标品六年来首次提价，短期增业绩长期提信心

贵州茅台价格调整与市场影响分析

出厂价调整与业绩增量

• 价格变动：贵州茅台宣布自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（包括飞天、五星系列）出厂价格，平均上调幅度约为20%。
• 具体案例：以53%vol 500毫升飞天茅台酒为例，出厂价从969元/瓶上调至约1169元/瓶。
• 业绩影响：在销量保持不变的情况下，此价格调整预计将带来约85-90亿元的收入增量和约50-55亿元的利润增量。

短期市场影响

• 批价稳定预期：短期内，白酒市场处于双节后供应增加、需求相对平淡的阶段，加上宏观经济及消费环境正处于复苏初期，渠道和消费者端的进一步需求释放尚需时间。因此，此次提价难以迅速在渠道层面得到传导，预计批价短期内将以稳定为主。

长期市场影响

• 顺应消费复苏：茅台提价举措顺应国家推进消费复苏的大趋势，有利于提振整个白酒行业的信心，促进消费增长。
• 价格天花板与行业空间：高端酒的价格天花板提升，预示着白酒行业整体空间的加速扩容，尤其是高端与次高端酒品的提价策略有望持续。

盈利预测与评级

• 收入与利润预测：预计2023-2025年营业收入分别为1461.57亿元、1769.98亿元、2032.93亿元，归母净利润分别为744.97亿元、912.57亿元、1056.59亿元。
• 估值与评级：基于公司作为白酒行业的领军地位、稳定的经营基础和强大的经营控制力，结合对消费复苏和未来发展充满的信心，给予2024年36倍PE的目标价，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费复苏不确定性：消费复苏可能低于预期，影响销售表现。
• 商务消费减少：商务消费的减少可能对高端酒的市场需求造成压力。
• 批价承压：高端酒的批价面临下行风险，可能影响经销商的积极性和市场接受度。

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