2023年三季报业绩点评：利润超预期，低估值高股息看好价值回归

2023年三季报业绩总结

营业收入与净利润增长

• 整体表现：公司2023年前三季度实现营业收入974亿元，同比增长3.8%；归母净利润93.8亿元，同比增长16.4%；扣非归母净利润84.5亿元，同比增长11.5%。
• 季度表现：第三季度，公司实现营业收入312.1亿元，同比增长2.7%；归母净利润30.8亿元，同比增长59.4%；扣非归母净利润26.6亿元，同比增长56.95%。

业务板块分析

• 液奶：三季度环比加速增长，受益于消费力复苏和双节的礼赠需求拉动。
• 奶粉及奶制品：三季度降幅较二季度收窄，婴儿配方奶粉面临出生人口下降的压力，但小品牌出清后，公司通过新品推广，逐步改善了市场状况，成人奶粉表现稳健。
• 冷饮：收入同比下降，降幅较大。

毛利率与成本控制

• 液奶毛利率：显著提升，主要由成本下行和产品结构升级推动，高端产品（如金典）表现亮眼。
• 成本控制：销售、管理和财务费用率均有所下降，体现公司对费用使用的高效控制。

盈利能力与财务表现

• 利润率：归母净利率达到9.9%，同比提升3.5个百分点；扣非归母净利率8.51%，同比提升2.94个百分点。
• 公允价值变动：公允价值变动损益占比增加1.38个百分点，表明公司持有的基金增值。
• 财务健康：公司坚持控费策略，盈利能力提升明显。

股息与估值

• 分红率：预计2023年分红率不低于70%，当前股息率为4.3%。
• 估值水平：公司估值已降至近十年最低位，中期盈利能力优化的确定性提升，看好公司价值回归。

预测与评级

• 收入预测：调整2023-2025年的收入预期至1288亿、1390亿、1502亿元，同比增长5%、8%、8%。
• 净利润预测：调整后归母净利润分别为106亿、119亿、136亿元，同比增长12%、13%、14%。
• 估值：对应市盈率为16倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格：原材料价格大幅上涨可能对公司成本造成压力。
• 行业竞争：市场竞争加剧可能影响公司的市场份额和盈利能力。
• 消费复苏：消费复苏不及预期将直接影响公司销售表现。
• 食品安全：食品安全问题可能损害品牌形象和消费者信任。

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