三季度业绩基本符合预期，看好业绩弹性释放

吉祥航空披露2023年三季报 吉祥航空披露2023年三季报，前三季度公司营业收入158.8亿元，同比增长144.8%，实现归母净利润11.3亿元，同比扭亏，第三季度公司营业收入65.5亿元，同比增长112.8%，实现归母净利润10.7亿元，同比扭亏。 传统旺季民航需求显著改善拉动公司营收显著提高 三季度公司运力投放、业务量均实现大幅增长，ASK、RPK同比分别增长67.1%、103.9%,分别为2019年同期的123.8%、122.9%,客座率达到86.29%，同比提高15.54pct，相比19年同期仅下降0.68pct。 三季度公司单位运价同比提升，相比19年同期也有一定增长，拉动营收显著提高。 单位非油成本走低，费用节约，业绩符合预期 因业务量大幅提升，公司航油成本同比明显增长，但非油成本节约显著，公司三季度营业成本47.5亿元，同比提高34.5%，远低于业务量升幅，带动公司毛利润大幅提升。费用方面，因运营回归常态及汇兑损益状况大幅改善，公司各项费用率整体走低，三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.98%、2.25%、0.18%、4.38%，同比分别下降0.92pct、1.56pct、0.26pct%、27.35p Ct 。整体来看，公司业绩基本符合市场预期。 盈利预测及投资建议 盈利预测和财务指标 1吉祥航空披露2023年三季报 吉祥航空披露2023年三季报，前三季度公司营业收入158.8亿元，同比增长144.8%，实现归母净利润11.3亿元，同比扭亏，第三季度公司营业收入65.5亿元，同比增长112.8%，实现归母净利润10.7亿元，同比扭亏。 图表1：吉祥航空季度营业收入及同比增速 图表2：吉祥航空季度归母净利润 2传统旺季民航需求显著改善拉动公司营收显著提高 三季度公司运力投放、业务量均实现大幅增长，ASK、RPK同比分别增长67.1%、103.9%,分别为2019年同期的123.8%、122.9%,客座率达到86.29%，同比提高15.54pct，相比19年同期仅下降0.68pct。三季度公司单位运价同比提升，相比19年同期也有一定增长，拉动营收显著提高。 图表3：吉祥航空季度ASK及同比增速 图表4：吉祥航空季度RPK及同比增速 图表5：吉祥航空季度客座率及同比变化 图表6：吉祥航空季度单位RPK营业收入 3单位非油成本走低，费用节约，业绩符合预期 因业务量大幅提升，公司航油成本同比明显增长，但非油成本节约显著，公司三季度营业成本47.5亿元，同比提高34.5%，远低于业务量升幅，带动公司毛利润大幅提升。费用方面，因运营回归常态及汇兑损益状况大幅改善，公司各项费用率整体走低，三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.98%、2.25%、0.18%、4.38%，同比分别下降0.92pct、1.56pct、0.26pct%、27.35pct。整体来看，公司业绩基本符合市场预期。 图表7：吉祥航空季度成本及同比增速 图表8：吉祥航空季度费用率走势 4盈利预测及投资建议 我们继续看好在机队引进持续放缓，需求稳步复苏，国际航线有序恢复优化市场结构下的民航供需关系持续改善，运价稳步上行，景气度持续提升，看好公司业绩表现。预计2023-2025年公司营业收入分别为212.0亿元、254.4亿元、282.7亿元，同比分别增长158.2%、20.0%、11.1%，归母净利润分别为8.9亿元、21.5亿元、28.9亿元，同比分别扭亏、增长142.1%、增长34.6%。2023年10月30日公司收盘价对应2024-2025年预测EPS的PE估值分别为14.7X、10.9X，首次覆盖给予“买入”评级。 图表9：吉祥航空收入预测 图表10：吉祥航空盈利预测 5风险提示： 宏观经济下滑，民航需求复苏不及预期，油价持续高位，汇率贬值，安全事故。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表