户储高库存拖累出货，未来出货有望逐季恢复

科士达公司是一家新能源与电力设备公司，2023年前三季度实现营收40.68亿元，同比增长48.5%；实现归母净利润6.92亿元，同比增长54.9%。其中，Q3实现营收12.46亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润1.91亿元，同比下降16.6%。由于上半年户储渠道累积了较多库存，导致公司Q3出货环比出现下滑。随着下游库存逐步消化，预计公司后续出货有望恢复环比增长。公司毛利率环比基本保持稳定，净利率下滑主要是因为收入增长不及预期导致费用率环比上升。随着公司收入逐季度恢复环比增长，预计公司费用率大概率将降至正常水平。公司预计2023-2025E 净利润分别为10.17（-13%）、13.86（-14%）、17.62（-16%）亿元，对应PE分别为16、12、9倍，维持“买入”评级。

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