经营效率提升，会员增长略承压

2023年10月30日公司披露三季度业绩，3Q2023实现营收3.84亿元，同比增长0.61%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长12.36%。扣非后归母净利润1.08亿元，同比增长20.80%。 费用率表现优化，经营效率提升。前三季度公司营业收入增 速1.13%，销售现金收入11.48亿元，同比增长18.19%，二者差异主要由于销售收入确认时间导致。公司毛利率持续改善，3Q2023毛利率为78.72%，同比提升2.47pct，环比提升 人民币(元)成交金额(百万元) 0.33pct。销售费用率为33.44%，同比下降1.12pct，环比下 降1.12pct；管理费用率为7.29%，同比下降0.96pct，环比下降0.25pct；研发费用率为9.16%，同比下降1.36pct，环比下降0.20pct。 会员增长略承压。中国制造网（Made-in-China.com）高级会 员数24,264位，较去年同期减少136位。或收到跨境卖家经营修复节奏影响及AI相关应用的市场教育仍需一定时间。3Q2023合同负债7.29亿元，为收入增长带来一定确定性。 持续赋能外贸企业。9月4日，公司发布AI麦可3.0，打造 外贸企业的数智大脑。MIC国际站已与全球33个国家的国际商贸组织建立了合作伙伴关系，推动买卖双方商机的达成。广交会期间，公司旗下焦点领动、inQbrands、Doba等均有参展。本届广交会，MIC国际站共为2万余家中国供应商企业提供了同步广交会的线上展示服务，活动期间线上接待买家总人次高达67万次。 49.00 43.00 37.00 31.00 25.00 19.00 13.00 221031 成交金额焦点科技沪深300 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 公司深耕跨境B2B多年，AI应用预计带来新的商业化潜力，我们 预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为3.62亿元、4.46亿元、5.64亿元。对应PE为23.49x、19.04x、15.07x。给予“买 入”评级。 海外需求弱恢复，行业竞争加剧，海外国家市场环境及政策变化，汇率波动，新技术应用不及预期等。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,159 1,475 1,475 1,602 1,947 2,393 货币资金 1,157 1,546 1,950 2,162 2,609 3,532 增长率 27.3% 0.0% 8.6% 21.6% 22.9% 应收款项 43 54 75 58 61 65 主营业务成本 -280 -359 -289 -326 -372 -452 存货 26 22 13 15 16 18 %销售收入 24.2% 24.4% 19.6% 20.3% 19.1% 18.9% 其他流动资产 663 477 238 424 626 629 毛利 878 1,116 1,186 1,276 1,575 1,941 流动资产 1,888 2,098 2,276 2,659 3,312 4,243 %销售收入 75.8% 75.6% 80.4% 79.7% 80.9% 81.1% %总资产 54.7% 61.7% 64.0% 68.2% 72.2% 76.2% 营业税金及附加 -6 -11 -11 -12 -16 -19 长期投资 896 641 660 675 700 722 %销售收入 0.5% 0.8% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 547 500 463 450 455 476 销售费用 -483 -596 -557 -579 -725 -892 %总资产 15.9% 14.7% 13.0% 11.5% 9.9% 8.5% %销售收入 41.7% 40.4% 37.7% 36.1% 37.2% 37.3% 无形资产 79 77 69 79 87 94 管理费用 -108 -124 -157 -161 -181 -223 非流动资产 1,562 1,305 1,282 1,240 1,277 1,325 %销售收入 9.4% 8.4% 10.6% 10.1% 9.3% 9.3% %总资产 45.3% 38.3% 36.0% 31.8% 27.8% 23.8% 研发费用 -136 -176 -178 -162 -218 -257 资产总计 3,450 3,403 3,558 3,900 4,588 5,568 %销售收入 11.7% 12.0% 12.0% 10.1% 11.2% 10.7% 短期借款 0 15 20 0 0 0 息税前利润（EBIT） 145 208 284 362 435 550 应付款项 226 175 179 197 226 272 %销售收入 12.5% 14.1% 19.2% 22.6% 22.4% 23.0% 其他流动负债 933 895 915 992 1,216 1,496 财务费用 5 13 31 13 36 46 流动负债 1,159 1,085 1,114 1,188 1,441 1,768 %销售收入 -0.4% -0.9% -2.1% -0.8% -1.8% -1.9% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 7 4 -10 -17 -12 -14 其他长期负债 79 206 177 74 46 114 公允价值变动收益 -8 7 6 2 10 12 负债 1,237 1,290 1,291 1,263 1,488 1,882 投资收益 14 29 2 20 4 5 普通股股东权益 2,198 2,094 2,249 2,621 3,082 3,665 %税前利润 7.5% 10.4% 0.7% 5.1% 0.8% 0.8% 其中：股本 306 306 311 311 311 311 营业利润 192 275 331 391 494 624 未分配利润 449 524 577 939 1,385 1,949 营业利润率 16.6% 18.6% 22.4% 24.4% 25.4% 26.1% 少数股东权益 14 19 18 17 19 21 营业外收支 0 0 -1 -1 -2 -2 负债股东权益合计 3,450 3,403 3,558 3,900 4,588 5,568 税前利润利润率 19216.6% 27418.6% 32922.3% 39024.3% 49225.3% 62226.0% 比率分析 所得税 -21 -26 -29 -30 -44 -56 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 10.9% 9.6% 8.8% 7.6% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 171 248 300 360 448 566 每股收益 0.568 0.801 0.966 1.159 1.430 1.806 少数股东损益 -2 3 0 -1 2 2 每股净资产 7.195 6.843 7.235 8.399 9.877 11.747 归属于母公司的净利润 173 245 300 362 446 564 每股经营现金净流 1.767 1.687 1.560 0.856 1.731 2.987 净利率 15.0% 16.6% 20.4% 22.6% 22.9% 23.5% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.89% 11.70% 13.36% 13.80% 14.47% 15.38% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.03% 7.20% 8.44% 9.27% 9.72% 10.12% 净利润 171 248 300 360 448 566 投入资本收益率 5.65% 8.75% 11.18% 12.44% 12.66% 13.22% 少数股东损益 -2 3 0 -1 2 2 增长率 非现金支出 36 74 91 64 63 70 主营业务收入增长率 14.73% 27.30% 0.00% 8.60% 21.55% 22.94% 非经营收益 -20 -39 -18 -7 -9 -11 EBIT增长率 23.55% 43.86% 36.12% 27.62% 20.27% 26.34% 营运资金变动 352 233 111 -152 36 303 净利润增长率 14.88% 41.33% 22.60% 20.38% 23.35% 26.35% 经营活动现金净流 540 516 485 266 538 929 总资产增长率 18.92% -1.35% 4.53% 9.62% 17.65% 21.36% 资本开支 -118 -85 -45 27 -64 -85 资产管理能力 投资 -68 -355 444 -3 0 10 应收账款周转天数 12.0 8.2 7.8 8.0 7.5 7.0 其他 13 10 6 20 4 5 存货周转天数 19.2 24.2 21.8 20.0 20.0 20.0 投资活动现金净流 -173 -430 406 44 -60 -70 应付账款周转天数 227.8 171.4 174.4 175.0 173.0 171.0 股权募资 1 10 39 0 0 0 固定资产周转天数 172.4 123.8 114.6 102.5 85.3 72.6 债权募资 0 0 0 -92 -25 70 偿债能力 其他 -178 -170 -269 -2 -3 -4 净负债/股东权益 -70.13% -86.88% -90.12% -84.24% -86.83% -96.16% 筹资活动现金净流 -177 -160 -229 -95 -28 66 EBIT利息保障倍数 -31.4 -15.5 -9.2 -28.1 -12.1 -11.9 现金净流量 179 -77 672 215 449 925 资产负债率 35.87% 37.92% 36.28% 32.37% 32.43% 33.80% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-08-31买入34.9736.52～36.52 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 53.00 47.00 41.00 35.00 29.00 23.00 17.00 211101 220201 220501 220801 221101 230201 11.00 成交量 800 600 400 200 230501 230801 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进