/12023/3/22023/7/12023/10/30爱柯迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 爱柯迪三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 5,207 3,987 4,948 5,902 营业总收入 4,265 5,750 7,720 9,604 货币资金及交易性金融资产 2,514 644 876 1,057 营业成本(含金融类) 3,081 4,083 5,558 6,819 经营性应收款项 1,488 1,701 2,028 2,537 税金及附加 29 23 31 38 存货 862 1,170 1,445 1,583 销售费用 64 63 77 106 合同资产 0 0 0 0 管理费用 251 316 409 499 其他流动资产 344 472 599 724 研发费用 205 247 309 384 非流动资产 4,717 5,227 6,011 6,663 财务费用 (87) (24) 44 57 长期股权投资 8 9 10 11 加:其他收益 30 6 39 58 固定资产及使用权资产 2,743 2,986 3,503 3,888 投资净收益 24 6 39 58 在建工程 243 343 443 543 公允价值变动 (4) 0 0 0 无形资产 441 481 521 561 减值损失 (32) (24) (3) (2) 商誉 136 186 236 286 资产处置收益 1 0 2 1 长期待摊费用 327 403 479 555 营业利润 741 1,029 1,367 1,815 其他非流动资产 818 818 818 818 营业外净收支 1 (24) 10 6 资产总计 9,924 9,214 10,958 12,564 利润总额 742 1,005 1,377 1,821 流动负债 2,100 2,144 2,675 2,685 减:所得税 68 141 193 255 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,303 1,303 1,303 1,303 净利润 674 865 1,184 1,566 经营性应付款项 586 571 1,004 928 减:少数股东损益 25 17 47 63 合同负债 2 2 3 3 归属母公司净利润 649 847 1,137 1,503 其他流动负债 209 269 365 451 非流动负债 2,210 793 823 853 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.72 0.95 1.27 1.68 长期借款 0 0 0 0 应付债券 1,447 0 0 0 EBIT 642 1,039 1,377 1,815 租赁负债 42 72 102 132 EBITDA 1,161 1,636 2,100 2,670 其他非流动负债 722 722 722 722 负债合计 4,310 2,938 3,498 3,538 毛利率(%) 27.77 29.00 28.00 29.00 归属母公司股东权益 5,413 6,058 7,195 8,698 归母净利率(%) 15.21 14.74 14.73 15.65 少数股东权益 201 219 266 329 所有者权益合计 5,615 6,276 7,461 9,026 收入增长率(%) 33.05 34.81 34.26 24.40 负债和股东权益 9,924 9,214 10,958 12,564 归母净利润增长率(%) 109.29 30.66 34.19 32.20 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 647 870 1,654 1,589 每股净资产(元) 5.99 6.62 7.89 9.57 投资活动现金流 (1,620) (1,124) (1,456) (1,441) 最新发行在外股份（百万股） 896 896 896 896 筹资活动现金流 2,082 (1,615) 35 35 ROIC(%) 8.41 11.12 14.34 16.15 现金净增加额 1,196 (1,869) 233 182 ROE-摊薄(%) 11.98 13.99 15.80 17.28 折旧和摊销 519 597 723 855 资产负债率(%) 43.43 31.88 31.92 28.16 资本开支 (1,371) (1,054) (1,418) (1,423) P/E（现价&最新股本摊薄） 30.12 23.05 17.18 13.00 营运资本变动 (566) (634) (206) (770) P/B（现价） 3.64 3.29 2.76 2.28 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级：