深圳机场2023年三季报点评：2023年Q1-Q3公司扭亏为盈，期待国际客流量及非航业务恢复进一步推升

2023年10月27日 --深圳机场2023年三季报点评 核心观点： 分析师 财 务 数 据 方 面 ，2023年Q1-Q3，公 司 实 现 营 业 收 入30.42亿 元 ，同 比+48.57%，为2019年 同 期（28.1亿 元 ）的108.26%，已 超 过2019年 同 期 水 平 ；实 现 归 母净 利 润1.64亿 元 ，同 比 扭 亏 为 盈 ，为2019年 同 期（4.8亿 元 ）的34.17%；实现 扣 非 后 归 母 净利 润-1.38亿 元 。 ⚫2023年Q1-Q3，行 业 需 求 强 劲 释 放 下 ，公 司 业 务 量 大 幅 增 长 ，拉 动 收 入 端加 速 恢 复 ， 前 三 季 度 营 收 已 超 过2019年 同 期 水 平。收入 端 来 看 ，2023年Q1-Q3公 司 营 业 收 入30.42亿 元 中 ，Q1/Q2/Q3单 季 度 营 业 收 入 分 别 为9.07亿元/10.4亿 元/10.95亿 元 。 年 内 公 司 营 收 显 著 提 升 ， 主 要 系 年 初 进 入 “ 乙 类 乙管 ” 以 来 行 业 需 求 强 劲 释 放 ， 拉 动 公 司 业 务 量 大 幅 增 长 。 ⚫2023年Q1-Q3， 公 司 卫 星 厅 投 产 运 营 继 续 带 来 相 关 成 本 增 量 ， 机 场 东 航站 区 改 造 带 来 政 府 补 贴 增 加 。成 本 端 来 看 ，2023年Q1-Q3，公 司 实 现 营 业 成本27.2亿 元 ，同 比-1.81%，为2019年 同 期（20.72亿 元 ）的131.27%；毛 利 率为10.57%， 同 比+45.86pct， 较2019年 同 期 （26.26%） 仍 有 进 一 步 上 修 潜 力 。其 中 ，2023年Q1/Q2/Q3单 季 度 ，公 司 营 业 成 本 分 别 为8.99亿 元/8.53亿 元/9.68亿 元 。公 司 成 本 端 抬 升 ，一 方 面 系 年 内 业 务 量 增 长 带 来 整 体 变 动 成 本 增 加 ，另一 方 面 系 卫 星 厅 投 产 后 带 来 的 相 关 成 本 增 量 。 费 用 端 来 看 ，2023年Q1-Q3，公 司 销 售 费 用（0.09亿 元 ）、管 理 费 用（1.06亿元 ）、 财 务 费 用 （2.66亿 元 ） 费 用 率 分 别 为0.3%、3.48%、8.74%， 同 比 分 别-0.04pct、-1.5pct、-2.79pct， 公 司 营 收 大 幅 增 长 带 来 期 间 费 用 率 水 平 下 降 。 资料来源：中国银河证券研究院 2023年Q1-Q3，公 司 其 他 收 益 、投 资 收 益 分 别 为0.87亿 元 、0.46亿 元 ，较 前均 有 显 著 增 长 ，其 他 收 益 增 加 主 要 系 机 场 东 航 站 区 原 国 际 楼 改 造 重 建 ，收 到 政府 补 贴 增 加 ， 及 新 增 享 受 增 值 税 加 计 递 减 优 惠 政 策 。2023年Q1-Q3， 公 司 资产 处 置 损 益 为2.09亿 元 ， 同 比 有 较 大 增 长 ， 主 要 系 深 江 铁 路 房 屋 征 收 项 目 范围 内 资 产 处 置 带 来 的 当 期 损 益。 ⚫公 司 第 三 跑 道 工 程 持 续 推 进 ， 预 计2026年 投 产 ， 公 司 产 能 上 限 仍 有 进 一步 打 开 空 间。公 司 第 三 跑 道 于2021年 开 工 建 设 ， 预 计2026年 实 现 整 体 竣 工投 产 。截 至 目 前 ，三 跑 道 建 设 工 程（ 填 海 及 陆 侧 施 工 ）正 常 推 进 ，其 中 填 海 阶段 加 快 进 行 。2023年 ，经 民 航 局 批 复 ，公 司 高 峰 小 时 容 量 已 由60架 次/小 时 增至65架 次/小 时 ；第 三 跑 道 投 产 后 ，伴 随 产 能 上 限 打 开 ，公 司 高 峰 小 时 容 量 还有 进 一 步 获 批 提 升 的 空 间 。 ⚫2023年 内 ，公 司 与 深 免 集 团 成 立 合 资 公 司 ，共 同 经 营 免 税 业 务 ，公 司 商 业资 源 价 值 将 得 到 进 一 步 挖 掘 。2022年8月 ，深 免 中 标 公 司 免 税 店 运 营 商（T3航 站 楼 进 、出 境 免 税 店 ）。根 据 协 议 内 容 ：经 营 期 限 共5年（ 含 免 租 期3个 月 ），其 中T3进 境 免 税 店 面 积377平 米 ，含2个 经 营 网 点 ，月 保 底 租 金 单 价 为3280 元/㎡/月 ， 月 提 成 比 例 为30%； 出 境 免 税 店 面 积1818.73平 米 ， 含6个 经 营 网点 ， 月 保 底 租 金 单 价 为3280元/㎡/月 ， 月 提 成 比 例 为24%。 2023年5月 ， 公 司 与 深 免 集 团 成 立 合 资 公 司 （ 深 圳 机 场 持 股49%， 深 免 持 股51%）， 以 共 同 经 营 深 圳 机 场 的 免 税 业 务 （T3航 站 楼 进 、 出 境 免 税 店&福 永 码头 免 税 店 ）。伴 随 合 资 公 司 成 立 与 发 展 ，深 圳 机 场 的 商 业 资 源 价 值 将 得 到 更 高效 的 挖 掘 。 ⚫投 资 建 议：基 于 公 司 实 际 运 营 数 据 表 现与 此 前 预 期 的 差 距，我 们小 幅调 整此前 盈 利 预 测 ，预 计公 司2023-2025年EPS分 别 为0.09元/0.19元/0.33元 ， 对应2023-2025年PE分 别 为72.96X/36.19X/20.92X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示：客 流 需 求 回 升 不 及 预 期 的 风 险 ； 航 线 开 辟 不 及 预 期 的 风 险 ； 三 跑道 及 航 站 区 工 程 建 设 进 度 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 宁 修 齐 ， 交 通 运 输 行 业 分 析 师 。 芝 加 哥 大 学 金 融 政 策 硕 士 ， 中 国 人 民 大 学 金 融 学 学 士 ，2019年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从事 交 通 运 输 行 业 研 究 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn