重点项目稳步推进，单季利润持续提升

山东黄金发布2023年三季报，单季利润持续提升。公司自产金产量29.71吨，同比下降1.97%；实现营业收入413.23亿元，同比增长3.75%；归母净利润13.45亿元，同比增长94.12%。公司聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升。考虑到成本费用变化，我们下调原业绩预测，预计公司2023/24/25年营业收入542.3/571.5/609.3亿元，年增速分别为7.8%/5.4%/6.6%；归母净利润20.8/27.0/39.6亿元，年增速分别为66.9%/30.0%/46.5%，摊薄EPS分别为0.46/0.60/0.89元。当前股价对应PE为53.1/40.9/27.9x，维持“买入”评级。

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