收入增长利润承压，期待新业务经营效率提升

公司动态与事件概述

映宇宙（3700.HK）在2024年上半年录得收入35.3亿元，同比增长13.0%，主要得益于产品矩阵发展和短剧等创新业务的带动。毛利率同比提升4.4%至47.0%，但归母净利润同比下滑36.6%至1.21亿元，经调整后净利润同比下滑29.8%至1.35亿元。主要原因是短剧业务拓展迅速导致销售费用大幅提升5.7个百分点至36.5%。

核心业务分析

1. 直播业务：上半年直播MAU同比减少14.4%至2405万人，但平均每月每用户收入同比增长32.1%至24.5元，核心付费用户消费依旧坚挺。直播社交作为基石业务保持规模优势，品牌和产品矩阵持续覆盖新场景。
2. 短剧业务：短剧业务自2022年4月下旬以来发展迅猛，用户数量持续攀升，但2024年进入竞争白热化阶段，利润空间被压缩。公司尝试短剧与文旅深度融合，打造精品微短剧，并试水海外短剧市场，注重商业化路径验证。
3. 海外业务：2023年海外业务收入大幅增长，已覆盖东南亚、中东、北美等地。公司加大在东南亚、中东的拓展力度，重点关注海外商业模式优化和用户转化率提升。

投资建议与目标价

给予公司“增持”评级，目标价0.90港元（较最近收市价12.5%的预期涨幅）。基于2024年预测利润的6倍市盈率，公司净现金水平（不含投资理财）约为20.1亿元人民币，远高于当前市值。

风险提示

1. 直播业务下滑影响整体经营业绩。
2. 海外业务拓展不达预期。
3. 国内社交+相亲业务行业竞争加剧影响业务和利润率。

财务预测与股东结构

公司净现金水平约为20.1亿元人民币，总市值1,550.6百万港元，流通市值1,550.6百万港元，总股本1,938.3百万股。主要股东包括奉佑生（18.5%）、刘晓松（12.9%）、廖洁鸣（8.6%）等。