公司事件点评报告：聚焦三大产业发展，重点项目稳步推进

聚焦三大产业发展，重点项目稳步推进—苏盐井神（603299.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 苏盐井神发布2025年半年度报告：公司2025年上半年实现营业收入23.58亿元，同比-16.56%；实现归母净利润3.44亿元，同比-28.51%。 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn联系人：覃前S1050124070019qinqian@cfsc.com.cn 分季度来看，2025Q2单季度实现营业收入10.91亿元，同比-24.17%，环比-13.97%；实现归母净利润1.83亿元，同比-28.25%，环比+13.11%。 投资要点 ▌公司主要产品售价下滑致利润同比下降 2025H1公司利润同比下降的原因为公司主要产品销售价格同比下降。公司主业为盐及盐化工、盐穴综合利用两大产业。包括盐矿的开采、盐及盐化工产品的生产与销售，天然气的存储销售，主要产品包括食用盐、工业盐、纯碱、氯化钙、元明粉、小苏打等。分产品来看：1）盐类产品：2025年上半年均价为360.94元/吨，同比下降12.8%；2）碱类产品：2025年上半年均价为1287.77元/吨，同比下降35.29%；3）钙类产品：2025年上半年均价为716.51元/吨，同比下降8.99%。 ▌研发费用率上升，主因研发投入增加 资料来源：Wind，华鑫证券研究 期间费用方面，公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.62/+1.07/+0.11/+0.97pct。销售费用率上升主要因公司加大市场维护，销售服务费增加、销售人员薪酬增加；管理费用率上升主要因社保等基数调整，职工薪酬同比增加；研发费用率上升主要因研发投入同比略有增加。 相关研究 1、《苏盐井神（603299）：利润同比增长，搬迁项目竣工实现盐包装一体化布局》2025-05-06 ▌聚焦三大产业发展，重点项目建设实现新进展 公司聚力三大产业发展，重点项目实现新进展。统筹传统产业转型升级和战略性新兴产业培育壮大，加快建设现代化产业体系。2025上半年共完成膜过滤二期项目等11个项目立项，占全年投资计划58%。张兴储气库项目ZXK1井组正式投产，储气库累计注气3435.14万方。储气库卤水制盐综合利用工程完成220kV用电规划许可手续、主体土建工程招标以及主设备采购程序。张兴矿区采输卤扩建项目井组钻井、设备安装正有力推进。国信苏盐600MW压气储能发电项目1号机组实现首次并网。盐穴储氦项目成立小分子气体合资公 司，完成项目备案、选址等前期工作。与国家管网储能技术公司签订楚州盐穴储气库项目建设运营合作协议、双井先导工程正在推进实施。 ▌盈利预测 考虑到公司主要产品售价下滑，略下调2025年盈利预测，预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.33、8.53、10.14亿元，当前股价对应PE分别为11.8、10.2、8.6倍，但考虑到公司重点项目持续稳步推进，仍维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 化工组介绍 ▌ 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 覃前：大连理工大学化工学士，金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。