三季度业绩稳健增长，公司α属性凸显

汇川技术(300124) /自动化设备 /公司点评 /2023.10.30 请阅读最后一页的重要声明！ 三季度业绩稳健增长，公司α属性凸显 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-10-27 收盘价(元) 61.38 流通股本(亿股) 23.20 每股净资产(元) 8.43 总股本(亿股) 26.65 最近12月市场表现 分析师 佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 张豪杰 SAC证书编号：S0160522090002 zhanghj01@ctsec.com 相关报告 1. 《二季度收入增速逐步加快，市场份额持续提升》 2023-08-28 2. 《一季度业绩增速放缓，通用自动化业务保持稳健》 2023-05-08 3. 《【财通机械】汇川技术三季报点评：前三季度业绩稳健增长，龙头α属性持续凸显》 2022-10-28  事件：公司发布2023年三季报。前三季度，公司实现营收201.21亿元，同比增长23.89%；实现归母净利润33.19亿元，同比增长7.60%；实现扣非后归母净利润30.46亿元，同比增长11.59%。  三季度收入较快增长，经营质量夯实稳健。第三季度，公司实现营收76.70亿元，同比增长31.24%；实现归母净利润12.42亿元，同比增长11.94%；实现扣非后归母净利润11.79亿元，同比增长19.62%。第三季度，公司毛利率为34.98%，同比降低0.26pct；净利率为16.36%，同比降低2.67pct。前三季度研发投入20.3亿元，同比增长27%，研发费用率达10.10%，公司坚定投入数字化、能源管理、新能源汽车、工业软件等战略业务，研发投入持续加大。三季度受新能源汽车业务占比提升、研发投入大幅增长等因素影响，公司盈利能力有所下降。前三季度，公司应收账款周转率为2.90次，同比降低0.31次；存货周转率为2.04次，同比基本持平；经营活动现金净流量为14.49亿元；经营质量依然夯实稳健。  通用自动化业务保持稳健增长，新能源汽车业务占比不断提升。前三季度分产品来看，公司通用自动化业务（含工业机器人）实现营收105.24亿元，同比增长20.42%；其中通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人业务收入分别为34.40/44.23/11.96/5.50亿元。新能源汽车/智慧电梯/轨道交通业务收入分别为52.68/38.50/3.75亿元，分别同比增长61.33%/0.62%/33.78%。前三季度，公司新能源汽车业务收入占总营收的26.18%，同比提升6.08pct，主要由于定点车型逐步量产，客户结构和产品结构进一步优化。  市场份额不断提升，龙头α属性持续凸显。上半年，①通用自动化领域：公司通用伺服系统在国内市场份额达24.3%，行业第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）市场份额约为17.5%，行业第一；小型PLC产品国内市场份额约为15.4%，排名第二，内资品牌第一。②新能源汽车领域：公司新能源乘用车电机控制器产品国内市场份额约为9.2%，排名第三，在第三方供应商中排名第一；电驱总成市场份额约为5.1%，排名第六；电机产品国内市场份额为约为3.7%，排名第七。③工业机器人领域：公司工业机器人国内市场份额为7.0%，排名第六；其中SCARA机器人份额为22%，排名第二，且为内资品牌第一名。  投资建议：公司经营业绩保持稳健，市场份额持续提升，龙头α属性凸显。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为49.57/63.91/82.10亿元，对应PE分别为33.00/25.60/19.93倍。维持公司“增持”评级。  风险提示：宏观经济修复不及预期、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 -16%-9%-1%6%13%20%汇川技术沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 17943 23008 29443 37881 47877 收入增长率(%) 55.87 28.23 27.96 28.66 26.39 归母净利润(百万元) 3573 4320 4957 6391 8210 净利润增长率(%) 70.15 20.89 14.76 28.91 28.47 EPS(元/股) 1.37 1.64 1.86 2.40 3.08 PE 50.07 42.38 33.00 25.60 19.93 ROE(%) 22.50 21.80 20.86 21.19 21.40 PB 11.38 9.33 6.88 5.42 4.26 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 17943.26 23008.31 29442.55 37880.85 47877.22 成长性 减:营业成本 11516.17 14953.21 19032.90 24435.48 30772.34 营业收入增长率 55.9% 28.2% 28.0% 28.7% 26.4% 营业税费 102.11 124.48 191.38 227.29 287.26 营业利润增长率 62.8% 17.0% 17.2% 28.9% 28.5% 销售费用 1050.43 1258.15 1707.67 2197.09 2776.88 净利润增长率 70.2% 20.9% 14.8% 28.9% 28.5% 管理费用 866.07 1093.19 1398.52 1799.34 2298.11 EBITDA增长率 43.6% 17.9% 25.6% 28.1% 26.4% 研发费用 1685.46 2229.27 3003.14 3863.85 4883.48 EBIT增长率 46.3% 16.2% 28.1% 29.3% 27.8% 财务费用 -67.45 125.22 70.00 111.48 88.68 NOPLAT增长率 51.4% 16.5% 28.0% 29.3% 27.8% 资产减值损失 -160.32 -131.67 -2.00 -2.00 -2.00 投资资本增长率 41.6% 38.0% 17.4% 23.2% 23.9% 加:公允价值变动收益 254.88 367.67 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 48.2% 23.2% 20.2% 27.0% 27.3% 投资和汇兑收益 434.42 591.10 588.85 757.62 957.54 利润率 营业利润 3821.78 4469.63 5239.13 6754.60 8678.60 毛利率 35.8% 35.0% 35.4% 35.5% 35.7% 加:营业外净收支 -2.62 6.99 3.00 3.00 3.00 营业利润率 21.3% 19.4% 17.8% 17.8% 18.1% 利润总额 3819.17 4476.62 5242.13 6757.60 8681.60 净利润率 20.5% 18.8% 17.2% 17.2% 17.5% 减:所得税 138.24 152.13 183.47 236.52 303.86 EBITDA/营业收入 19.8% 18.2% 17.9% 17.8% 17.8% 净利润 3573.40 4319.76 4957.48 6390.66 8210.19 EBIT/营业收入 17.7% 16.1% 16.1% 16.2% 16.3% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率 货币资金 3950.96 7437.89 9719.16 13429.16 18366.51 固定资产周转天数 44 47 51 48 42 交易性金融资产 2074.77 2008.21 1948.21 1898.21 1858.21 流动营业资本周转天数 99 71 71 75 81 应收帐款 4390.58 6415.08 7483.34 11236.63 14021.90 流动资产周转天数 375 411 392 413 412 应收票据 246.57 1849.72 2239.53 3021.70 3627.91 应收帐款周转天数 74 85 85 89 95 预付帐款 628.30 658.34 837.96 1075.81 1354.81 存货周转天数 104 117 117 117 117 存货 4214.28 5482.22 6857.78 8983.56 10966.96 总资产周转天数 461 520 520 493 482 其他流动资产 292.01 403.31 443.31 473.31 493.31 投资资本周转天数 370 398 365 350 343 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 22.5% 21.8% 20.9% 21.2% 21.4% 长期股权投资 1459.64 2136.35 2580.26 3108.22 3657.75 ROA 13.1% 11.0% 10.8% 11.0% 11.7% 投资性房地产 0.00 347.58 347.58 347.58 347.58 ROIC 16.8% 14.2% 15.5% 16.3% 16.8% 固定资产 2156.46 2944.16 4147.14 5007.23 5561.12 费用率 在建工程 679.71 1747.94 898.97 474.48 262.24 销售费用率 5.9% 5.5% 5.8% 5.8% 5.8% 无形资产 583.94 711.64 772.73 864.35 957.83 管理费用率 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 其他非流动资产 405.34 630.81 630.81 630.81 630.81 财务费用率 -0.4% 0.5% 0.2% 0.3% 0.2% 资产总额 27303.26 39211.61 45778.00 58044.26 70285.75 三费/营业收入 10.3% 10.8% 10.8% 10.8% 10.8% 短期债务 404.59 2073.82 2173.82 2273.82 2373.82 偿债能力 应付帐款 3511.45 4761.86 5768.66 7751.00 9274.72 资产负债率 40.2% 48.7% 47.2% 47.1% 44.4% 应付票据 2854.25 4568.21 4879.33 7249.95 8024.82 负债权益比 67.2% 95.0% 89.4% 89.1% 79.9% 其他流动负债 383.37 786.25 886.25 936.25 982.25 流动比率 1.84 1.61 1.72 1.79 1.96 长期借款 597.01 1796.43 1996.43 2196.43 2396.43 速动比率 1.33 1.20 1.28 1.35 1.50 其他非流动负债 31.72 472.63 472.63 472.63 4