车流量上升业绩增长，改扩建项目全力推进

2023年10月29日 山东高速（600350.SH）/交运证券研究报告/公司点评 市场价格：6.87元 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001电话：Email：duchong@zts.com.cn联系人：邵美玲电话：Email：shaoml@zts.com.cn 投资要点 ◼山东高速于2023年10月27日发布2023年三季度报告： ➢2023年前三季度，公司实现营业收入154.07亿元，同比增长27.45%；归母净利润25.84亿元，同比增长13.44%；经营活动产生的现金流量净额为47.14亿元，同比增长0.13%；基本每股收益为0.456元，同比增长11.76%；加权平均净资产收益率为7.44%，同比增加1.08个百分点。 总股本(百万股)4,840流通股本(百万股)4,840市价(元)6.87市值(百万元)33,254流通市值(百万元)33,254 ➢2023年第三季度，公司实现营业收入56.97亿元，同比增长40.34%，环比增长7.72%；归母净利润8.16亿元，同比增长10.64%，环比下降14.69%：基本每股收益为0.141元，同比增长10.16%；加权平均净资产收益率为2.32%，同比增加0.37个百分点。 ◼经济恢复车流量上升，通行费收入稳步增长。2023年前三季度，公司实现通行费收入（含税）81.77亿元，同比增长9.11%，主要受益于宏观经济恢复，车流量上升；其中核心路产京台高速相关路段实现通行费收入（含税）16.56亿元，同比增长45.51%，主要受京台高速济泰段改扩建工程通车影响，京台高速公路山东段整体通行能力和服务水平显著提高。同时，公司推动交旅融合发展，依托“畅和通”平台，开展“智慧文旅”等专项营销活动6次，3个月内吸引商家开设店铺3000余个，初步测算引流车流量1.77万辆，增收通行费106万元。 ◼投资经营利润贡献凸显，轨道交通盈利同比增长。1）公司在做大做强路桥主业的同时，瞄准“高速+”开展主业产业链投资，积极创造新的利润增长点。2023年前三季度，公司实现投资收益9.71亿元，同比增长8.76%；其中，权益法核算的长期股权投资收益6.81亿元，同比增长13.86%；交易性金融资产在持有期间的投资收益0.67亿元，同比增长42.76%。2）2023年前三季度，山东高速轨道交通集团有限公司实现营业收入33.38亿元，同比增长6.63%；净利润3.27亿元，同比增长22.51%；完成运量7959万吨，同比增长19%，高于全国和省内货运增长率12、7.2个百分点。将黄大铁路作为铁路增运上量突破口，实施龙口港站到发线延长改造，接发黄大超长列车能力日均由5对提升至10对，截至9月底，完成黄大运量1787万吨，同比增长30.4%。 公司持有该股票比例相关报告 ◼改扩建项目建设提速，四季度继续全力推进。京台高速齐济改扩建项目第三季度完成投资4.5亿元，超计划任务17%；济菏高速改扩建项目全面进入路面施工阶段，第三季度完成投资12.4亿元。展望后续，京台高速齐济改扩建项目聚焦黄河特大桥等控制性工程，确保完成17.4亿元年度投资任务；济菏高速改扩建项目稳步推进大清河特大桥和郓巨河特大桥等控制性工程，确保完成年度投资任务。改扩建项目完成后将驱动公司业绩韧性成长，建议持续关注相关进展。 1《强主业成长可期，高分红价值彰显》—山 东 高 速 首 次 覆 盖 报 告2023.2.26 2《疫情扰动下业绩承压，高分红承诺持续兑现》—山东高速2022年业绩点评报告2023.4.5 ◼盈利预测、估值及投资评级：公司核心路产区位优势显著，改扩建项目稳步推进，主业成长性较强。预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为33.46、35.39、37.08亿元，每股收益分别为0.69、0.73、0.77元，当前股价6.87元，对应PE分别为9.9X/9.4X/9.0X，维持“买入”评级。 3《营收净利双增长，改扩建成效显现》—山东高速2023中报点评报告2023.9.1 ◼风险提示：宏观经济环境恶化风险、车流量下滑风险、收费政策调整风险、改扩建进度不及预期风险、投资收益不及预期风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。