回购彰显公司未来发展信心，前三季度业绩保持稳健增长

2023年10月30日 核心观点： 分析师 回 购 彰 显未 来 发 展 信 心公 司发 布 回 购 公 告 ， 拟 用2-3亿 自 有 资 金 回 购 公 司股 份 ， 用 于 股 权激 励 或 员 工 持 股 ， 回 购 价 不 超 过18元/股 。公 司 董 事 、 监 事 、高 管 ， 控 股 股 东 、 实 际 控 制 人 及 其 一 致 行 动 人 在 回 购 期 间 无 明 确 减 持 计 划 。此 次 回 购 彰 显 公 司 对 未 来 发 展 信 心 ，能 有 效 维 护 股 东 权 益 ，增 强 投 资 者 信 心 。同 时 后 续 拟 开 展 的 股 权 激 励 或 员 工 持 股 计 划 也 有 助 于增 强 员 工 积 极 性 和 凝 聚力 ， 为 公 司 未 来 发 展 注 入 新 动 力 。 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 前 三 季 度 保 持 稳 健 增 长 态 势2023年Q3公 司单 季 实 现 营 业 收 入15.09亿元 ，同 比下 降9.19%；归 母 净 利 润3.80亿 元 ，同 比下 降5.95%；扣 非 后 归 母 净 利 润3.64亿 元 ， 同 比下 降6.91%。公 司Q3单 季 度 营 收 、 净 利略 有 下 降，主 要 源 于原 材 料成 本 下 行 期 间 公 司 部 分 产 品 价 格 有 所 下 调， 但 公 司Q3营 收 和归 母 净利环 比 分 别 增 长12.53%/18.38%，同 时 前 三 季 度 公 司 归 母 净 利 仍 保 持 增 长 态势，同 比 增 长13.70%，显 示在行 业 总 体 承 压 态 势 下 ，公 司 仍 处 于 较 好 的 经 营状 态 。 毛 利 率进 一 步 提 升公 司前 三 季 度 销 售 毛 利 率 为43.92%， 同 比 提 升3.96pct；销 售 净 利 率 为23.82%， 同 比 提 升5.12pct。 其 中Q3单 季 度销 售 毛 利 率48.01%同 比/环 比 分 别 提 升4.7pct/4.19pct; Q3单 季 度 销 售 净 利 率25.77%，同 比/环 比 分别 提 升1.1pct/1.4pct。原 材 料 成 本 下 行 以 及 公 司 在C端 强 大 的 品 牌 力 有 助 于 公司 维 持 高 毛 利 率 水 平 。Q3单 季 度 期 间 费 用 率 总 体 略 有 上 升 ，销 售 费 用 率/管 理费 用 率/研 发 费 用 率/财 务 费 用 率 分 别 为11.85%/3.72%/3.24%/-1.72%，同 比 分 别+2.42pct/+0.44pct/+0.54pct/-0.54pct。财 务 费 用 因 利 息 收 入 增 加 而 有 所 下 降 ，其 他期 间费 用 均 有 所 增 加 。 同 心 圆 战 略 继 续 推 进 ，国 际 化 业 务 布 局 进 一 步 完 善报告 期 内 公 司坚 持多 组合 推 荐 “ 同 心 圆 ” 战 略 ， 防 水 、 净 水等 业 务 得 到 市 场 认 可 ， 在 消 费 疲 弱 的 市场 环 境 下 ，公 司 零 售 业务 保 持 韧 性 ，上 半 年 其 他 产 品 收 入 同 比 增 长30%左 右。报 告 期 内 公 司 收 购 浙 江 科 瑞 楼 宇 科 技 有 限 公 司60%股 权 ， 有 望 进 一 步 打 开 舒适 家 居 市 场 空 间 ，未 来 成 长 可 期 。同 时公 司 有 序 推 进 新 加 坡 捷 流 公 司 的 整 合 ，后 续 有 望 充 分 发 挥 捷 流 公 司 在 排 水 系 统 方 面 的 优 势 ， 进 一 步 开 拓 高 端 市 场 。公 司 立 足 泰 国 、 新 加 坡 等 东 南 亚 市 场 ， 加 大 海 外 客 户 开 发 力 度 ， 国 际 业 务 有望 成 为 公 司 新 增 长 点 。 资料来源：中国银河证券研究院 投 资 建 议作 为管 材行 业 龙 头 企 业 ，公 司 在 品 牌、渠 道等 方 面 均 具 有 明 显 优 势，同 时 公 司 在“ 同 心 圆 ”以 及 国 际 业 务 方 面 持 续 推 进 ，有 望 保 持 良 好 的 成 长 性。预 计 公 司23-25年 归 母 净 利 润 为14.79/15.86/17.94亿 元 ，23-25年 每 股 收 益 为0.93/1.00/1.13元 ，对 应 市 盈 率 为17.56/16.38/14.48倍 。基 于 公 司 良 好 的 发 展 预期 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 风 险 提 示 ：需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 ， 原材 料 价 格 涨 幅 超 预 期 的 风 险 。 公司财务预测表 分析师承诺及简介 王 婷 ，建 材 行 业 首 席 分 析 师 。武 汉 大 学 经 济 学 硕 士 。2019年 开 始 从 事 建 材 行 业 研 究 ， 擅 长 行 业 分 析 以 及 自 下 而 上 优 选 个 股 。 贾 亚 萌 ，建 材 行 业 分 析 师 。澳 大 利 亚 悉 尼 大 学 商 科 硕 士 、 学 士 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 建 材 行 业 研 究 分 析 工作 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn