昆药集团业绩超预期，重点品种放量增长

【事件】 2023年前三季度公司实现收入56.1亿-9.4%，归母净利3.9亿+3.6%，扣非利润3.1亿+19.6%； 【简评】 公司Q3单季度实现收入18.4亿-6.4%，归母净利润1.6亿+4.2%，扣非净利润1.3 【昆药集团】Q3很超预期！单季度扣非净利增长15%+，华润赋能开始体现，24年业绩有望加速，十四五规划出台在即，持续强烈推荐！ 【事件】 2023年前三季度公司实现收入56.1亿-9.4%，归母净利3.9亿+3.6%，扣非利润3.1亿+19.6%； 【简评】 业绩超预期，重点品种放量增长。 公司Q3单季度实现收入18.4亿-6.4%，归母净利润1.6亿+4.2%，扣非净利润1.3亿+15.6%，经营利润增长稳健，收入下滑预计系商业端承压所致；核心品种增长显著，昆中药重点品种参苓健脾胃、舒肝颗粒、香砂平胃、板蓝清热、清肺化痰丸等Q3单季度均实现30%+增长；前三季度血塞通口服增长10%+，血软同比20%+，血塞通注射剂Q3单季度增速10%+； 华润入主后百日融合顺利完成，十四五规划中期检讨完成，战略出台在即，2024年将轻装上阵，潜力可期：1）昆中药收入潜力可期，140个批文、21个独家产品、16个国家中药保护品种，可挖掘潜力巨大，有望打造多个5-10亿单品；2）“三七”产业潜力可期，公司同华润三九、圣火合资成立三七研究院，旨在充分发挥集团产业优势，整合产业资源，血塞通口服制剂有望在华润旗下打造成数十亿爆品；3）昆药有望转变为“品牌中药”的市场定位； 华润赋能下，三七+昆中药核心品种有望快速放量，经营销量持续改善，预计公司24/25年实现利润6.5/8.1亿，对应当前市值估值为23/18.5倍，维持买入评级； 风险提示：整合不及预期，行业竞争加剧，行业政策影响。