2023年三季报点评：三季度盈利环比修复，产业链布局持续深化

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公司2023年三季报分析

主要财务指标

• 全年业绩：公司2023年前三季度实现营收161.46亿元，同比增长7.85%；实现归母净利润7.15亿元，同比下降45.14%；实现扣非净利润5.62亿元，同比下降55.15%。
• 季度表现：第三季度（Q3）实现营收53.94亿元，同比增长40.68%，环比增长6.28%；实现归母净利润2.03亿元，同比下降35.33%，环比增长29.16%；实现扣非净利润1.85亿元，同比下降43.58%，环比增长122.93%。

行业与市场动态

• 产品价格：第三季度，硫基复合肥、氯基复合肥、磷酸一铵、纯碱、黄磷等产品的价格分别为2769.5元/吨、2419.2元/吨、2778.5元/吨、2467.5元/吨、24304.5元/吨，分别同比下滑27.6%、33.2%、21.0%、9.1%、21.3%，环比下滑8.4%、11.7%、0.3%、7.9%、12.0%。
• 市场表现：受益于磷复肥销售需求回暖和黄磷市场价格回暖，公司三季度盈利环比得到修复。

战略布局与产能规划

• 现有产能：公司拥有705万吨复合肥产能，同时具备43万吨磷酸一铵、60万吨纯碱、6万吨黄磷、5万吨磷酸铁的产能。
• 在建项目：
  • 荆州基地：5万吨磷酸铁已投产，50万吨硫磺制酸、30万吨湿法磷酸及60万吨缓控释复合肥处于试生产阶段。
  • 应城基地：规划100万吨复合肥、70万吨精制盐、20万吨碳酸氢钠等项目。
  • 雷波基地：400万吨/年的磷矿采矿工程正在建设中。

投资建议

• 调整预测：鉴于公司2023年前三季度业绩，对2023-2024年的归母净利润预测调整为9.43、11.85亿元，并新增2025年预测14.10亿元，对应PE分别为10.7x、8.5x、7.1x。
• 目标定价：参考可比公司估值及公司历史估值，给予2024年10倍目标PE，对应目标价9.80元，评级调至“推荐”。

风险提示

• 在建项目进度可能低于预期。
• 农产品价格大幅波动可能影响市场需求。
• 原材料价格快速上涨的风险。