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盈利环比修复，产业链布局深化

2023-10-30 张彤,姜文镪国盛证券小烨

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山鹰国际发布2023年第三季度报告，公司实现收入75.64亿元，归母净利润1.55亿元，扣非归母净利润0.77亿元。造纸业务实现收入61亿元，销量187万吨，吨盈利稳定向上。包装业务客户结构优化，优质客户拓展及份额提升驱动包装盈利能力向上。浙江基地产能释放，造纸产能扩张近尾声。公司毛利率为10.15%，销售/管理/研发费用率为1.30%/3.80%/2.50%，对应归母净利率为2.04%，盈利能力稳步提升。现金流表现靓丽，经营效率稳定。预计2023-2025年归母净利润分别为1.1亿元/10.9亿元/15.5亿元，维持“买入”评级。

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盈利环比修复，产业链布局深化

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