银行业跟踪：三季度营收增速放缓，资产质量总体稳健

2023年10月30日 看好/维持 银 行行 业报 告 周观点： 未来3-6个月行业大事: 三季度营收持续承压，拨备反哺净利润平稳增长。上周三季报进入密集披露期，已有26家上市银行披露三季报。从盈利情况来看，由于三季度规模增速放缓、净息差仍然承压收窄，大部分银行净利息收入增速环比上半年下滑，拖累营收增速放缓或降幅扩大；部分银行其他非息收入表现良好，对营收形成正向贡献，营收增速环比上升，如常熟银行。净利润增长保持相对平稳，依然有赖于拨备反哺。资产质量总体稳健，风险抵补能力仍然相对夯实。 10月下旬：上市银行三季报披露10月31日：10月PMI 资 料 来 源：同花顺、东兴 证券研 究所 建议把握估值修复机会。当前板块估值仍处历史低位。压制估值的主要因素是息差收窄压力以及资产质量担忧。相关预期边际改善有望带动板块估值修复。①行业息差或已接近低点。9月信贷增量及结构均优，验证信贷需求正逐步改善。在信贷需求改善、贷款定价渐趋平稳、存款利率引导下调之下，息差有望筑底；考虑到存量按揭贷款利率调整以及贷款重定价的影响，息差或在明年1季度见底。②资产质量方面，市场担忧主要来自房地产、地方城投等相关信用风险暴露进而引发系统性风险。我们认为，当前房企融资以及地方化债政策积极出台，有望缓解相关担忧。且底线思维下，系统性风险或不大。此外，稳增长政策持续积极、经济逐步恢复对资产质量担忧亦有缓解作用。③近期经济数据边际改善，显示经济复苏动能逐步增强。三季度货币政策例会表态，央行释放了货币政策继续支持稳增长的积极信号，同时强调政策落地、实施效果。近期政府债券发行提速，一万亿国债增发计划亦彰显财政发力态度，有望对配套融资需求起到较强提振作用。预计四季度信贷投放将保持较强持续性。 我们认为，净息差和资产质量预期改善之下，板块或迎来估值修复机会。我们看好四季度板块性行情。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。 资 料 来 源 ：恒生聚 源、东 兴证券 研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519070002 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌0.38%，跑输沪深300指数1.85pct（沪深300指数涨1.48%），在各行业中排名第28。从细分板块来看，农商行指数微涨0.09%， 股份 行 、城 商 行、 国有 行 指数 均 有所 回 调， 分 别-0.18%、-0.44%、-0.72%。个股方面，常熟银行（+2.04%）、上海银行（+1.83%）、浦发银行（+1.75%）、北京银行（+1.32%）、杭州银行（+1.31%）涨幅居前，长沙银行（-5.86%）、苏州银行（-5.41%）、成都银行（-4.83%）、青岛银行（-2.65%）、邮储银行（-2.64%）跌幅较大。 分析师：田馨宇010-66555383tianxy @dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480521070003 板块估值：截止10月27日，银行板块PB为0.54倍，处于近五年来的6.26%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为154.21亿，占全部A股的1.6%，在各行业中排名第18。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块15.85亿，在各行业中排名第28。个股方面，流入规模居前的有北京银行（+1.01亿）、兴业银行（+0.99亿）、上海银行（+0.75亿）、浦发银行（+0.59亿）、宁波银行（+0.59亿）。流出规模较大的有江苏银行（-4.60亿）、平安银行（-3.08亿）、成都银行（-2.50亿）、工商银行（-1.97亿）、招商银行（-1.81亿）。 流动性跟踪 央行动态：10月23日-10月29日，央行逆回购投放28,240亿，到期14,540亿，累计净投放13,700亿。 利率跟踪：（10月20日vs 10月27日）短端利率方面，DR001、DR007分别-34BP、-22BP至1.59%、2.09%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别+1BP、-1BP至2.71%、2.75%。同业存单利率方面， 1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)+3BP至2.58%。票据利率方面，3 M、半 年国股 票据转 贴现利 率分别 较上周-20BP、-8BP至0.4%、1.13%。 行业要闻跟踪 ①财政部：中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。财政部表示，下一步将及时启动国债发行工作，确保如期完成国债发行任务。 ②国家统计局：中国9月规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长；前三季度实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%。国家统计局指出，前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显。其中，三季度工业企业利润同比增长7.7%，在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。 个股重要公告 上周三季报进入密集披露期，已有26家上市银行披露三季报。从盈利情况来看，由于三季度规模增速放缓、净息差仍然承压收窄，大部分银行净利息收入增速环比上半年下滑，拖累营收增速放缓或降幅扩大；部分银行其他非息收入表现良好，对营收形成正向贡献，营收增速环比上升，如常熟银行。净利润增长保持相对平稳，依然有赖于拨备反哺。资产质量整体稳健，风险抵补能力仍然相对夯实。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌0.38%，跑输沪深300指数1.85pct（沪深300指数涨1.48%），在各行业中排名第28。从细分板块来看，农商行指数微涨0.09%，股份行、城商行、国有行指数均有所回调，分别-0.18%、-0.44%、-0.72%。个股方面，常熟银行（+2.04%）、上海银行（+1.83%）、浦发银行（+1.75%）、北京银行（+1.32%）、杭州银行（+1.31%）涨幅居前，长沙银行（-5.86%）、苏州银行（-5.41%）、成都银行（-4.83%）、青岛银行（-2.65%）、邮储银行（-2.64%）跌幅较大。 板块估值：截止10月27日，银行板块PB为0.54倍，处于近五年来的6.26%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为154.21亿，占全部A股的1.6%，在各行业中排名第18。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块15.85亿，在各行业中排名第28。个股方面，流入规模居前的有北京银行（+1.01亿）、兴业银行（+0.99亿）、上海银行（+0.75亿）、浦发银行（+0.59亿）、宁波银行（+0.59亿）。流出规模较大的有江苏银行（-4.60亿）、平安银行（-3.08亿）、成都银行（-2.50亿）、工商银行（-1.97亿）、招商银行（-1.81亿）。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 2.流动性跟踪 央行动态：10月23日-10月29日，央行逆回购投放28,240亿，到期14,540亿，累计净投放13,700亿。 利率跟踪：（10月20日vs10月27日）短端利率方面，DR001、DR007分别-34BP、-22BP至1.59%、2.09%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别+1BP、-1BP至2.71%、2.75%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)+3BP至2.58%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率分别较上周-20BP、-8BP至0.4%、1.13%。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 3.行业动态 4.风险提示 经济失速下行导致资产质量恶化，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。 5.相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-6