火电盈利改善持续兑现，煤电灵活性应改尽改

本周行情回顾：本周（10.23-10.27）上证指数报3017.78点，上涨1.16%，沪深300指数报收3562.39点，上涨1.48%。中信电力及公用事业指数报收2527.41点，上涨2.16%，跑赢沪深300指数0.68pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第14位。 本周行业观点： 火电：调节支撑能力再度强调，煤电灵活性改造应改尽改。本周两部委发布《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》，强调要增强常规电源调节支撑能力。相比于此前《全国煤电机组改造升级实施方案》提出的“十四五”期间2亿千瓦存量+1.5亿千瓦制造改造目标，《指导意见》明确提出新建煤电机组全部实现灵活性制造，现役机组灵活性改造应改尽改，将灵活性改造范围扩至全部煤电机组。 我们认为，解决消纳、满足顶峰负荷与保持电力系统稳定性仍是新型电力系统的核心问题，火电的调节支撑作用将被强化。此前火电灵活性改造受到电厂经营压力大、收益驱动不足等影响市场增速，但随着政策目标范围扩大，现货市场加快建设等机制利好释放，灵活性改造将加速扩大市场空间。此外，伴随三季报陆续公布，火电板块整体盈利修复持续兑现，部分公司超预期，盈利能力大幅提升。我们认为，当前成本端对火电影响较弱，市场此前对电价担忧或偏悲观，火电板块经过调整已偏低估，伴随电改加速推进，现货市场、容量电价加快落地，火电将完善长期盈利模式，具备长期投资价值。 水电：来水基本面持续改善，持续推荐高股息红利资产。本周主要水库入库/出库流量同比持续大幅提升，10月27日三峡入库流量同比上升92.86%，出库流量同比上升80.69%。随着主要流域来水明显好转，Q3以来水电出力环同比改善明显，预期Q4水电业绩改善仍在持续。当前时点，水电业绩环同比改善确定性较强，防御属性凸显，持续推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。 碳市场：CCER首批方法学发布，有望利好海风、光热运营商增厚收益。10月19日 ， 生态环境部 、 市场监管总局发布 《 温室气体自愿减排交易管理办法 （ 试行）》，CCER正式重启。10月25日，生态环境部发布了包括造林碳汇、并网光热发电、海上风力发电和红树林营造在内的四项方法学，相关项目有望率先进入碳市场，有望增厚海风、光热相关运营商收益。 投资建议：（1）火电调节支撑能力强化，盈利能力持续提升。当前成本端对火电影响较弱，市场此前对电价担忧或偏悲观，火电板块经过调整已偏低估，伴随电改加速推进，现货市场、容量电价加快落地，火电将完善长期盈利模式，具备长期投资价值。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。Q3水电业绩环同比大幅改善，持续推荐高股息高ROE水电板块。（3）CCER正式重启，需求侧负荷侧管理促进新能源消纳，开发条件优化有望降本提效，绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。 重点看好水电与火电板块，水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；火电板块，推荐全国火电龙头标的华能国际、国电电力；重点区域运营商皖能电力、申能股份、宝新能源，推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1火电盈利改善持续兑现，煤电灵活性应改尽改 火电：调节支撑能力再度强调，煤电灵活性改造应改尽改。本周两部委发布《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》，强调要增强常规电源调节支撑能力。相比于此前《全国煤电机组改造升级实施方案》提出的“十四五”期间2亿千瓦存量+1.5亿千瓦制造改造目标，《指导意见》明确提出新建煤电机组全部实现灵活性制造，现役机组灵活性改造应改尽改，将灵活性改造范围扩至全部煤电机组。我们认为，解决消纳、满足顶峰负荷与保持电力系统稳定性仍是新型电力系统的核心问题，火电的调节支撑作用将被强化。此前火电灵活性改造受到电厂经营压力大、收益驱动不足等影响市场增速，但随着政策目标范围扩大，现货市场加快建设等机制利好释放，灵活性改造将加速扩大市场空间。 此外，伴随三季报陆续公布，火电板块整体盈利修复持续兑现，部分公司超预期，盈利能力大幅提升。我们认为，当前成本端对火电影响较弱，市场此前对电价担忧或偏悲观，火电板块经过调整已偏低估，伴随电改加速推进，现货市场、容量电价加快落地，火电将完善长期盈利模式，具备长期投资价值。 水电：来水基本面持续改善，持续推荐高股息红利资产。本周主要水库入库/出库流量同比持续大幅提升，10月27日三峡入库流量同比上升92.86%，出库流量同比上升80.69%。随着主要流域来水明显好转，Q3以来水电出力环同比改善明显，预期Q4水电业绩改善仍在持续。当前时点，水电业绩环同比改善确定性较强，防御属性凸显，持续推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。 碳市场：CCER首批方法学发布，有望利好海风、光热运营商增厚收益。10月19日，生态环境部、市场监管总局发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER正式重启。本周，生态环境部发布了包括造林碳汇、并网光热发电、海上风力发电和红树林营造在内的四项方法学，相关项目有望率先进入碳市场，有望增厚海风、光热相关运营商收益。 1.2本周秦港动煤持续下跌破千元，电厂港口库存反弹回升 图表1：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：10月27日三峡入库流量同比上升92.86%，出库流量同比上升80.69% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒） 图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料价格回落，硅片与组件价格持续回落 本周硅料价格回落，硅片与组件价格持续回落：本周硅料价格跌至82元/KG，较上周价格小幅下降；主流品种硅片价格下跌至3.00元/PC，较上周下降0.23元/PC；组件价格为1.13元/W，较上周下降0.02元/W，长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表20：风光利用小时数（单位：小时） 图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：本周CEA交易价格跌超3% 本周全国碳市场CEA交易价格较上周下跌3.62%。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量2379.63万吨，总成交额17.85亿元。挂牌协议交易周成交量217.45万吨，周成交额17495.62万元，最高成交价82.07元/吨，最低成交价77.17元/吨，本周最后一个交易日收盘价为78.71元/吨，较上周五下降3.62%。大宗协议交易周成交量2162.18万吨，周成交额16.10亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量3.76亿吨，累计成交额201.71亿元。 图表22：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（10.23-10.27）上证指数报3017.78点，上涨1.16%，沪深300指数报收3562.39点，上涨1.48%。中信电力及公用事业指数报收2527.41点，上涨2.16%，跑赢沪深300指数0.68pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第14位。 个股方面，本周电力及公用事业板块上市公司股价多数收涨。 涨幅前五：豫能控股、乐山电力、皖南电力、广西能源、立新能源。涨幅分别为 15.1%、8.7%、8.2%、7.0%、6.7%。 跌幅前五：浙江新能、桂冠电力、宝新能源、中国广核、江苏新能。跌幅分别为9.3%、5.4%、1.4%、1.3%、0.6%。 图表24：本周市场及行业表现 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 中国电力报：国家能源集团37个重点电力项目集中开工，总投资1260亿元。 10月24日，国家能源集团总投资1260亿元的第四批共37个重点电力项目集中开工，包括大型风电光伏基地、海上光伏、先进燃机和清洁高效煤电项目。其中新能源项目27个，装机容量1307万千瓦，清洁能源投资占比超过60%。本次开工的项目清洁绿色低碳特点鲜明。其中，宁夏中卫二期200万千瓦光伏，是国家首条以开发沙漠光伏大基地、输送新能源为主的特高压输电通道——“宁电入湘”工程的重点配套项目；鄂尔多斯采煤沉陷区300万千瓦光伏、灵武200万千瓦光伏、哈密外送一通道100万千瓦风电光伏、布尔陶亥60万千瓦风电，是国家第二批沙戈荒大型风电光伏基地项目，也是“西电东送”的重要绿色能源；东营100万千瓦海上光伏是全国首个进入实施阶段的吉瓦级大容量海上光伏项目；江苏如东光氢储一体化40万千瓦光伏，是国家第三批大基地项目。在河南、辽宁、黑龙江、广西、甘肃的11个风电项目，以及在新疆、贵州、云南、安徽的9个光伏项目，都是落实国家能源集团绿色低碳转型发展战略、加快建设世界一流清洁低碳能源领军企业的重要举措。 新华社：山西省前三季度非常规天然气产量超百亿立方米。 10月26日，新华社记者从山西省统计局获悉，今年以来这个省加快打造非常规天然气基地，前三季度非常规天然气总产量105.2亿立方米，同比增长7.8%，已接近去年全年水平，创下历史同期产量新高。山西省非常规天然气预测总资源量约20万亿立方米，约占全国天然气预测资源总量的8%。截至2022年底，山西省非常规天然气累计探明地质储量11635.12亿立方米。 中国能源报：10月25日，国家发改委与哥伦比亚有关部门签署两份合作文件。 在中国和哥伦比亚两国元首共同见证下，国家发改委主任郑栅洁和哥伦比亚有关部门主要负责人分别签署产业投资合作、数字经济合作等两份合作文件。双方同意加强产业投资合作，签署《关于促进产业投资与合作的谅解备忘录》，推动能源矿产、基础设施、农业、制造业等领域开展产业与投资合作，不断提升两国投资合作水平，实现互利共赢、共同发展。双方同意深化数字经济合作，签署《关于加强数字经济合作的谅解备忘录》，加强信息技术和通信领域互联互通，促进数字技术创新应用，推动传统产业数字化转型，搭建数字经济地方合作示范平台。 中国能源报：中电联预计今年全社会用电量9.2万亿千瓦时，同比增长6%左右。 10月25日，中电联发布的《2023年三季度全国电力供需形势分析预测报告》显示，预计2023年全年全社会用电量9.2万亿千瓦时，同比增长6%左右，高于2022年增速； 预计迎峰度冬期间全国电力供需总体平衡。 中国电力报：浙江省首个天然气价格指数发布。 10月25日上午，在浙江舟山举行的第六届世界油商大会上，由浙江天然气交易市场、浙江国际油气交易中心、浙江省能源监测中心联合发布的浙江省首个天然气价格指数——“浙江LNG价格指数”正式发布。“浙江LNG价格指数”旨在反映浙江省液化天