IPO申购指南：途虎-W

1 证 券 研 究 报 告 请务必阅读免责条款 IPO申购指南 途虎-W（9690.HK） 建议谨慎申购 2023-09-14星期四 一、 途虎-W（9690.HK）招股详情 名称及代码 途虎-W（9690.HK） 保荐人 中金公司、高盛、UBS、B of A 上市日期 2023年09月26日(星期二) 招股价格 28.00 –31.00港元 集资额 10.91亿港元(按发售价中位数每股29.50港元计算，扣除包销佣金费用等) 每手股数 100股 入场费 3,131.26港元 招股日期 2023年09月14日-09月19日 国元国际认购截止日期 2023年09月18日 招股总数 4,061万股 国际配售 3,655万股 (可予重新分配)，约占90% 公开发售 406万股 (可予重新分配)，约占10% 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 申购建议： 公司是中国领先的在线线下一体化汽车服务平台之一。以客户为中心的模式和精简的供应链，提供数字化及按需服务体验，满足车主多样化的产品和服务需求，打造由车主、供货商、汽车服务门店和其他参与者组成的汽车服务平台。截至2023年，公司的旗舰应用程序“途虎养车”拥有1亿名注册用户，同时拥有1710万名交易用户，同比增加9.9%。根据灼识咨询报告，公司的平均月活跃用户达到1020万名，为中国汽车服务供货商聚集的最大车主社区。随着公司的服务网络不断扩张，在全国拥有超过4,700家途虎工场店和超过19,000家合作门店，覆盖大部分地级市。自成立以来，公司一直致力于解决中国汽车服务业面临的关键痛点，最初是一个纯粹的在线零售平台，为客户提供多种价格透明的正品汽车产品，随着时间的推移，公司逐步建立由门店和技师组成的线下网络，提供高质量和标准化的店内服务。同时公司还直接与汽车零配件供货商合作，通过公司强大的供应链和覆盖全国的物流体系，高效提供价格实惠的正品产品。目前公司已打造出一个包括车主、供货商、服务门店和其他参与者在内的汽车服务平台。收入由2019年的70.4亿元增加至2022年的115.4亿元。经调整EBITDA亏损净额于2019年、2020年、2021年及2022年分别为8.4亿元、6.4亿元、9.2亿元及1.86亿元，亏损幅度逐年减少。公司上市后市值约为251亿港币，招股价对应2022 PS约2倍，估值合理，建议谨慎申购。 2 IPO申购指南 二、公司价值分析 表1：上市公司估值比较 数据来源：Wind，国元证券经纪（香港）整理 TTM23E24E2518.HK汽车之家-S290.613.713.612.31.13.819.380700.HK腾讯控股-R30,599.3014.420.717.23.74.9199999.HK网易-S5,106.2018.418.817.34.14.8219888.HK百度集团-SW3,778.202217.516.71.52.711.39626.HK哔哩哔哩-W451.4-9.3-22.62.51.9-102518.HK汽车之家-S290.613.713.612.31.13.819.39898.HK微博-SW224.19.37.36.30.91.67.90909.HK明源云78.5-12.9-28.61.44.2-7.89699.HK顺丰同城76.7170.8462.30.6-20.33738.HK阜博集团49.8104.849.325.82.62.625.3市净率企业价值/EBITDA(倍)市销率代码证券简称总市值(亿元)市盈率PE 3 IPO申购指南 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于公司认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策，任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。公司不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk