利润亮眼，康复医疗与智能电表业务同步发展

主要观点： 报告日期：2023-10-27 2023年10月25日公司发布三季度报告，报告期内公司实现收入83.38亿元（+20.81%），实现归母净利润14.89亿元（+112.27%）；实现扣非归母净利润13.31亿元（+57.14%）。 ⚫点评： ✓整体超预期，双主业基础扎实 报告期内公司业绩增速亮眼，符合我们预期。其中非经常性损益1.58亿元左右，主要系去年同期因锁铜锁汇及其他非流动金融资产确认公允价值变动影响。单Q3季度公司实现营收27.89亿元（+11.40%），实现归母净利润6.2亿元（+76.86%），实现扣非归母净利润5.15亿元（+44.56%）。业绩符合预期。 ✓双主业经营稳步推进，盈利能力显著改善 2023年前三季度公司智能配用电板块营收同比+18%，净利润同比+143%；医疗服务板块营收同比+35%，净利润同比+53%。公司电表板块营收增长同比略有放缓，主要系去年同期的高基数，同时由于公司渠道产品布局遍及海内外，资源渠道可复用，板块同比依旧有较为亮眼的增长；医疗服务板块作为公司重点发展的领域，经营稳健，管理能力持续增强。 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com 从盈利能力角度看，公司前三季度实现毛利率33.62%（+5.23pct），2023单三季度毛利率38.59%（同比+6.89pct），盈利能力改善显著。 ✓投资建议：维持“买入”评级 公司深耕智能配用电和医疗服务两个领域，其中智能电表领域公司经验丰富、有口皆碑，公司订单收入确认周期有望持续缩短，海外业务有望持续提振公司业绩；康复医疗领域公司运营明州系列医院，打造精品康复专科医院连锁品牌，复制性已经得到验证，体外孵化医院储备量大质优，业务扩张节奏稳定。考虑到公司今年以来业绩表现持续亮眼，我们上调归母净利润预期，预计2023~2025年将实现营业总收入113.86/140.17/166.91亿元，同比增长25.1%/23.1%/19.1%，将实现归母净利润12.71/16.63/20.68亿元（前值11.89/14.55/17.55），同比增长34.1%/30.8%/24.4%（前值25.4%/22.5%/20.6%），维持“买入”评级。 1.【华安医药】公司点评三星医疗（601567.SH）五家医院并表，康复连锁版图持续扩张2022-06-022.【华安医药】三星医疗（601567.SH）首次覆盖：康复医疗持续布局，传统配电业务稳健增长2022-05-25 ✓风险提示 收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单量不及预期。 单位:百万元 财务报表与盈利预测 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 联系人：陈珈蔚，研究助理，主要负责医疗服务行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。