Q3扣非归母净利润yoy40%超预期，努力达成全年业绩目标

事件概述 10月29日，公司发布2023年三季报，23Q1-Q3公司营收34.31亿元，同增18.51%；归母净利润5.79亿元，同增11.96%；扣非后归母净利润5.08亿元，同增12.53%。其中，23Q3营收10.64亿元，同增25.77%；归母净利润1.29亿元，同增5.66%；扣非后归母净利润1.34亿元，同增39.88%。 分析与判断 扣非归母净利润同增40%，利润率水平保持稳定。公司产品和品牌知名度进一步提升，23Q1-Q3公司营收及利润同比小幅提升，其中Q3归母净利润同增5.66%，增速放缓。利润端，23Q1-Q3毛利率/净利率分别76.42%/16.47%，同比-0.37/-1.33pcts；单Q3毛利率/净利率分别78.73%/11.70%，同比+2.22/-2.66pcts。费用端，23Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为46.76%/7.12%/5.30%，同比 +0.56/+0.12/+0.93pcts。23Q1-Q3公司研发费用1.82亿元，同增约43.88%，公司加码研发投入，研发活动开展顺利，依托云南省特色植物提取实验室平台的资源和优势，有针对性地开展多维度深层次的各项研发项目。 最新收盘价（元）75.9812mth A股价格区间（元）72.28-163.69总股本（百万股）423.60无限售A股/总股本51.32%流通市值（亿元）165.18 专注皮肤大健康，向多品牌迈进。截止2023年上半年，1）主品牌薇诺娜升级为敏感肌plus，深耕敏感心智。618期间，公司全渠道销售额超9亿元；明星大单品“舒敏保湿特护霜”全渠道销售62万支，“清透防晒乳”、“舒缓冻干面膜”全渠道销售110万支和1200万片。2）薇诺娜宝贝匠心构筑“宝宝脆弱肌专业护理”理念，618天猫婴童护肤top4；3）瑷科缦聚焦多维年轻化科技，精准抗老，已入驻北京汉光百货、西安赛格国际购物中心；4）贝芙汀顶级医研结合+AI人工智能分级定制，精准抗痘。 线上腾讯智慧零售赋能私域运营，线下OTC加快放量。23H1线上营收17.4亿元（yoy+7.2%），其中，阿里销售额7.9亿元（yoy-3.4%），占主营业务的比重为33.5%（yoy-6.6pcts）；抖音销售额为2.7亿元（yoy+32.5%），占主营业务的比重为11.3%（yoy+1.4pcts）；携手腾讯智慧零售，加速私域运营升级，薇诺娜专柜平台销售额1.6亿元（yoy+15%），占主营业务的比为6.7%（yoy-0.04pcts）；京东1.3亿元（yoy-4.9%），占主营业务的比重为5.7%（yoy-1.2pcts）。线下营收6.1亿元（yoy+48.6%），线下自营收入0.14亿元（yoy+515.5%），新开线下直营店35家，关店1家；线下OTC连锁药店营收3亿元（yoy+60.1%）。 《Q2业绩环比提速，择高立向宽行》——2023年08月29日 《23Q1业绩超预期，关注新品培育进度》——2023年04月27日 持续加固研发护城河。公司拥有多项核心技术和专利，23H1应用核心技术实现的销售收入占公司主营业务收入的比例持续高于95%。公司的云南特色植物提取实验室获批“天然产物国家标准样品定值实验室”；公司成功申报新原料“水龙”，具有促进皮肤水合、舒缓、抗氧化的功效，实现自研原料再更新。 ◼投资建议 敏感肌龙头基本盘稳定，我们认为公司前期股价回调幅度较大，当下估 值 反 应 此 前 悲 观 预 期 。预 计2023-2025年 公 司 营 收 分 别 为64.18/80.87/100.29亿元，同比分别+28%/+26%/+24%；归母净利润分别为13.60/17.20/21.37亿元，同比分别+29.3%/+26.5%/+24.2%，对应EPS分别为3.21/4.06/5.05元，对应PE分别为24/19/15倍，维持“买入”评级。 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断