2023年三季报点评：养殖业温和回暖，Q3业绩环比扭亏（2023-10-31）

养殖业温和回暖，Q3业绩环比扭亏 挖掘价值投资成长 2023年10月31日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：刘雪莹电话：021-23586475 ◆公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收646.9亿元，同比+15.8%；实现归母净利润-45.3亿元，同比-760.8%；其中Q3实现营收235.0亿元，同比-3.4%；实现归母净利润1.6亿元，同比-96.2%。三季度生产经营良好，市场温和回暖，业绩环比扭亏。 ◆生猪板块：生猪出栏稳定上涨，成本有序下降，猪肉价格温和回暖。2023前三季度共计销售肉猪1833万头，同比+48%；其中三季度销售肉猪654万头，同比+48%。猪肉价格方面，7月份价格较为低迷，8、9月份市场行情有所提振（销售均价分别为16.84/16.22元/公斤）。随着市场行情好转，公司经营总体向好。成本方面，养殖成本有序下降，三季度公司肉猪养殖综合成本降至8.1元/斤，季度环比下降0.4元/斤。其中9月份降至7.9元/斤，为年度最低单月成本。当前能繁母猪约156万头，预计今年底增至160万头以上，奠定明年3000-3300万头出栏量基调。 ◆家禽板块：黄羽鸡下半年景气提升，确定性更强，盈利持续改善。2023前三季度公司销售肉鸡8.6亿只，同比+10%；肉鸭约3400万只。其中三季度肉鸡3.1亿只，同比+5%；肉鸭约1200万只。公司肉鸡生产持续保持行业高水平稳定，三季度公司毛鸡出栏成本降至6.6元/斤，季度环比下降0.4元/斤，超额完成公司目标。三四季度肉鸡消费旺季，价格有望持续在高位水平，盈利能力持续提升。 ◆公司资金储备充足。9月末公司各类可用资金超80亿元，其中非受限资金近60亿元。公司融资渠道丰富，已申请未使用的各类融资工具种类和额度较多，公司可顺利度过今年年底及明年年初猪低迷行情。 【投资建议】 ◆结合当前行业和公司经营情况，我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为927/1194/1315亿元，同比增速分别为11%/29%/10%；归母净利润分别为-31/109/142亿元，同比增速分别为-159%/454%/30%；EPS分别为-0.47/1.65/2.14元/股；对应PE分别为-/11/9倍。猪业行情相对低迷，预计明年二季度转好，公司鸡猪双主业生产经营持续向好，综合成本得到有效控制，出栏量保持正向增长。维持“买入”评级。 【风险提示】 ◆非洲猪瘟风险；◆肉猪价格持续低迷；◆政策变动风险；◆出栏量不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。