东兴晨报

分析师推荐 【东兴银行】常熟银行（601128）：非息收入表现亮眼，净利润保持高增（20231030） 事件：10月26日，常熟银行公布2023年三季报，前三季度实现营收、拨备前利润、净利润75.20、45.25、25.18亿，分别同比增长12.5%、12.0%、21.1%。加权平均ROE为17.78%，同比上升1.08pct。我们点评如下： 非息、规模驱动营收增速回升，拨备反哺净利润保持高增。 前三季度常熟银行营收同比+12.5%，增速较上半年+0.1pct。营收增速上升主要得益于其他非息收入表现亮眼（同比+40.6%）。此外，尽管生息资产规模保持高增，但息差环比持续下行、同比降幅扩大，拖累净利息收入表现。在资产质量保持优异的情况下，公司降低信用成本，反哺净利润保持高增长（同比+21.1%，增速较上半年+0.3pct）。 单季度来看，Q3营收同比+12.9%，增速环比+1.4pct。其中，净利息收入同比+8.0%，增速环比-4.1pct。非息净收入同比+45.3%，增速环比+37.7pct。非息收入高增的主要贡献来自公允价值变动收益（Q3实现271亿，同比多增374亿）。支出端来看，Q3管理费用同比+3%，成本收入比较Q2下降5.8pct，费用管控持续优化、对盈利形成正向贡献。信用减值损失同比+5.4%，净利润同比+21.5%，增速环比+0.4pct。 信贷规模提速增长，零售贷款投放好于行业。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 9月末，常熟银行贷款同比+16.7%（增速较6月末+0.8pct）。Q3贷款新增3840亿，同比多增1807亿。各项贷款来看，个贷、对公、票据分别贡献Q3贷款增量的77.37%、9.53%、13.1%。前三季度累计新增贷款250.8亿，同比多增578亿；其中，新增个贷占比57.2%，新增对公占比37.1%。新增贷款结构与去年同期基本一致，个贷占比高于行业整体水平，主要是经营贷新增较多。从结构来看，9月末零售贷款占比为59.65%，较6月末+0.32pct；高收益零售贷款占比保持在较高水平，对资产端收益率有一定稳定作用。 存款保持较快增长，定期存款占比持续提升。 9月末存款余额同比+17.5%（增速较6月末+0.8pct）。从存款结构来看，定期化趋势仍在持续。9月末，个人定期、企业定期存款占比分别较6月末+0.86pct、+0.39pct至58.95%、10.49%。考虑到存款挂牌利率下调，预计随着存款逐步到期重定价，居民对存款产品的偏好可能下降，理财、保险等稳健型产品需求有望提升。 负债成本改善不及资产收益率下行，净息差进一步收窄。 常熟银行前三季度净息差较上半年下降5BP至2.95%，较去年同期下降15BP， 降幅有所扩大。但公司息差水平仍保持在行业前列。据我们测算，测算期初期末口径下Q3单季度净息差为2.67%，环比下降5BP。其中，生息资产收益率环比下降13BP，我们判断价的下行是主因，今年以来连续两次降息，由于常熟银行资产久期较短、重定价节奏更快，降息对息差的影响相较同业更早反映。计息负债付息率环比下降8BP，反映在定期化趋势下、负债成本管控力度较大，但仍不能完全对冲资产端收益率下行。考虑到常熟地区经济需求相对较好，且公司不断扩大普惠金融业务覆盖面，坚持做小做散，具备较强议价能力，贷款收益率在可比农商行中有望保持领先地位。负债端伴随存款重定价，成本改善有望逐步显现，预计净息差将保持行业较高水平。 资产质量保持优异，拨备安全垫厚实。 9月末，常熟银行不良贷款率为0.75%，环比持平；存量资产质量保持优异。测算单季度不良净生成率0.7%，处在较低水平。关注率为1.05%，环比上升22BP，短期波动、总体水平较低。拨备覆盖率537%，环比下降13.5pct，远高于行业平均，拨备安全垫厚实，盈利释放可期。常熟银行优异的资产质量是其成熟小微模式和优秀风控能力的体现，预计公司资产质量有望保持稳健优异，拨备覆盖率进一步提升的必要性下降。在可持续支持实体经济诉求下，信用成本有望下行，有助于潜在盈利释放和ROE中枢的提升。 投资建议：常熟银行坚持走特色化、差异化的普惠金融发展道路，已形成“IPC技术+信贷工厂”的小微业务模式，兼具定价优势和风控优势。公司深耕常熟本地市场，同时通过异地分支机构、村镇银行、普惠金额试验区等持续拓宽经营空间，信贷规模保持较快增长。公司小微服务特色鲜明、模式成熟，下沉客群、做小做散，具备较强的议价能力，贷款收益率、净息差在可比农商行中处于领先地位。资产质量保持优异，拨备充足，反补利润空间较大。看好公司区位优势、小微定位优势以及异地扩张带来的长期高成长性。 预计2023-2025年净利润增速分别为22.0%、20.1%、19.8%，对应BVPS分别为9.20、10.68、12.45元/股。2023年10月26日收盘价7.37元/股，对应0.8倍2023年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 【东兴计算机】中科曙光（603019）：盈利能力稳健，有望持续受益算力需求增长及国产替代趋势（20231030） 事件：10月26日，公司发布2023Q3业绩报告，前三季度公司实现营业收入77.58亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润7.50亿，同比增长14.78%；实现扣非归母净利润4.09亿元，同比增长16.59%。其中，单三季度公司实 现营收23.57亿元，同比下降0.27%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长20.11%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长29.31%。 逆势承压，盈利能力稳健。1）公司盈利增长主要得益于毛利率稳步提升及参股公司海光信息所贡献的投资收益。公司收入增长较为平稳，但毛利率有所提升，报告期内公司整体毛利率为25.88%，同比提升1.79个pct，主要得益于自研产品比重增加、国产化趋势提升市场对国产服务器等产品的需求所致。海光信息2023Q3实现归母净利润9.02亿元，系公司投资收益的主要来源，海光信息为国产CPU及GPU龙头，在未来算力需求增加及国产替代趋势双重利好下，业绩有望持续增长；2）报告期内公司四费比例保持稳定，控费能力凸显。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用营收占比分别为5.89%、2.54%、11.07%和-0.87%，并未呈现出营收增长趋势趋缓背景下费用刚性的情况。公司整体控费能力较强，这是公司在逆势中仍能维持较好盈利能力的关键所在。 公司为国产算力领军企业，有望持续受益算力需求增长及国产替代趋势。1）公司本身为服务器领域领军企业，在高端计算机、国产服务器领域深耕多年，并且为算力网络深度参与者，在全国范围内建立了多个算力中心并完成了算力一体化平台开发及布局，在数字经济发展、智能化发展大趋势下，算力需求持续提升，公司有望把握发展机遇；2）公司积极布局计算产业生态，完成了“芯-端-云”的全产业链布局，能够与产业链内的企业形成生态优势，实现对海外科技产品及生态的国产替代。目前海外频繁针对我国的科技企业发布制裁措施，公司凭借自身的技术及产品积累、以及打造的计算机产业生态，国产替代实力凸显，国产化趋势仍为未来科技行业的重要趋势之一，公司有望持续受益。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利稳健增长，毛利率提升及控费能力较强为公司盈利能力提升的主要原因。未来算力需求增长及国产替代仍为大趋势，公司作为国产算力龙头有望充分受益，我们预计公司2023-2025年净利润分别为20.92、26.90和32.27亿元，对应EPS分别为1.43、1.84和2.20元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为25.24、19.63和16.36倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：算力需求增长不及预期风险、国产替代趋势不及预期风险、公司研发不及预期及市场竞争加剧风险。 (分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034分析师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：010-66554016) 重要公司资讯 1.360：宣布与航天宏图达成战略合作。未来，双方将依托自身优势，在行业大模型落地探索和数字安全赋能等方面开展深入合作。（资料来源：同花顺） 2.歌尔股份：2023年1-9月公司实现营业收入739.48亿元，同比下降0.28%；归属于上市公司股东的净利润为8.92亿元，同比下降76.77%。（资料来源：同花顺）3.大金重工：2023年前三季度出口海工业务收入爆发式增长，同比增长5578.23%。（资料来源：同花顺）4.九州通：与阿里健康合作的首个代运营仓持续高质量运作。（资料来源：同花顺）5.绿地控股：2023年前三季度公司实现营业收入2536.21亿元，同比下降17.06%；实现归属于上市公司股东的净利润24.63亿元，同比下降64.54%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.政治局：召开会议，审议《关于进一步推动新时代东北全面振兴取得新突破若干政策措施的意见》。会议指出，推动东北振兴是党中央作出的重大战略决策。东北地区资源条件较好，产业基础比较雄厚，区位优势独特，发展潜力巨大，在国家发展大局中具有重要战略地位。今年是东北振兴战略实施20周年，新时代新征程推动东北全面振兴，面临新的重大机遇，制定出台一揽子支持政策，对于进一步坚定信心，充分发挥东北比较优势，推动东北走出一条高质量发展、可持续振兴的新路，具有重要意义。（资料来源：同花顺） 2.证监会：发布《关于修改〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号――上市公司重大资产重组〉的决定》。其中提到延长发股类重组项目财务资料有效期，促进上市公司降低重组成本。（资料来源：同花顺） 3.北京市医保局：发布《关于执行2023年全国中成药联盟采购中选结果有关工作的通知》，自10月31日起，本市医疗机构全面执行第二批中成药带量采购中选结果，其中，68个品规药品中选，中选品种平均降幅49.36%。（资料来源：同花顺） 4.财政部：偿付能力等监管指标不达标的高风险国有商业保险公司，不得违规开展股票等投资。（资料来源：同花顺） 5.工信部：全国中小企业数字化转型试点城市实施工作于10月29日正式启动。中央财政将对试点城市给予定额奖励，探索支持中小企业数字化转型的有效模式，形成可复制、可推广的经验。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴石油石化】石油石化行业报告：欧美天然气价继续上行，全球原油产量持平（20231030） 原油—价格：Brent原油期货结算价和现货价格环比上月均下降；WTI、ESPO原油现货价格环比上月增长；OPEC和中国原油现货价格环比上月下降。截至10月20日，Brent原油期货结算价为92.16美元/桶，环比上月降1.19%，现货价格为92.38美元/桶，月环比跌2.08%；WTI原油现货价格为90.31美元/桶，环比增0.76%；ESPO原油现货价格88.30美元/桶，环比上月涨1.01%。10月，OPEC原油现货价格91.88美元/桶，环比降2.27%；中国原油现货月度均价（南海）85.39美元/桶，月度均价（胜利）88.26美元/桶，分别环比上月降4.62%/6.06%。 供需：全球原油产量与上月持平，其中OPEC原油产量环比上月微涨；美国炼油厂原油产量月环比微降。美国石油产品供应量环比上月继续增加。9月，全球原油产量与上月持平，其中OPEC原油产量环比上月涨1.11%；美国炼油厂原油产量环比上月跌3.21%。截至10月13日，美国石油产品供应量为21897千桶/天，环比上月涨4.70%。 库存：美国原油库存量月环比微涨。截至10月13日，美国原油库存总量为771022千桶，环比上月微涨0.17%。进出口：中国原