投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 弱势运行本无奇 镍矿政策主沉浮 2016-06-30 菲律宾联合减产 镍价短期延续反弹 2016-02-22 寻底路茫茫 花开待有时 2015-12-30 菲律宾雨季可能不足以提振镍价 2015-10-29 中信期货研究|有色金属策略日报（镍） 2016-07-22 镍价突破前高 强势格局延续 策略摘要 昨日LME市场继续表现强势，最终收涨1.56%至10735美元/吨，国内沪镍收于82470元/吨，镍价突破前期高点。 现货市场上，上午，金川镍现货较无锡主力合约1608多平水，部分贴水50元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1608贴水350-400元/吨成交，金川上调出厂价至81800元/吨，明显高于市场，挺价意愿强，镍价走强交易信心好转，贸易商出货积极，市场成交较活跃，下游适量采购，部分下游企业逐渐进入高温休假阶段，主流成交区间为80600-81000元/吨。 据海关数据显示，2016年6月我国精炼镍及合金进口量为3.7万吨，环比下降0.1万吨，降幅为2.6%；同比减少0.2万吨，降幅为4.21%。2016年6月份中国镍矿进口总量为352万吨，环比增加44万吨，增幅为14.29%；同比减少80.29万吨，降幅为18.57%。2016年6月份中国进口镍铁量为7.86万吨，环比减少0.97万吨，降幅为10.99%；同比增加1.61万吨，增幅25.76%。 英美资源2016年上半年镍铁产量共计2.23万金属吨，同比增加71.54%。主要归因于2015年四季度Barro Alto电炉重建完成，目前几近满负荷生产。公司预计2016全年镍铁产量4.5-4.7万金属吨，未有变动，较2015年产量增长约52%，上半年完成全年产量计划的48%。 综合而言，镍市场近期表现持续强势，昨晚LME镍最高上冲至10900美元/吨后出现乏力回落现象，短期镍价或继续延续强势，后续动力仍需供应侧尤其是菲律宾镍矿限制进一步发展。我们建议轻仓多单持有，做好止损止盈。 主要关注点： 1）内外电解镍及镍铁企业的生产动态 2）宏观政策及氛围的变动 3）人民币贬值幅度 4）下游需求恢复程度 中信期货研究|策略日报（镍） 2016年7月22日 2 / 5 重点数据跟踪： 表1：电解镍价格 国内市场（单位：元/吨） 2016-07-21 2016-07-20 日涨跌 沪镍活跃合约 82250 81550 700 沪镍连续合约 81830 81800 30 物贸镍均价 80800 80200 600 南储金川镍 81200 81000 200 国外市场（单位：美元/吨） 2016-07-21 2016-07-20 日涨跌 伦镍3月 10735.00 10570.00 165.00 LME Cash /3M -31.5 -31.5 0.00 保税区溢价 190 190 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1：沪镍期现价差 图2：沪镍期限结构 资料来源： Wind 中信期货研究部 图3：镍现货升贴水走势 图4：保税区电解镍溢价（美元/吨） 资料来源： Wind 中信期货研究部 -4000-3000-2000-10000100020003000Mar-16Apr-16Apr-16May-16May-16Jun-16Jun-16Jun-16Jul-16物贸镍均价-沪镍连续价 80000805008100081500820008250083000835008400084500850001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/07/212016/07/202016/07/19-60-50-40-30-20-100Mar-16Apr-16Apr-16Apr-16Apr-16May-16May-16May-16May-16May-16Jun-16Jun-16Jun-16Jun-16Jul-16Jul-16Jul-16LME镍Cash-3M 174176178180182184186188190192Mar-16Apr-16Apr-16Apr-16Apr-16Apr-16May-16May-16May-16May-16Jun-16Jun-16Jun-16Jun-16Jul-16Jul-16Jul-16保税区电解镍溢价（美元/吨） 中信期货研究|策略日报（镍） 2016年7月22日 3 / 5 表2：红土镍矿价格 红土镍矿（单位：元/吨） 2016-07-21 2016-07-20 日涨跌 菲律宾:0.9-1.1:48-50% 160.00 160.00 0.00 菲律宾:1.4-1.5:30-35% 190.00 190.00 0.00 菲律宾:1.5-1.6:25-30% 232.50 232.50 0.00 印尼:1.6-1.7:20-25% 278.33 278.33 0.00 印尼:1.8-1.85:15-20% 336.67 336.67 0.00 印尼:1.85-1.9:15-20% 350.00 350.00 0.00 印尼:2.0<20% 436.67 436.67 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 图5：菲律宾红土镍矿走势 图6：印尼红土镍矿走势 资料来源：Wind 中信期货研究部 库存 图7：镍库存单位：吨 资料来源： 中信期货研究部 100120140160180200220240Mar-16Apr-16Apr-16Apr-16Apr-16May-16May-16May-16May-16May-16Jun-16Jun-16Jun-16Jun-16Jul-16Jul-16Ni:0.9-1.1Fe:48-50%Ni:1.4-1.5Fe:30-35%Ni:1.5-1.6Fe:25-30%280330380430480530580Mar-16Apr-16Apr-16Apr-16Apr-16May-16May-16May-16May-16May-16Jun-16Jun-16Jun-16Jun-16Jul-16Jul-16Ni:1.6-1.7Fe:20-25%Ni:1.8-1.85Fe:15-20%Ni:1.85-1.9Fe:15-20%0100000200000300000400000500000Dec-15Dec-15Jan-16Feb-16Feb-16Mar-16Apr-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16全球 中信期货研究|策略日报（镍） 2016年7月22日 4 / 5 表3：镍各地区库存及注销仓单 单位：吨 最新库存 日变化 注销仓单 全球 375546 -1656 115116 欧洲 100512 -378 45888 亚洲 269802 -1278 69228 北美洲 5232 0 0 德国 30 0 0 韩国 10062 -336 3696 荷兰 95208 -402 45888 美国 5232 0 0 瑞典 0 0 0 英国 4734 0 0 比利时 540 24 0 西班牙 0 0 0 新加坡 48078 -252 6876 意大利 0 0 0 马来西亚 150288 0 49716 阿联酋 12264 0 0 安特卫普 540 24 0 巴尔的摩 5232 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（镍） 2016年7月22日 5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2016版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com