2023年三季报点评：全球化战略持续推进，酒店SaaS龙头业绩逐步回暖

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石基信息（002153.SZ）2023年三季报点评 全球化战略持续推进，酒店SaaS龙头业绩逐步回暖 2023年11月01日 ➢ 事件概述：2023年10月30日公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司营业收入18.58亿元，同比降低3.13%；归母净利润0.14亿元，同比增长27.05%。 ➢ 下游市场复苏，业绩逐步回暖。2023年以来我国旅游行业启动全面复苏进程。2023年H1，公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额达1544 亿元，比上年同期的1417亿元增长约1.1%；公司预订平台2023年上半年产量880万间夜，同比2022年上半年产量430万间夜大幅增长105%。2023年H1，公司共计完成新建传统国际高星级酒店信息系统项目58个，新签技术支持与服务用户34个，签订技术支持与服务合同的用户1337家。随着未来餐饮、零售、休闲娱乐行业的进一步复苏，有望为公司加速增长提供动力。 ➢ 上云节奏加速，坚持拓展国际业务。海外拓展方面，2023年H1，公司国际化业务收入占营业收入的比重已提升至17.72%，截至6月正在使用公司产品的海外酒店门店已有约8万家。目前石基已在共计超过20个国家开设办公室并正式开展业务，基本完成了石基的全球化研发、销售和服务网络的建设，境外国际化业务团队人数早已超过1000人。 ➢ SEP规模落地，SaaS业务发展基石稳固。截至2023年6月，公司SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）3.42亿元，同比增长约45%；企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。1）SEP:公司新一代云架构的企业级酒店信息系统产品石基企业平台与欧洲的多家酒店集团合作的同时，不断扩大在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的上线。截至23年6月SEP在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle等酒店集团上线共135家酒店，其中包括93家洲际集团酒店，目前正在接近每月部署30家酒店的目标；新增签约荷兰独立连锁酒店集团Fletcher Hotels，该集团旗下的110家酒店将全部采用纯云架构的石基企业平台。2）云POS:截至2023年6月，公司Infrasys Cloud云POS产品上线总客户数3502家，较年初的3087家增长明显，成为唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品。 ➢ 投资建议：酒店IT系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响。由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期承压，但SaaS转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。以及公司2023-2025年归母净利润分别为0.70/2.22/3.76亿元，对应PE分别为409X、129X、76X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：酒店订单落地进度不及预期；酒店集团对云的认知可能存在差异。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2595 2937 3534 4282 增长率（%） -19.3 13.2 20.3 21.2 归属母公司股东净利润（百万元） -779 70 222 376 增长率（%） -62.8 109.0 216.1 69.4 每股收益（元） -0.29 0.03 0.08 0.14 PE / 409 129 76 PB 3.9 3.8 3.7 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月31日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 10.52元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.石基信息（002153.SZ）2022年年报及2023年一季报点评：逐步进入云化落地期，酒店SaaS龙头蓄势待发-2023/05/02 2.石基信息（002153.SZ）2022年半年报点评：SaaS业务稳健成长， 2023年SEP有望重点发力-2022/08/31 3.石基信息（002153.SZ）公司事件点评：国际化战略坚定，组织架构调整放眼长期布局-2022/06/24 4.石基信息（002153.SZ）公司点评报告：计算机复工复产建议重视石基信息-2022/06/02 5.石基信息（002153.SZ）2022年一季报点评：SaaS业务潜力可期，下游逐步回暖利好公司发展-2022/04/29 石基信息(002153)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2595 2937 3534 4282 成长能力（%） 营业成本 1657 1768 2127 2575 营业收入增长率 -19.27 13.15 20.34 21.17 营业税金及附加 13 15 18 22 EBIT增长率 -187.71 83.13 272.72 157.69 销售费用 269 235 247 300 净利润增长率 -62.83 109.01 216.07 69.40 管理费用 681 587 601 642 盈利能力（%） 研发费用 410 440 459 471 毛利率 36.17 39.78 39.82 39.86 EBIT -435 -73 127 327 净利润率 -30.02 2.39 6.28 8.78 财务费用 -189 -161 -137 -139 总资产收益率ROA -8.12 0.72 2.15 3.39 资产减值损失 -534 -34 -14 -16 净资产收益率ROE -10.52 0.94 2.89 4.67 投资收益 45 29 35 43 偿债能力 营业利润 -725 83 286 492 流动比率 4.36 3.91 3.52 3.23 营业外收支 6 11 11 11 速动比率 4.02 3.56 3.17 2.92 利润总额 -720 94 297 503 现金比率 3.50 3.00 2.60 2.36 所得税 22 11 36 60 资产负债率（%） 14.73 15.47 17.46 19.18 净利润 -742 83 261 442 经营效率 归属于母公司净利润 -779 70 222 376 应收账款周转天数 80.22 80.00 80.00 80.00 EBITDA -128 314 622 991 存货周转天数 77.41 80.00 80.00 70.00 总资产周转率 0.26 0.30 0.35 0.40 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 4687 4101 4170 4544 每股收益 -0.29 0.03 0.08 0.14 应收账款及票据 571 637 768 930 每股净资产 2.71 2.74 2.81 2.95 预付款项 42 35 43 52 每股经营现金流 -0.08 0.13 0.27 0.43 存货 351 376 459 486 每股股利 0.00 0.01 0.00 0.00 其他流动资产 179 199 209 221 估值分析 流动资产合计 5831 5347 5648 6233 PE / 409 129 76 长期股权投资 322 351 387 429 PB 3.9 3.8 3.7 3.6 固定资产 532 606 667 724 EV/EBITDA -190.26 77.19 39.00 24.50 无形资产 763 1149 1328 1504 股息收益率（%） 0.00 0.05 0.00 0.00 非流动资产合计 3760 4442 4676 4858 资产合计 9591 9789 10323 11091 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 204 199 239 289 净利润 -742 83 261 442 其他流动负债 1134 1169 1366 1639 折旧和摊销 307 388 496 664 流动负债合计 1339 1368 1605 1929 营运资金变动 -176 -90 10 95 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 -226 367 748 1181 其他长期负债 74 146 197 199 资本开支 -394 -871 -599 -745 非流动负债合计 74 146 197 199 投资 225 -10 0 0 负债合计 1412 1514 1802 2128 投资活动现金流 -78 -881 -599 -745 股本 2099 2729 2729 2729 股权募资 20 2 0 0 少数股东权益 772 785 839 905 债务募资 0 -2 -19 0 股东权益合计 8179 8275 8521 8963 筹资活动现金流 -181 -73 -80 -62 负债和股东权益合计 9591 9789 10323 11091 现金净流量 -394 -587 69 374 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 石基信息(002153)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司