2023年三季报点评：毛利率逐季度提升，产品高端化持续推进（2023-10-30）

毛利率逐季度提升，产品高端化持续推进 挖掘价值投资成长 2023年10月30日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话：021-23586313 业绩表现超预期。2023年前三季度公司营业收入为7.84亿元，同比+12.61%；归母净利润为1.32亿元，同比+42.43%；扣非归母净利润为1.24亿元，同比38.96%。Q3公司实现营收2.39亿元，同/环比+36.74%/-22.04%；归 母 净 利 润 为0.35亿 元 ，同/环 比+124.38%/-37.02%； 扣 非 归 母 净 利 润 为0.36亿 元 ， 同/环 比+141.65%/-28.45%。利润增长主要来自公司产品结构升级、产品提价、产品销售收入增加，以及原材料价格同比下降。 产品结构优化，毛利率逐季提升，研发投入持续增加。2023年前三季度公司毛利率为42.42%，同比增长7pct，Q3毛利率44.34%，同比增长7.45pct，环比增长2.45pct，主要得益于中高端仪器业务的持续放量。截止2023年三季度，公司研发费用0.7亿元，同比+37.34%，占营收的8.96%，同比增长1.62pct，主要为研发人员增长所致。 积极拓展销售渠道，稳步推进全球营销网络。截止2023年上半年，已有119家上市公司、162家央企国企、118所高校和科研院所，以及63家知名企业形成意向性订单或完成复购，新开拓了新能源、消费电子、通信、汽车电子、航空航天及科研单位等众多行业的头部客户，订单数量增长明显。渠道端，公司与京东工业达成战略合作，超千余种产品型号将入驻京东工业全渠道，为工业企业客户带来体验更佳、综合成本更优的服务。美国分支机构(Uni-TrendTechnologyUSINC.)在华盛顿州正式投入运营，充分发挥自身和地区优势，进一步贴近北美客户群。 《Q2净利润增速超预期，仪器仪表高端化持续推进》2023.08.04 坚持“仪表专业化+仪器高端化”战略，不断完善产品矩阵。公司坚持仪器+仪表的“双引擎”驱动发展战略，重点围绕等专业化、高端化仪器仪表的研发方向，拥有通用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器四大产品线。公司的仪表产品广泛用于电信、电力、气象、油田、机电安装维修等仪器；仪表方面，公司发布了带宽为4GHz，采样率为20GSa/s的MSO8000X系列混合信号数字荧光示波器，及频率范围高达26.5GHz的UTS5000A系列信号分析仪。针对经济型仪器产品线，公司采取产品持续迭代的策略，发布了2GSa/s采样率的UPO1000X系列数字荧光示波器和UTG1000X的信号发生器产品，进一步提升产品的市场竞争力。 《毛利率提升逻辑逐步兑现，5月发布会重磅新品来袭》2023.04.28 《营收净利同比增长，中高端产品带动毛利率显著提升》2023.04.18 《Q4盈利能力大幅提升，中高端新品有望持续带来增量》2023.02.07 【投资建议】 短期内，公司在新品推出和渠道扩展的成效即将兑现;中长期，公司继续实施仪表专业化、仪器高端化的战略。凭借中高端新品的推出、营销渠道的优化和北美客户的拓展，公司有望实现盈利能力和市场份额的稳步提升。 我 们维 持 之 前 的 盈 利 预 测，预 计2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为1.79/2.45/3.18亿元，同比增长分别为52.86%/36.70%/29.43%；EPS分别为1.62/2.21/2.86元，对应PE为26/19/15倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 芯片原材料短缺导致产能不足，成本上升；中高端新产品推出进度不及预期；市场竞争加剧。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。