【银河社服】兰生股份2023年三季报业绩点评：内展景气延续，“会展中国”战略开始落地，打开成长空间

2023年10月28日 --兰生股份2023年三季报点评 核心观点： 分析师 ⚫Q3国 内 展 会 市 场 景 气 延 续 ，预 收 展 览 款 进 一 步 增 长 受 益 于 前 三 季 度 国 内 会 展 业 景 气 提 升 ，公 司 会 展 业 务 迎 来 全 面 复 苏 。1-9月公司 主 、承 办15场 展 会 ，总 规 模 超105万 平 方 米 ；举 办6场 路 跑 赛 事 ，总 参 与人 数 超3.8万 人 ； 公 司 运 营 的 上 海 世 博 展 览 馆 共 举 办69场 展 会 、 活 动 ， 总 租馆 面 积 超751.1万 平 方 米 。公 司3Q23实 现 营 业 收 入4.0亿元/同 比+306%，实现 归 母 净 利0.5亿/同 比+57%， 创 历 史 新 高。 ⚫净 利 率 环 比 下 滑 主 要 受 投 资 收 益 影 响 ， 毛 利 率 保 持 平 稳 3Q23公 司 毛 利 率 为27.3%，环 比 基 本 持 平 ； 但归 母 净 利率仅 为13.6%， 环 比2Q23减 少27pct，主 要 因：1）三 季 度 为 展 会 相 对 淡 季 ，但 公 司 费 用 相 对 刚 性 ；销 售 费 用 率/管 理 费 用 率 环 比+0.9pct、3.1pct；2）投 资 收 益 环 比 减 少1亿 ， 主要 因2Q23公 司 收 到持 有 的金 融 资 产 分红 款较 多，但3Q23无 相 关 分 红。 ⚫投 资宠 物类会 展项 目，“ 会 展 中 国 ” 战 略 开 始 落 地 公 司作 为 国 资 会 展 公 司 ，经 营 动 能 强 且 具 备 落 地 能 力 ，既 定 战 略“ 会 展 中 国 ”和“ 数 字 会 展 ”已 开 始 落 地 并 取 得 成 效 。公 司9月27日公 告 ，拟 联 合 关 联 方上 海 东 瑞 慧 展 私 募 投 资 基 金 合 伙 企 业 通 过 协 议 受 让 及 定 向 增 资 的 方 式 ， 取 得上 海 它 布 斯 展 览 有 限 公 司40.74%股 权 ， 其 中 公 司 拟 出 资4230万 元 ， 持 有34.81%股 权 。 它 布 斯 主 营 业 务 为TOPS它 博 会 宠 物 展 ， 近 年 来 处 于 高 速 发 展期 ， 可 进 一 步 完 善 公 司 在 消 费 类 展 会 领 域 的 布 局。 ⚫行 业 估 值 的 判 断 与 评 级 说 明 ： 预 计公 司2023-25年 归 母 净利2.8、3.0、3.4亿 元 ， 对 应PE各 为18X、17X、15X。考 虑 公 司“ 会 展 中 国 ”和“ 数 字 中 国 ”战 略 持 续 推 进 ，且 近 期 已 实 现 对宠 物 会 展 项 目 的 收 购 ，我 们 预 计 公 司 后 续 将 进 一 步 推 进 内 生+外 延 双 轮 驱 动 的增 长 战 略 ， 中 期 成 长 空 间 有 望 打 开 ，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫风 险 提 示 ：异 地 会 展 项 目 扩 张 低 于 预 期 ； 持 有 金 融 资 产 公 允 价 值 变 动。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 顾 熹 闽,社 会 服 务 业 首 席 分 析 师 ，同 济 大 学 金 融 学 硕 士 。长 期 从 事 社 服 及 相 关 出 行 产 业 链 研 究 ，曾 任 职 于 海 通 证 券 、民 生 证 券 、国 联 证 券 ，2022年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn