储能行业2024年度策略：远期需求无虞，静待行业拐点

曾一赟电新行业研究助理15919166181zengyiyun@cindasc.com 武浩电新行业首席分析师S1500520090001010-83326711wuhao@cindasc.com 证券研究报告 行业研究 2023年10月30日 本期内容提要: 上次评级看好 武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com 海内外大储需求高增持续兑现，海外户储去库存压力下需求承压。大储方面，国内大储需求高增判断逐步兑现，从中标结果来看，除去集采的容量，2023年1-9月我国中标容量为13GW/24.7GWh，同比增长121%，其中独立储能占比过半。美国大储装机逐步回弹，今年有望逐步兑现，其中23年Q2实现新增装机5.6GWh，同比增长84%。户储方面，电价回落、库存高位双重压制，户储出货增速逐步下探。 曾一赟电新行业研究助理联系电话：15919166181邮箱：zengyiyun@cindasc.com 大储盈利静待改善，户储关注品牌/渠道构建。大储系统价格不断下探，2023年9月为1.05元/Wh，相比23年2月下降0.39元/Wh。我们认为，储能行业的痛点在于盈利改善，方式有二，或为消纳压力下的需求进一步增长，或同质化竞争下的落后产能出清。时间节点来看，当前碳酸锂价格、系统价格已经阶段性企稳，明年的盈利或有望改善。户储相关企业的收入增速与盈利水平承压。我们认为，行业来看，户储经过了半年多的库存消化周期，库存压力得到缓解，装机、出货有望回暖。相关企业来看，户储具有消费属性，未来企业在竞争加剧的环境中主要看公司的品牌和渠道构建的能力，这两者的能力需要时间的沉淀以及大量市场和研发的投入，我们看好头部企业脱颖而出。市场空间上，我们测算得到全球2023年新增装机为105.40GWh，2025年新增装机272.86GWh，22-25年复合增速为75.6%。其中中国2023年储能新增装机为19.2GW/39.2GWh，同比增长166%，2025年新增装机为51.01GW/104.17GWh，22-25年CAGR为92%。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 工商业储能为最优细分板块，盈利改善叠加政策落地有望持续催化。工商业储能经济性敏感，目前处于发展初期。我们判断23年有望成为工商业储能的发展元年，主要原因23年工商业储能的经济性有望大幅提升，包括收益端的峰谷价差拉大、分时电价的完善；成本端的下降；政策端的补贴等等。并且，虚拟电厂有望进一步催化，提高工商业储能的收益率，加快工商业储能的普及、下游教育程度，工商业储能有望提速。市场空间上，我们预计工商业储能需求2023-2025年有望达5.1、10.4、18.7GWh。 投资建议：大 储 方 面 ，建 议 关 注 集 成 商 企 业 ：金 盘 科 技 、 科 华 数据、南网科技、阿特斯；储能变流器企业：盛弘股份、阳光电源、上能 电 气； 储 能 电 池 产 业 ：宁 德 时 代 、 亿 纬 锂 能 、 鹏 辉能 源 、天 能 股份；工商业储能方面，建议关注安科瑞、苏文电能、芯能科技、科林电气、南网能源等；户储方面，建议关注科士达、派能科技、锦浪科技等。 风险因素：原材料价格波动风险、虚拟电厂建设不及预期、国内外相关 政策风险、市场发展不及预期等。 目录 投资逻辑.........................................................................................................................................5一、储能板块远期需求无虞，静待行业盈利拐点......................................................................61.1储能板块阶段性承压，需求强支撑下再出发........................................................................61.2消纳瓶颈亟需突破，储能赛道远期需求无虞........................................................................7二、大储板块静待盈利改善，户储库存压力有望得到缓解....................................................102.1海内外大储需求高增持续兑现，海外户储去库存压力下需求承压.................................102.2大储盈利静待改善，户储关注品牌/渠道构建......................................................................11三、工商业储能为最优细分板块，盈利改善叠加政策落地有望持续催化............................143.1工商业储能的盈利逐步丰富，23年有望成为发展元年.....................................................143.2虚拟电厂有望进一步催化，工商业储能的发展有望提速..................................................16四、投资建议...............................................................................................................................17五、风险因素...............................................................................................................................18 表目录 表1：电力设备板块样本组成.................................................................................................7表2：碳酸锂价格变化带来的储能成本以及IRR变化...........................................................15表3：以分布式光伏配储+独立工商业储能为逻辑测算工商业储能装机规模及市场空间预测.16 图目录 图1：储能板块（除电池环节）市值复盘（亿）.....................................................................6图2：中国发电量结构（亿千瓦时）.......................................................................................7图3：中国发电累计装机结构（万千瓦）................................................................................7图4：风电光伏占比提升增加电力系统灵活性调节需求..........................................................8图5：全球新型储能累计装机（GW）....................................................................................9图6：中国新型储能累计装机（GW）....................................................................................9图7：2022-2023年中国储能中标容量情况（MW）............................................................10图8：2023年分月份中国储能中标容量情况（MWh）.........................................................10图9：美国储能新增装机情况（MWh）................................................................................10图10：美国储能新增装机结构情况（MWh）.......................................................................10图11：德国近五年电价现货情况（欧元/MWh）...................................................................11图12：全球户储出货情况（GWh）以及同比增速................................................................11图13：我国电池级碳酸锂价格情况（元/吨）.......................................................................12图14：我国储能2小时储能系统加权平均价格（元/Wh）...................................................12图15：2022Q1-2023Q2年中国户储板块收入情况（亿元）................................................12图16：2022-2023H1年中国户储板块各企业盈利情况（%）..............................................12图17：全球新型储能新增装机（GWh）..............................................................................13图18：中国新型储能新增装机（GWh）..............................................................................13图19：美国新型储能新增装机（GWh）..............................................................................13图20：欧洲新型储能新增装机（GWh）..............................................................................13图21：2021年我国已并网储能项目应用领域分类（GW）..................................................14图22：2022年我国已并网储能项目应用领域分类（GW）................................................14图23：各省市一般工商业代理购电峰谷价差情况（元/kWh）............................................15 投资逻辑 今年来看，电力设备板