2023年三季报点评：海风提速，行业引领者高成长无虞
事件概述：10月29日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入192.89亿元，同比增长10.8%（经重述）；归母净利润54.36亿元，同比下降11.6%（经重述）；扣非归母净利润53.51亿元，同比下降13.1%（经重述）。第三季度公司实现营业收入55.85亿元（经重述），同比增长5.8%；归母净利润9.20亿元，同比下降18.1%（经重述）；扣非归母净利润9.34亿元，同比下降20.3%（经重述）。 自然资源因素扰动电量，会计准则调整影响业绩：Q3全国风电、光伏设备平均利用小时分别为428、359小时，比上年同期分别减少34、14小时；Q3公司完成发电量119.43亿千瓦时，同比增长10.3%，其中，陆风、海风、光伏分别完成发电量52.00、21.97、41.63亿千瓦时，同比分别增长9.5%、11.4%、11.8%，自然资源扰动抵消装机增长，公司三季度电量表现稳健，营收增速低于电量增速4.5个百分点。同时因会计准则调整、安全生产费计提，单季度毛利率同比下降5.4个百分点至46.6%，环比下降12.2个百分点。 费增利缩进一步拖累业绩：Q3公司财务费用同比增加0.53亿元；此外公司投资净收益1.31亿元，同比减少0.50亿元，其中，因参股的金风科技业绩下滑，同期联营/合营投资收益同比降0.2亿元；非交易性金融资产价值波动进一步放大投资收益降幅。成本扩张，费增利缩，公司营业利润率同比下降4.5个百分点至23.1%，环比进一步下降14.2个百分点。 海风提速，行业引领者成长空间广阔：公司作为国内海风运营引领者，截至2023年6月底，累计装机494.62万千瓦，占全国海风总装机的15.7%。近期，随着江苏海风核准重启，广东7GW海风竞配落地以及国家能源局深远海海风试点规划，国内海风市场复苏明显。目前公司福建平潭11万千瓦海风项目已于9月实现全容量并网发电；山东牟平30万千瓦项目预计年内将实现全容量并网； 在建的40万千瓦漳浦六鳌二期目前已经完成升压站、管桩建设，正稳步推进首机投产；规模100万千瓦的青洲六海风项目所需的导管架项目已经开工，项目有望在年内整体开工；80万千瓦的江苏大丰项目设计施工环节已经完成招标；随着海风市场加快发展，公司成长空间广阔。 投资建议：虽然因会计准则变化、费用增加、投资收益下滑等因素导致公司业绩增速放缓，但短期大量在建项目投产在即，长期国内海风发展加速，公司高成长性无虞。维持对公司的盈利预测 ， 预计23/24/25年EPS分别为0.25/0.32/0.37元，对应10月27日收盘价PE分别为18.9/15.2/13.0倍。考虑行业可比公司估值与公司的动态估值水平及业绩成长潜力，给予公司23年25.0倍PE估值，目标价6.25元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不及预期；3）补贴账期延长； 4）设备价格变动。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）
